再减50万桶！OPEC+深化减产态度坚决，油价底部确立？

　　本周一，受OPEC+深化减产超预期因素扰动，原油期货大幅上行。据报道，由石油输出国组织(OPEC)和俄罗斯等产油国组成的OPEC+组织，达成了新的减产协议。当地时间12月6日，在奥地利维也纳举行了为期两天的减产会议后，OPEC+组织决定，2020年3月底前，将把原120万桶/天的减产幅度，提高到170万桶/天。令人意外的是，沙特能源大臣阿卜杜勒·阿齐兹还表示，将在OPEC+达成一致的减产基础上进一步大幅下调产量，将在减产配额的基础上再减产40万桶/天，这意味着OPEC+的总减产量达到每天210万桶，按可持续性衡量，沙特的产量将是该国2014年以来最低水平。而OPEC+最终的事实减产量将达210万桶/天，这相当于目前全球原油总需求的2.1%。

　　周一（12月9日）上海原油价格上涨。主力合约SC2001，以467.9元/桶收盘，上涨9.7元，涨幅为2.12%，创近八周新高至469.5元/桶。市场人士分析认为，沙特在设定他们可能进一步减产的预期方面做得很好，沙特可能在产量配额的基础上进一步减产在一定程度上缓解了人们对全球原油供应过剩的担忧。

　　12月9日，在OPEC+准备在明年一季度深化减产的消息影响下，即日盘创近3个月新高后，INE原油夜盘继续上行，最终主力合约收于1.17%，报466.5元/桶。

　　缘起第17届OPEC+部长级监督委员会

　　对于本次价格的上涨，据期货日报记者了解，市场早有预计。

　　实际上，上周五（12月5日），在OPEC及其盟友在12月会议上最终同意进一步减产，美国非农就业数据和贸易协议皆传出乐观消息提振风险偏好，加之美国石油活跃钻井数降至两年多低位，国际油价快速上行，甚至创下近3个月新高，一度逼近60美元（WTI）和65美元（布伦特）关口。

　　虽然，此后随着市场充分消化这一利好消息，油价回吐了部分涨幅，但市场普遍认为周一INE原油将有所反应，大概率会有所上行。

　　实际上，在12月6日结束的第17届OPEC和非OPEC产油国部长级监督委员会（JMMC)上，双方不仅在扩大减产上达成了一致，更决定在2020年第一季度额外减产50万桶/日，至此OPEC+的减产规模将扩大至170万桶/日。

　　此外，以沙特阿拉伯为主的几个参与减产国还表示将继续自愿额外减产。

　　比如沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹就曾在会后表示，除了额外减产中沙特将承担16.7万桶/日的减产量外，沙特未来还将继续自愿减产40万桶/日。在这样的情况下，相信随着减产执行率得到改善，OPEC+的有效减产规模将高达210万桶/日。创有史以来最大自愿减产幅度。

　　而伊拉克石油部长在维也纳会议结束后表示，到12月末，伊拉克将百分百遵守OPEC+的减产协议。该国同意在12月达到这种程度的履约，已经要求出口公司和开采企业减少出口和生产。

　　对于本次减产，市场认为并未超出预期，毕竟稳定油价是产油国的共识，特别是在当前世界经济面临较大下行压力的情况下，减产可在一定程度上稳定住国际油价，但效果有多大需要再观察。央视财经评论员刘戈说。

　　实际上，除了稳定油价，支持财政收入外，刘戈认为沙特之所以会一直主导减产事宜，也是考虑到了沙特阿美的上市需要稳定的市场预期。

　　据了解，从以沙特为首的OPEC成员国提出限产口号至今，该组织可以说交出了令人满意的成绩单。沙特在整个减产过程中占据主导地位，话语权较强,自身也超额完成减产任务。

　　特别是沙特新王储上任后，推动沙特阿美IPO，希望将石油资源与股价捆绑，以此来改变沙特作为单一资源出售型国家的被动地位。而相关报道也显示沙特阿拉伯国家石油公司的首次公开募股(IPO)的最终定价为每股32沙特里亚尔（约合8.53美元）。换言之，沙特阿美将募集256亿美元资金，不仅会创造全球IPO最高纪录，企业的对应市值也将达到1.7万亿美元。然而这一切的一起都需要高油价环境来帮助其突破前期困境的关键点。

