IMO新规临近，市场争议加剧——行业人士：高硫燃料油需求未必立刻下降，短期市场风险应须警惕

　　每逢周末必有大事，本周也不例外。昨日燃料油期货跌超6%，创2019年最大日跌幅。实际上随着2020年的临近，燃料油期货已连续多周呈现下行态势，本周其跌幅更是超过了15%。

　　在业内专家看来，这主要是因为市场普遍认为在“2020限硫令”下高硫燃料油的需求必然大幅下行。然而，考虑到高硫燃料油还有其他用途，且限硫令后，市场通过安装“脱硫塔”也可继续使用高硫燃料油，因此对于市场普遍认同的高硫燃料油2020年后需求必然立刻大幅下降的观点，部分业内专家持怀疑态度。

　　“限硫令”惹风波

　　有些不了解情况的小伙伴们可能会问，“2020全球限硫令”是什么啊？为何燃料油行业特别关注这一问题呢？

　　说到“2020全球限硫令”，据期货日报记者了解，这是一条国际海事组织（IMO）于2016年国际海事组织海洋环境保护委员会第70次会议上通过的决定。要求自2020年1月1日起，全球船舶使用的燃料油硫含量标准从低于3.5%调整至低于0.5%。

　　据了解，作为世界上最便宜的运输方式之一，海运承担着全球90%的贸易运输量。也正是因为如此，全球每年近40亿吨的原油消费中，大概有7%会被用于生产船用油，具体船用油消费量大概在每年3亿吨左右。而这其中，重质燃料油的使用的比率达到70%—80%。因此市场普遍认为，随着2020年的临近，高硫燃油的市场需求将快速下降。

　　实际上，随着限硫令实施的临近，各国均开始积极应对并相继出台相关措施，为燃料油行业的变革做好充分准备。

　　以我国为例，2019年10月23日，我国交通运输部海事局印发《2020年全球船用燃油限硫令实施方案》，要求自2020年1月1日起，国际航行船舶进入中华人民共和国管辖水域应当使用硫含量0.5%以下的燃油；自2020年3月1日起，国际航行船舶进入中华人民共和国管辖水域，不得装载硫含量0.5%以上的自用燃油，除非采取相应替代措施。替代措施指船舶使用任何装置、设备或者替代燃料，使船舶取得与规定相同或者更好的大气污染减排效果的措施。

　　据市场各类专业机构分析，在这样的情况下，船东可能会采取三种应对手段：即在船舶上安装废气清洁系统（洗涤器），继续使用目前的主流产品，硫含量3.5%以下的燃料油；直接使用符合相关规定的硫含量0.5%以下的燃料油或者柴油（MGO）；以及选择液化天然气（LNG）等新型能源作为船舶动力燃料。但目前适合远洋航行的以LNG为动力的船舶数量极少。加之，近期市场盛传大部分远洋船舶目前已陆续开始洗舱，准备使用第二种方式应对即将到来的“2020限硫令”，因此市场近期做空高硫燃料油期货的情绪高涨，全球高硫燃料油期货价格在这样的情况下都出现了大幅的下滑。

　　相关数据显示，普氏新加坡燃料油现货价格大幅下跌，从近期高点9月18日约合人民币3277元跌至11月14日1460元，跌幅超过50%；而上海期货交易所燃料油FU2001合约从9月18日2413元，跌至11月15日1785元，跌幅26%。

　　高硫燃油需求仍会长期存在

　　对于应对“2020限硫令”的方法，在此前对产业人士的采访中，期货日报记者了解到，采取一种应对方式的船东不在少数。实际上，其与第二种方式属于船东们比较愿意采用的应对方式。

　　华泰期货此前的调查中发现，A.P.穆勒-马士基、CMA CGM(达飞轮船)、日本邮船、商船三井、现代商船、地中海航运、Frontline、Star Bulk Carrier等远洋船队都表示将要对部分船只进行改造安装脱硫塔。“毕竟完全使用符合规定的燃料油长期来看成本偏高。”东海研究所资深能化分析师李婉莹告诉记者。

　　实际上，地中海航运在此前也表示，清洁燃料无法满足整个航运业的需求，脱硫塔是较好的选择。鉴于此，Star Bulk Carrier早在2018年就已为旗下的大型船舶订购了22套脱硫设备。Frontline则通过与 FeenMarine Scrubbers Inc.公司签署备忘录协议，售出20%股份的同时，获得了于 2018 年 6 月宣布已与FeenMarine Scrubbers Inc.公司14艘船只的废气净化系统，以及此后可以选择以固定的价格订购另外22套系统的权利。

　　至于安装脱硫塔的经济性，在华泰期货看来，将受到高低硫价差的影响，但总的来说，两者之间的价差越高，脱硫塔的经济性会越好。据了解，有专业机构认为，明年硫含量0.5%以下燃料油平均预计将比硫含量0.5%以上的每吨高出240美元左右，到2023年，两种燃油价差逐渐降至每吨80美元。

　　实际上，在李婉莹看来，“安装脱硫塔是除了我国仍处于试验期的船舶脱硫新技术外，目前市场上经济性最高的应对方式，但考虑到国内的技术情况，目前对于是否加装脱硫塔，以及加装脱硫塔后的是否会面临政策问题市场仍存在一定争议”。

　　据了解，除了船用外，境外往往还会将硫含量0.5%以上燃料油用于发电和工业炼化，且部分非合规船企受成本影响大概率仍将继续使用高硫燃油，因此中银国际认为，高硫燃油的现货消费并不会因此直接消失，或是出现断崖式下跌。

　　转换期投资控制风险最重要

　　实际上，在行业人士看来，上期所的燃料油期货标的为保税产品，与国内现货价格存在差异，因此投资者在对其进行投资时，应进一步规则制度，加强产业政策的学习，注意风险，防止盲目跟风，尽量做到理性投资。

　　另外，考虑到按照交易所规则，2001合约进入12月份将有进一步的持仓限制要求，且合约最后交易日是12月20日，因此国信期货不建议加仓沪燃2001合约。

　　“毕竟，当前产业发展趋势不甚清晰，不确定因素都较多。且IMO2020前后，市场分歧仍会巨大，在这个阶段做好投资的风险控制尤为重要”。李婉莹补充道。

　　另外，据期货日报记者了解，上海期货交易所正在积极推进低硫燃料油期货合约上市工作，近期已组织了多次市场意见征询和宣传培训会，应对行业市场变化满足不同产业客户需求，更好服务实体经济。