郑糖 上方空间有限

　　由于2018/2019年度食糖结转库存偏低，本榨季在新糖集中上市前，市场出现了供应缺口。虽然同比偏多的进口量以及将集中上市的新糖能补足缺口，但在广西部分糖厂推迟开榨时间后，郑糖、陈糖和新糖预售价格均再度出现一波上调。

　　考虑到基差逐步修复、进口压力较大，且新糖将集中上市，笔者认为后期郑糖上涨空间有限。

　　糖会会讯利多 短期提振糖价

　　11月1—2日全国糖会于昆明举行，预计2019/2020榨季全国糖产量约1050万吨，大约减产25万吨，主要是云南受前期灾害影响下调产量预估。会议强调将继续配合海关总署缉私局等部门严打走私，并希望政府出台对糖料种植的直补、完善进口管理措施，希望恢复制糖企业临时储存等。整体来看，糖会会讯利多，短期提振糖价。

　　陈糖清库近尾声? 新糖将集中上市

　　当前，广西陈糖处于清库尾声，新糖预售价在5750—5950元/吨之间，预计11月下旬新糖将集中上市。在此前广西多家糖厂开榨预计时间推迟的情况下，陈糖及新糖报价再度小幅上涨。推迟开榨短期内减少供应利多糖价，但长期看面临着糖分累积，后期集中开榨，从而利空糖价。投资者应重点关注广西开榨时间。

　　内外价差扩大 进口承压

　　2019/2020年度全球糖市供应短缺的预期对原糖价格有一定支撑，但目前全球库存压力仍在，近期原糖价格以振荡为主。在前期国内糖厂持续上调糖价的背景下，进口利润涨至高位。截至11月5日，巴西配额外进口利润583元/吨，泰国配额外进口利润721元/吨，进口压力较大。

　　基差修复 未来或趋于平水

　　由于新糖将集中上市，现货价格上方空间有限，加之郑糖短期上行，使得近期基差修复。参考新糖预售的最低价格5750元/吨，预计未来基差将继续缩窄，接近平水。

　　12月1日开始郑商所将对白糖交割仓库升贴水进行修改，主要是下调北方甜菜糖的升贴水，从SR2001合约开始，甜菜糖的交割优势将会大幅削弱，未来仓单量将低于往年同期。

　　总之，考虑到新糖即将集中上市，且基差逐步收敛，郑糖上方空间或有限。建议投资者等待春节前的备货行情，即含糖食品销售增加将提振食糖需求。