试错交易：12月4日期货市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品窄幅震荡延续，谷物板块异军突起

　　今日商品指数上涨0.24%，工业品上涨0.07%，农产品上涨0.59%。其中，原油板块下跌0.78%，有色板块下跌0.67%，软商板块下跌0.39%，建材板块下跌0.17%，油脂板块上涨0.07%，贵金属上涨0.12%，煤炭板块上涨0.33%，化工板块上涨0.47%，饲料板块上涨0.75%，谷物板块上涨1.91%。

　　截至目前央行已连续10日不开展逆回购操作，尽管央行暂停逆回购的脚步仍在继续，尚未展开量化宽松政策，但目前市场流动量仍处于合理水平。国内期市11月份交投火爆，全国期货市场成交量和成交额同比分别增长30.11%和30.80%，前11个月累计成交量和成交额同比增长30.01%和36.67%，整体的成交规模也得到有效改观。

　　但从商品市场来看，近期的活跃度相对较弱，商品指数一直处于区间内运行。从板块情况来看，原油板块继续领跌，有色板块再次创出新低，成为近期空头行情最连续的板块，下跌的势头仍未停止，继续作为试空关注的重点。值得一提的是，今日谷物板块异军突起，成为上涨的领头羊板块。受大豆开机率持续回升影响，全国大豆压榨开机率为48.97%，下游市场需求的好转对大豆价格产生提振，并有望带动谷物板块突破近半年以来的横盘区间，密切关注其多头动能的延续性。目前板块之间呈现出分化的格局，在操作上可保持多强空弱的对冲思路。

　　资金分析——数据持续调整，行情仍待联动

　　商品净流出8.6亿，流出比例0.68%，总沉淀1255.41亿。黑色、化工、次主力板块分别流出6.64亿、2.61亿和0.28亿。农产品板块流入0.93亿。

　　日内资金外流，延续调整。商品价格出现分化，个别品种趋势良好，但板块走势陷入震荡。建议投资者老仓暂持，新仓降低试单频率。

　　商品总成交3214.36万手，回落比例13.36%。其中黑色、化工、农产品、次主力板块分别回落37.46%、2.64%、1.25%和18.84%。

　　近期成交宽幅波动，延续调整。日内资金与成交同步回落，使得板块走势更为震荡。建议短期放缓建仓节奏，老仓继续跟进优质品种。待后市数据回暖，行情联动，再作进一步计划。

　　农产品专栏——短期油脂有所回调 后期棕油继续保持强势

　　国际方面，产地棕油减产预期在逐步兑现，出口环比增幅也好于往年，马来西亚明年计划实行 B20 标准也提振了盘面。从后期来看，库存预计将持续下降，明年国际棕榈油存在一定的缺口，推动油脂市场整体表现强势，价格重心上移。

　　从供应端来看，减产预期在持续发酵，行业专家预测明年马来西亚和印尼的棕榈油产量增幅将会非常小，将受到今年干旱和施肥量降低带来的影响。从高频数据来看，SPPOMA 数据显示 11 月 1-20 日产量环比下降 11.55%，单产环比下降 14.02%，出油率环比上升 0.47%。既有季节性减产的影响，又有天气及施肥的影响，11 月产量下降已成定局，关键点在于下降的幅度能有多大。从需求端来看，产地棕油出口比较稳定。从高频数据来看，SGS 数据显示马来 11 月 1-20 日棕油出口环比上升 3.28%至 93.33 万吨，其中出口中国环比下降 26.19%至 12.17 万吨，出口印度环比下降 23.77%至 10 万吨，出口欧盟环比上升 21.25%至 23.83 万吨。另外 ITS 数据显示马来 11 月 1-20 日棕油出口环比上升 3.8%，Amspec 数据显示马来 11 月 1-20 日棕油出口环比上升 2.7%。出口方面未来主要看印度的买货量能否有所恢复，从印度国内的情况来看，库存偏低，存在补货的需求。生物柴油需求也是近期盘面上涨的重要推动力，马来计划将于 2020 年年初开始实行 B20 计划，在明年产量增幅有限的情况下，生柴消费的增加将使棕油出现缺口。总的来看，未来一段时间内产地棕油库存将会持续下降，减产预期被逐步对象，价格预计仍会保持强势，任何利多的消息都可能会刺激价格上涨。

　　国内方面，棕油一马当先，由于国际基本面的影响，任何利多的消息都能给盘面带来强劲的利多，产地棕油减产逐步兑现，生柴计划利多消费，近期出现大幅回调，预计后期继续保持强势。目前资金做多情绪高涨，等到产地棕油库存下降的时候，国内棕油价格还会出现比较快速的上涨。豆油方面，库存在下降，但是受到美豆价格低迷的影响，涨势不及棕榈油。菜油方面没有更多新的变化出现。油脂强弱按照棕榈油强于豆油强于菜油排列，豆棕价差及菜棕价差均有继续缩窄的可能，单边上，棕榈油1月合约可交易的时间越来越短，1-5价差近期迅速回落，建议逢回调买入5月棕榈油。

　　品种分析—— 资金流出波动降低，短线操作步步为营

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　1.张耀文 投资咨询资格证号：Z0013564；

　　2.王君 投资咨询资格证号：Z0013698；

　　3.游克友 投资咨询资格证号：Z0014574；

　　4.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证；

　　5.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见；

　　6.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。