产业链企业运用策略

　　矿山

　　看跌期权（put?option），指一种期权买方在未来约定的时间按照行权价格（strike?price）卖出约定资产的权利，但不负担必须卖出的义务。看跌期权又称空头期权、卖出期权。金价下跌时，矿山通常会通过买入看跌期权来锁定黄金售价。因为如果金价上涨，他们遭受的损失仅仅是交付的权利金，而生产的黄金则可以从中得到很大的收益。一旦金价下跌，其生产的黄金仍然可以得到预定的价格，因而比远期销售更易于接受。

　　看涨期权（call?option），指的是一种期权买方在未来约定的时间按照行权价格（strike?price）买入约定资产的权利。过去矿山常用出售看涨期权所获得的定金来支付购买看跌期权所需的定金，以便从中获益或者保持收支平衡。

　　贵金属行业

　　库存套保

　　库存风险是不少贵金属企业面临的最大风险。企业常用做空期货来管理金价下跌风险。相比期货套保，期权具有替代期货头寸和复制期货头寸功能。

　　在判定期货价格大概率反弹时，用看跌期权去替代期货空头，可以打开向上的盈利空间，有效地控制套保后价格上涨时衍生品端的亏损，同时一定程度上规避了基差收敛所带来的风险。

　　如某黄金供应商库存套保：合约金在330元/克，买入320元/克的下跌保险（期权），权利金费用为2元/克。库存金下跌的最大风险为12元/克，当金价上涨时，供应商依然能享受到金价大幅上涨带来的收益；而期货套保，锁定了风险的同时也牺牲了上涨的利润空间。

　　在判断后续行情大概率上涨的情况下，期权套保是最好的选择。

　　增厚收益

　　一些黄金生产企业，可以根据自身未来的产量，以合适的销售价格备兑卖出看涨期权增厚收益。一方面提前得到了收益，另一方面对冲了小部分的销售价格下跌的风险。如果金价大涨，相当于未来生产出来的黄金在合适的销售价格加上期权盈利被销售了出去，企业依然有不错的利润。

　　其他用金企业，也可以根据自己对价格的判断，合理使用备兑期权来增厚收益。

　　如金价330元/克，企业有1吨库存。企业可以卖出一个月执行价为335元/克的看涨期权，获利2.3元/克。

　　（1）如果1个月后金价没有超过335元/克，期权带来的收益为230万元。

　　（2）如果1个月后金价涨到了335元/克以上，期权和现货的整体收益在730万元。

　　含权贸易

　　通过不同的期权和实体贸易的结合，可以衍生出不同的模式。例如，客户采购黄金，可锁定最高采购价格或非下跌行情降低采购成本两种模式。

　　锁定最高采购价格，相当于下游客户买入了一个黄金看涨期权，保护金价上涨时的采购风险；而非下跌行情降低采购成本，是让下游客户卖出看跌期权，补贴自身采购成本。企业唯一的风险就是在判断错误时，金价下跌时采购成本会比市场贵，这种方法适用于企业能锁定的最低采购价格是自身能接受的价格。

　　如金价330元/克，下游珠宝企业需要采购1吨黄金。企业可以卖出1个月，执行价为330元/克的看跌期权，获利4元/克。

　　（1）如果1个月后金价没有跌破330元/克，期权会带来比市场价格便宜400万元的采购优惠。

　　（2）如果1个月后金价跌到了326元/克以下，企业需要就卖出的看跌期权进行赔付，企业的采购成本锁定在326元/克。

　　（3）如果价格在326—330元/克之间，依然需要赔付，但赔付不会超过期权的收益4元/克。企业的采购优惠为?（金价-330?+?4)）元/克。

　　总之，黄金期权的推出能极大地丰富产业链客户应对黄金价格波动风险的方法和手段，助力投资者实现更多的策略以及更稳健地赚取市场价格波动带来的利润。同时，黄金期货也能促使金价更多地反映市场供需状况，促进完善黄金市场的发展。