沪深300ETF期权正式启动， 投资者参与须过几道关？

　　作者： 蒋琰

　　[ 从上交所期权投资者结构来看，现在有85家证券公司、25家期货公司已经在参与期权的经纪业务交易，截止到10月底有将近40万客户开通了场内期权交易。 ]

　　深市期权业务规则千呼万唤始出来！

　　12月7日，深交所正式发布与股票期权业务相关的《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》等10项规则和《深圳证券交易所股票期权试点证券公司经纪业务指南》等4项指南，标志着深交所已形成内容齐备、体系健全、层次清晰的股票期权制度体系，为深市期权平稳启动推出夯实了制度基础。

　　自11月8日证监会宣布扩大股票股指期权试点后，一个月内深交所马不停蹄进行技术测试、规则发布，迈出了沪深300ETF期权正式启动工作的第一步。深交所相关负责人表示，股票期权业务规则及指南发布后，将正式启动期权经营机构交易权限开通、结算参与人账户开立及投资者开户等工作，并发布做市商名单。希望期权经营机构继续做好准备工作，规范有序组织投资者开户，参与全网测试，积极开展投资者教育和培训工作。

　　鼓励具备经验者参与

　　期权作为一项金融衍生品工具，其交易需要实行投资者适当性制度。根据深交所规定，个人投资者需具备的条件包括申请开户前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元、在证券公司开户6个月以上并具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历、或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历，具备期权基础知识并通过测试、具有相应的风险承受能力等。

　　此外，深交所还规定没有不良记录且此前在上交所具备上证50ETF期权投资经验的投资者，将有深市期权直通车权利。

　　近期深交所衍生品业务部总监陈炜在期货大会上表示，总体上为了降低市场准备成本和便利市场投资者，深市合约条款的设计跟沪市基本保持一致。深市期权采用了领先的技术系统，为做市商提供了便捷的做市商报价指令操作，同时我们计划在上市的时候推出组合策略业务指令。

　　华宝证券总裁刘加海也表示，从上交所期权投资者结构来看，现在有85家证券公司、25家期货公司已经在参与期权的经纪业务交易，截止到10月底有将近40万客户开通了场内期权交易，并且有大概1万多家私募的产品，其中做量化对冲的也有3000多只，这都是需要衍生品来辅助它的策略实现、增强收益。

　　对于新的期权投资者来说，综合评估和知识测试是主要的“拦路虎”。根据投资者适当性指引规定，期权经营机构应当对个人投资者的基本情况、投资经历、金融类资产状况、期权基础知识、风险承受能力和诚信状况等方面进行综合评估。

　　此外，个人投资者应当逐级参加知识测试，测试成绩用于投资者交易权限级别的核定和期权基础知识的得分评估，未通过前一等级考试的，不得参加后一等级的考试。

　　据陈炜介绍，投资者准备方面，已有超过1.6万投资者通过深市考试，另外如果投资者已经在沪市开户，我们提供了相对便捷的开户方式。目前申请参加深市期权业务经营机构前期都已经通过验收，参加做市商招募的有14家做市商。

　　浙江大学经济学院金融系副系主任骆兴国对第一财经记者表示，深市期权在投资者参与条件方面和上证50期权相近，比如至少要50万门槛、期权知识的具备、有一定的经验等。从创新的角度来讲，深交所重点强调投资者风险承担的能力，或者说以前没有不良的记录，还有最好是在沪市已经有过交易经验比较好。

　　不过骆兴国认为，即使是已经参加过上证50ETF期权交易的人，可能也无法非常容易地应对覆盖面更广的沪深300ETF期权。这一点上不仅是交易所在基础制度的建设或者规则制定上要注意到风控的重要性，从投资者角度来讲也要有思想准备，一是不要觉得上证50的经验可以简单套用过来， 二是短期价格的不合理性带来套利的机会可能很快就会消失。

　　“所以我觉得投资者最好是理性地看待期权产品，交易所层面稳步推进，大家在这个过程当中积累一定经验之后，对这个产品有更多的了解，对投资者结构本身也更多地了解之后再来慢慢深入地扩大交易。”他建议。

　　风险控制管理细致详尽

　　在风险控制方面，深交所和中国结算联合制定了《股票期权试点风险控制管理办法》，对部分风险情形进行了详尽的规定，包括实行保证金制度、持仓限额制度、大户持仓报告制度、强行平仓制度、取消交易制度、结算担保金制度和风险警示制度等。

　　深交所对停复牌、熔断等事项进行了专门规定。连续竞价交易期间，合约盘中交易价格较最近参考价格上涨、下跌达到或者超过50%，且价格涨跌绝对值达到或者超过该合约最小报价单位10倍的，该合约进入3分钟的集合竞价交易阶段。

　　异常交易方面，深交所规定因不可抗力、意外事件、技术故障、重大差错或者市场操纵等原因，导致或者可能导致部分或者全部期权交易不能正常进行，或者因合约标的连续涨跌停等原因导致或者可能导致期权市场出现重大风险的，可采取暂时停止交易、临时停市等13项风险控制措施。

　　在交易监管方面，深交所也明确将对六大事项予以重点监控，包括涉嫌内幕交易、操纵市场、利用未公开信息交易等违法违规行为；期权交易的时间、数量、方式等受到法律、行政法规、 部门规章、规范性文件以及本所业务规则等相关规定限制的行为；单个或者涉嫌关联账户的异常交易行为；市场整体或者个别期权合约交易价格或者交易量明显异常的情形；导致期权交易价格波动较大或者交易量明显放大的金额巨大的跨市场或者多品种交易行为；以及深交所认为需要重点监控的其他事项。

　　深交所在风控的技术层面已经做好了充分准备。陈炜表示，从技术系统来讲，我们是基于新一代的交易系统，目前峰值处理能力是30万笔/秒，订单处理时延是1.1毫秒，系统性能在世界上是领先的，还有智能化风控监察系统、电子化业务管理系统以及便利的市场服务系统。

　　“目前运作准备已经就绪，通过管控市场整体风险，确保期现规模匹配，保障市场稳定运行。目前参与全真业务演练有5万多户，参与目前已有超过100家期权经营机构提交了深市期权业务申请，14家做市商申请参加深市做市业务。业务演练方面，我们从专项演练和风险处置演练方面都进行了大量的准备，整个运营准备工作是比较扎实的。”陈炜表示。

　　骆兴国表示，从风控的角度来讲，对熔断、停复牌等事项，特别是异常交易的处理规则写得比较详细，比如熔断方面六点详细地讲了不同时间点或者是不同的程序，异常交易是列了13条风控措施等。

　　“我们需要在稳步发展期权市场的同时，加强风险管控，构建相关的期权市场监测指标，比如国际上通用的波幅指数(VIX)。这样，也为个人和机构投资者提供了市场波动的风向标。我觉得要结合中国金融市场，或者说投资者结构的特殊性，来看待中国期权市场的发展，尤其是要建设好中国特色的衍生品市场，最好是在稳步推进的基础上来构造这样的指数。”骆兴国建议。