试错交易：12月10日期货市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品多头全面引爆，原油黑色集体拉涨

　　今日商品指数上涨0.83%，工业品上涨1.19%，农产品(000061,股吧)上涨0.13%。其中，原油板块上涨2.14%，建材板块上涨1.75%，油脂板块上涨1.20%，煤炭板块上涨1.04%，化工板块上涨0.81%，软商板块上涨0.72%，有色板块上涨0.67%，饲料板块上涨0.28%，谷物板块下跌0.32%，贵金属下跌1.48%。

　　截至今日央行已连续14日不开展逆回购操作，尽管未向市场投放资金，但目前银行体系的流动性总量仍处于合理水平。我国当前外汇储备规模为3.09万亿美元，较年初上涨0.7%，在贸易形势多变的情况下，我国的外汇储备还能实现稳中求进的增长，这也展现出了我国经济的强韧性。

　　今日商品市场多点开花，涨跌停板同时出现，这也给市场增添了一道亮丽的风景线。原油板块延续上周涨势，今日继续成为上涨领头羊，目前已出现5连阳行情，展现出了多头强者恒强的力量。这也带动了化工板块的走强，并创出近两个月以来的新高水平，板块联动性增强有助于行情的延续，可继续跟踪其多头表现。今日黑色板块也集体爆发，我国11月煤炭进口量创九个月新低，环比下降19%，供给面压力减少对煤炭价格产生提振作用，而加强基建的政策预期对建材需求端也形成利好，这使得黑色系今日表现突出，关注其多头动能的持续性。受美国非农就业数据异常强劲影响，再加上中美贸易谈判乐观预期，使得全球市场避险情绪下降，对贵金属价格形成压制，金银空单可作为当前多头持仓的对冲配置。

　　资金分析——日内数据同步回升，短线行情集中爆发

　　商品净流入30.64亿，流入比例2.41%，总沉淀1300.5亿。黑色、化工、农产品、次主力板块分别流入19.65亿、0.71亿、1.17亿和9.11亿。

　　日内资金大幅回流，有望打破调整格局，重现回升态势。其中黑色、有色成为热点板块，部分品种行情爆发。综合节日因素，建议趋势单仓位暂保持低位，新仓跟随日内资金热度进行短线参与，严控持仓风险。

　　商品总成交4456.41万手，回升比例30.49%。其中黑色、化工、次主力板块分别回升74.8%、37.21%和39.48%。农产品板块回落1.01%。

　　日内成交大幅回升，突击年内新高。与资金同步回暖，为黑色、有色行情带来强劲动力。可随热点关注短线参与机会，趋势单仓位则于节前建议暂保持低位，关注数据回暖的持续性。

　　农产品专栏——CBOT大豆下跌空间有限 关注美豆出口和南美天气炒作

　　国际方面，在11月份USDA报告数据出炉之后，美豆收割压力占据美豆市场的主导地位，截至目前，美豆收割已经完成94%，五年均值 97%，美豆收割对盘面压制的窗口时间已经有限，接下来美豆出口将成为驱动 CBOT 大豆市场的重要因素之一。目前美豆累计销售约 2530 万吨，同比去年同期 2330 万吨增幅约 9%，USDA 年度出口预估同比增 1.5%。虽然中美贸易谈判进展迟缓，但是良好的出口销售数据在一定程度上对美豆起到了支撑作用，按照目前的出口进度和同比水平，美豆出口大概率要上调，接下来要关注美豆出口的持续性，中美贸易谈判进展是美豆良好出口能否持续的关键因素。如果中美能够在近期达成第一阶段协议，美豆出口可能会受到明显提振，美豆价格也将从当前价位反弹，我们更倾向于中美会达成第一阶段协议，当前的美豆价格继续向下的空间已经不大，850 美分仍然是坚实的支撑位，而南美大豆，如果中美贸易谈判后续进展顺利，新作升贴水则会走弱。

　　前期南美种植期的干旱炒作随着播种的顺利进行而暂时性的偃旗息鼓，市场的关注点主要在美豆减产背景下南美大豆是否会进一步出现减产，从目前的情况来看，南美天气基本正常，主要产区播种已经接近尾声，虽然在播种过程中天气仍有不利情况，但是整体无大碍，近期已有市场机构开始调增巴西大豆产量预估，Datagro 最新预计巴西大豆产量 1.26 亿吨，Agroconsult 最新预估巴西大豆产量 1.24 亿吨，USDA 最新供需报告预估巴西大豆产量 1.23 亿吨，主要体现出对市场对巴西播种期天气没有担忧以及看好后续天气的预期。截至目前巴西大豆播种进度为 79%，去年同期 89%，三年均值 84%；阿根廷大豆播种进度 39%，去年同期 41%，三年均值 43%。巴西大豆播种进度稍落后于去年同期，在天气没有出现明显问题的情况下，播种进度的落后可能会很快赶上来，下一阶段重点关注巴西大豆生长期的天气问题。由于今年南美新作的前提背景是美豆的减产，因此市场会对南美的天气炒作更加敏感，如果南美天气出现问题，阶段性炒作可能会将美豆快速推高，如果南美确实出现

　　国内方面，随着进口大豆到港的逐渐增加，未来一段时间国内大豆库存可能见到逐步恢复。在过去一段时间里，国内油厂榨利整体保持良好，但是由于原料的不足，油厂开机率偏低，在豆粕提货尚可的情况下，豆粕库存持续下降至六年新低，随着大豆到港的增加，油厂开机率有望恢复。 需求端，国内非洲猪瘟已经出现二次发酵情况，叠加近期生猪价格的回落，春节前生猪集中出栏后养殖户对再次复养可能会维持谨慎的态度，这可能导致春节前后以及明年一季度面临生猪存栏大幅下降，同时复养积极性不高的情况，国内豆粕需求可能会再次面临明显萎缩，豆粕基差在 12 月份国内大豆供应逐渐回升和需求不振的情况面临阶段性持续下跌，再次的回升要看明年节后的生猪存栏和饲料的需求情况。

　　品种分析——铁矿暴涨黑色苏醒，百舸争流鸡蛋跌停

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　-风险揭示-

　　期货投资咨询证号

　　Z0013564 张耀文

　　Z0013698 王 君

　　Z0013889 蒋梦君

　　Z0014574 游克友

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