试错交易：10月31日期货市场观察

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　　第一象限（杠杆象限）——工弱农强格局延续，油脂领涨强者恒强

　　今日商品指数上涨0.15%，工业品下跌0.01%，农产品上涨0.45%。其中，原油板块下跌0.91%，煤炭板块下跌0.25%，贵金属下跌0.16%，建材板块上涨0.10%，化工板块上涨0.17%，饲料板块上涨0.21%，有色板块上涨0.25%，谷物板块上涨0.35%，软商板块上涨0.66%，油脂板块上涨1.13%。

　　三季度全球各国公布的经济数据都不理想，美国三季度GDP同比增速为2.28%，创出近两年以来的新低；欧盟19国GDP同比增速为1%，为近5年以来的新低；中国GDP同比增速为6%，创有统计以来的新低，目前全球主要经济体都面临着较大的下行压力。央行本周连续三日不开展逆回购操作，今日实现净回笼2000亿元，随着上周开展的逆回购操作陆续到期，市场流动性再次进入较为紧张的局面。

　　今日商品市场整体偏多头氛围，多数板块出现上涨，其中油脂板块成为领涨的龙头，今日创出近两年来的新高，多头表现十分强势，这也符合我们昨日的判断。随着资金不断流入，油脂上涨动能仍在持续，其多头趋势有望保持。软商板块也蠢蠢欲动，昨日向上突破了长期横盘的区间，今日小幅调整，关注其能否进一步走强。相比之下，今日原油继续领跌市场，全球经济数据的疲弱导致原油下游需求不足，加上库存过剩使得油价持续承压，其空头趋势短期难改。近期板块分化较为明显，工弱农强的局面仍在继续，可进行板块之间的多强空弱对冲操作。

　　资金分析——资金高位调整，成交延续颓势，仓位还需控制

　　今日市场资金净流入16.76亿，流入比例1.26%，商品总沉淀1348.59亿。黑色、化工、农产品板块分别流入10.52亿、1.59亿和7.97亿，较上一日分别增长3.03%、0.65%、和3.17%。仅次主力板块流出3.32亿，流出比例0.68%。

　　日内资金呈现回流，短期高位调整，波动加大。其中黑色系资金短期快进快出，节奏加快，需注意其对行情带来的干扰。不过近期资金也持续聚焦农产品板块，节后已连续16个交易日回流，引来多品种行情展开，可配合价格信号继续关注交易机会，在原有持仓基础上进一步布局。

　　今日市场总成交2973.42万手，较前一交易日增长2.11%。黑色和农产品板块分别回升18.37%和14.26%。化工和次主力板块分别回落0.64%和23.01%。

　　日内市场活跃度仅小幅提升，但状态依旧低迷。结合短期资金出现的调整，更强化了市场缺乏活力的状态。建议投资者持仓总仓位暂不宜过重，后市还需看到成交回暖，为行情的展开带来更强的支持。

　　农产品专栏——棕油产地利多频出 市场做多情绪高涨

　　国际方面，本周BMD棕榈油连续上涨。从供应端来看，已经进入季节性增产周期，按照历史性规律，10-11 月份通常是产量最高的月份，供应压力将会逐渐增大。从高频数据来看，SPPOMA 数据显示10月 1-15 日马来棕油产量环比上升3.91%, 单产上升 0.75%,出油率下降 0.60%，产量上升的幅度不及往年，引发了市场对于四季度产量的担忧，盘面也因此受到部分支撑。从需求端来看，10月份出口延续了之前的萎靡走势。从高频数据来看，SGS 数据显示 10月1-15日马来棕油出口环比下降5.92%至65.94万吨，其中出口中国环比上升 10%至 12.76 万吨，出口印度环比下降 28%至 11.34 万吨，出口欧盟环比下降 30.74%至 10.03 万吨。另外 ITS 数据显示马来 10 月 1-10 日棕油出口环比下降 7.7%，Amspec 数据显示马来 10月 1-10 日棕油出口环比上升 2%。三个数据机构还是存在分歧，不过从目前的情况来看，印度买货量表现疲软，后续需求端亮点不会太大。印尼将会于 2020 年元旦开始施行B30生物柴油标准， 预计2020年生柴带来的棕榈油消费增量可能会在310-350万吨左右，但是需要注意的是，此消息市场在年初已经有所预期，对于价格的影响不会很大。另外印度与马来西亚的关系也是影响油脂价格的一大因素，马来西亚示好印度之后，利好需求端，油脂价格出现反弹。

　　国内方面，中美贸易争端的缓和使油脂出现了下跌的行情，但是由于进口美国大豆的关税并没有实质性的减免，受到国际棕油基本面利好消息的刺激，国内三大油脂价格反弹。棕油方面，上游供应，棕榈油库存降幅放缓，油脂整体库存同比下降，另外前期买船偏多，预计库存仍有上升的空间，施压油脂市场。下游消费，随天气转冷不利于棕榈油消费，豆油消费即将迎来旺季。综上，消息多空并存，但目前市场做多情绪高涨，棕油大幅拉升，基本面利好并不足以支撑盘面的涨幅，操作上建议可等待价格回调后入场做多。

　　期货品种分析——一 油脂拉升结构稳健，再创新低锰硅顺畅

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　1.张耀文 投资咨询资格证号：Z0013564；

　　2.王君 投资咨询资格证号：Z0013698；

　　3.游克友 投资咨询资格证号：Z0014574；

　　4.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证；

　　5.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见；

　　6.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。