　　鉴于目前美国页岩油产量不断创新高，俄罗斯方面态度模棱两可，东海研究所资深能化分析师李婉莹认为，中东国家只能选择牺牲一部分市场份额来推动供需平衡，拉涨油价重心。

　　考虑到2020年，全球原油市场再平衡的推动可以说90%取决于减产能否顺利推进。而OPEC与非OPEC不仅将于2020年3月6日举行部长级特别会议，还会于2020年6月10日在维也纳举行正式部长级会议，如俄罗斯能源部长Novak所透露的那样，减产措施目前只计划持续到2020年一季度，比一些OPEC部长呼吁的减产至2020年6月或12月的时间期限要短得多。

　　叠加当前布油基本围绕60—65美元/桶的区间波动，未达到大部分中东国家的心理价位，李婉莹认为，OPEC将在短期内延续减产。“特别是在美国的运输瓶颈有所缓解，港口基础设施有所改善的情况下”。

　　实际上，阿联酋能源部长马兹鲁近期表示，若油价在60—80美元/桶，欧佩克+将感到满意。

　　油价底部真的确定了吗？

　　虽然，本次深化减产和自愿减产的幅度远超市场预期，但德国商业银行在一份报告中指出，OPEC几个月来的石油产量一直大幅低于协议规定。换言之，最新深化减产的决定到来的改变很小。

　　实际上，德国商业银行在12月6日补充称：“OPEC+面临的威胁还没有结束。我们认为，深化减产的决定远远不够。毕竟，2020年第一季度过剩的石油量远远超过50万桶/日。更重要的是，目前还不清楚，在没有减产的情况下，如何控制第二季度同样出现的大规模过剩。”因此，德国商业银行认为油价存在下行风险。

　　其他分析师也指出只剩三个月协议所面临的挑战。JBC Energy上周五在一份报告中称：“迄今为止，关键的收获是，目前的减产协议将到2020年3月才正式截止，对市场定价没有多大帮助。也就是说，该协议几乎加大了市场必须应对的相对不确定性，并为投机留下了很大空间。”

　　高盛也指出，如果其他生产商不完全遵守减产配额，短期内可能允许沙特加大减产。这也可能仅仅是一个迹象，表明OPEC+觉得自己的任务并不那么艰巨。俄罗斯能源部长诺瓦克（Alexander Novak）称：“我们确实看到，由于成品油和原油的季节性需求下降，2020年第一季度确实存在供应过剩的风险。”

　　石油供应过剩的程度，以及OPEC在平衡市场方面的挑战程度，将在很大程度上取决于美国页岩油能否继续增长。Rystad Energy在一份报告中称，即使WTI原油价格仍停留在50美元/桶左右，页岩油仍将继续增长。这一点尚待观察，行业内蔓延的财务压力将对试图保持增长的钻探商构成巨大挑战。

　　石油分析师Nick Cunningham指出，如果OPEC成功提振油价，削减石油产量可能会给页岩油钻探商带来生机。

　　OPEC+面临的危险是，如果减产的效果太好，比如油价涨幅过大，美国页岩油可能反弹，从而可能加快钻探速度，可能再次出现供应过剩的局面。那么，OPEC+可能需要再次延长减产。

　　不过，李婉莹告诉记者，当前的页岩油生产仍存在较多实际问题。

　　首先是页岩油井的自然衰减问题。据介绍，一般来说，页岩油井的高产持续时间一般在2年左右，单井半年后产量衰减高达40%，1年后衰减高达70%，2年后进入超低产量。用这个时间去换算，2020年可能会面临一部分钻井效率下降的现实。从DUC来看，最新数据显示，一个月内各大页岩油产区的半完井数量下降了225做至7642座，而在一年内则下降了8%。这么快的速度反映出当前替补井作业的频率越来越高，而一旦企业认为油价预期差，就会控制新的资金投入DUC开发，因此会对美国产量的继续增长空间造成限制。实际上，油田服务公司Halliburton已在10月底表示，预计19年最后几个月的钻井和完井活动将进一步减速。

　　其次是“母子井”问题。据了解，这个问题还没有得到很好解决，所以后续看来，从投入产出的经济角度来看，页岩油企业还会继续大面积推广“母子井”技术的可能性不大。叠加，除了Permain主产区之外，Anadarko地区的地址为题将削弱其未来增产的可能性。

　　因此，李婉莹认为，虽然美国2020年原油产量将进一步提高，但考虑到放量生产的客观技术限制与对全球油价的负面作用，预计油企更倾向于选择稳步提高产能的生产计划。

　　总的来说，考虑到19年下半年至今，OPEC积极减产推动了全球油市再平衡的有效推进，但2020年美国炼厂季节性检修，美国继续增产，都会促使供大于求的压力重新回归。她预计下半年油价表现优于上半年。