试错交易：11月5日期货市场观察

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　　第一象限（杠杆象限）——煤炭板块现弱者恒弱，农产品(000061,股吧)多头涨势不改

　　今日商品今日商品指数上涨0.26%，工业品上涨0.04%，农产品上涨0.66%。其中，煤炭板块下跌0.41%，建材板块下跌0.02%，贵金属下跌0.01%，有色板块上涨0.13%，谷物板块上涨0.15%，饲料板块上涨0.18%，软商板块上涨0.22%，化工板块上涨0.23%，油脂板块上涨0.88%，原油板块上涨1.36%。 指数下跌0.09%，工业品下跌0.21%，农产品上涨0.14%。其中，原油板块下跌1.14%，煤炭板块下跌0.47%，饲料板块下跌0.40%，有色板块下跌0.16%，软商板块下跌0.09%，化工板块下跌0.08%，油脂板块上涨0.15%，谷物板块上涨0.23%，建材板块上涨0.50%，贵金属上涨0.94%。

　　在全球经济下行压力加大的情况下，美联储宣布降息25个基点，多国接连跟随降息。中美贸易也达成了第一阶段的协议，贸易争端得到暂时缓解。我国央行上周净回笼资金5300亿元，目前已连续6日不开展逆回购操作，这也使得市场流动性重新进入紧张态势。

　　今日商品整体偏强，工业品小幅反弹，农产品继续保持强势。从板块情况来看，除煤炭板块下跌之外，其余多数板块都出现了上涨，其中原油板块领涨市场。世界最大的石油企业沙特阿美石油公司上市计划正式获批，这将对石油行业产生进一步的影响。OPEC成员国减产执行率高达202%，减产力度的超预期使得原油板块出现较大幅度的上涨，但目前原油仅属于短期反弹，并未产生上涨动能，能否持续强势还有待进一步观察。油脂板块的连续性较好，近期连续创出新高，可持续跟踪其多头表现。相比之下，煤炭板块的表现最为弱势，目前仍处于空头趋势之中，且不断逼近年内低点，弱者恒弱的局面不改。总体来看，近期农产品板块的资金热度上升，可作为优选关注试多机会。

　　资金分析——资金高位调整，成交依旧低迷

　　今日市场资金净流入3.51亿，流入比例0.26%，商品总沉淀1346.14亿。农产品板块流入6.89亿，流入比例2.62%。黑色、化工、次主力板块分别流出1.62亿、1.71亿和0.05亿，较上一日分别减少0.46%、0.7%和0.01%。

　　日内资金小幅回流，短期继续高位调整。其中黑色系资金短期快进快出，节奏急促，需注意其对行情带来的干扰。不过近期资金也持续聚焦农产品板块，节后不断积累动能，引来多品种行情展开，可配合价格信号继续关注交易机会，在原有持仓基础上进一步布局。

　　今日市场总成交2815.64万手，较前一交易日减少12.93%。黑色和化工、农产品、次主力板块分别回落9.59%、21.69%、3.1%和21.65%。

　　日内活跃度再度下滑，状态持续低迷。结合短期资金出现的调整，更强化了市场数据联动不佳的状态。建议投资者持仓总仓位暂不宜过重，后市还需看到成交进一步回暖，为行情的展开带来更强的支持。

　　农产品专栏——白糖现货坚挺 期价高位调整

　　巴西方面，甘蔗行业组织Unica报告称，10月上半月，巴西中南部糖厂共产生190.9万吨糖，较去年同期增加69.95%，糖厂共压榨甘蔗3747万吨，较去年同期增加46.20%，同时10月上半月巴西中南部甘蔗制糖比36.55%，高于去年同期水平，数据利空糖价。乙醇价格下滑，制醇利润有所收窄，糖厂开始提高制糖比例，截止目前巴西中南部已有25家糖厂收榨，上榨季同期为20家，10月下半月糖厂收榨数继续增加，后市糖产量或增幅有限。巴西贸易部公布的数据显示，2019年9月巴西糖出口量为173.34万吨，同比下降31.94%，但略高于8月的167.8万吨，其中原糖出口量为155.43万吨，同比下降39.99%。2019/20榨季截止9月，巴西糖出口累计达965.4万吨，同比减少14.38%，受产区天气影响，巴西糖总量出口延续下滑趋势，对原糖形成支撑。

　　国内食糖供应偏紧，截止2019年9月末全国白糖累计总库存787.86万吨，较去年同期增加7.80%，环比下滑9.87%，制糖企业白糖工业库存仍处于季节性下滑趋势中，其中工业较上个月下降49.88万吨，环比减幅为72.50%，同比减幅为7.60%，国家储备微升至701.88万吨，国储库存量对总体库存占比最大，国储糖是否轮出对糖价起到潜移默化的影响；商业库存下降了14.55万吨。总体上，白糖商业库存、工业库存处于历史相对低位水平，对糖价形成支撑。另外，本制糖期全国累计销售食糖1040.63万吨，同期上涨54.75万吨销售率同期增长1.09%，虽然目前糖市处于淡季期，但9月全国食糖销售数据仍旧保持向好态势，考虑到供应仍偏紧的格局，贸易商惜售挺价意愿较强，助推糖价上涨。

　　总体来看，本榨季糖厂转结库存只有36万吨，为近年最低，现货坚挺支撑糖价。政策面，广西政府严令全区绝大多数糖厂必须遵循11月20日后开榨的行业公约，仅允许数家糖厂早于此时间段开榨，而市场预计到2020年5月配额外恢复50%，若下调，进口糖成本或大幅下降。我们认为，近月受整体供需及成本影响，支撑力度较强，远月受关税下调影响，后期或有大幅回落可能，近多远空格局持续。

　　期货品种分析——一 化工震荡趋势暂缓，势不可挡锰硅下行

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货(博客,微博)发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　1.张耀文 投资咨询资格证号：Z0013564；

　　2.王君投资咨询资格证号：Z0013698；

　　3.游克友 投资咨询资格证号：Z0014574；

　　4.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证；

　　5.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见；

　　6.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。