11月下旬以来PE期货虽然延续下跌行情，但是下跌动力减弱，2001合约围绕7000附近窄幅震荡。石化扩能利空逐步兑现，当前石化及港口库存处于偏低水平，抑制期货下跌空间，不过中长期PE供需预期偏利空，期货2001合约维持逢高做空策略。
现货供需基本面分析
1.石化扩能利空逐步兑现|
企业名称 |
装置类型 |
产能（万吨/年） |
投产时间 |
|
久泰能源 |
全密度 |
30 |
2019年5月 |
|
中安联合（煤化） |
全密度 |
35 |
2019年7月 |
|
宁夏宝丰二期 |
全密度 |
30 |
2019年9月 |
|
恒力石化 |
HDPE |
40 |
计划2019年12月 |
|
青海大美煤业 |
全密度 |
30 |
计划2020年上半年 |
|
浙江石化 |
HDPE/全密度 |
30/45 |
计划2019年12月 |
|
中科炼化 |
HDPE/LDPE |
30/10 |
计划2020年一季度 |
|
辽宁宝来化工 |
LLDPE/HDPE |
45/35 |
计划2020年一季度 |
2019年国内石化计划扩能210万吨左右，久泰能源、中安联合、宁夏宝丰二期已经正常运行，恒力石化(600346,股吧)及浙江石化计划12月份投产试车，12月份能否量产尚不确定，预计恒力及浙江石化供应压力对期货01合约利空影响较小。
2.石化供应压力不容忽视
10月下旬开始国内石化大修装置减少，开工负荷上升逐步上升，尽管部分装置意外检修，开工负荷出现回调，但是仍在90%以上，近期石化检修装置明显减少，开工负荷上升至95%附近。
当前检修装置多数计划11月下旬开车，预计12月份石化供应压力逐步显现。
表2国内PE检修装置统计
|
石化名称 |
生产装置 |
产能(万吨/年) |
检修计划 |
| 蒲城清洁能源 | 全密度 |
30 |
11月14日停车，计划检修1周 |
|
茂名石化 |
1#LDPE |
11 |
11月12日停车，开车时间待定 |
| 抚顺石化 |
新HDPE |
35 |
11月12日停车，11月18日开车 |
| 中海壳二期 |
HDPE |
40 |
11月12日停车，11月18日开车 |
| 中沙天津石化 |
HDPE |
30 |
11月18日停车，计划11月20日开车 |
| 中沙天津石化 |
LLDPE |
30 |
11月18日停车，开车时间待定 |
4.中长期石化降库压力加大
国庆节后石化聚烯烃降库明显，一方面石化部分装置意外停车，开工负荷下降；另一方面下游存在补库需求。不过从10月下旬起石化开工负荷逐步上升，下游需求逐步见顶，导致石化降库速度放缓，一直维持65-75万吨区间震荡，不过随着时间的推移，石化供应压力逐步显现，中长期石化降库压力预期上升。
5.石化出厂价上涨动力减弱
11月份国内PE利润维持亏损局面，亏损幅度扩大。一方面国际油价重心上移，PE生产成本提升；另一方面石化降价去库存，导致利润亏损幅度扩大。尽管当前石化库存处于较低水平，但是下降速度放缓，中长期降库压力预期上升，以及国际油价盘中回调，预计近期石化出厂价上涨乏力，甚至仍有回调风险。
总结
虽然当前石化及港口库存处于较低水平，但是石化开工负荷上升明显，进口窗口部分开启，买盘吸引力增强，下游需求逐步见顶，中长期现货供需面预期仍是偏利空，除非供应出现下降情况，否则PE期货市场难有实质性上涨行情。(作者单位：招金期货)
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