试错交易：12月20日期货市场观察

　　今日商品指数上涨0.12%，工业品上涨0.29%，农产品(000061,股吧)下跌0.23%。其中，原油板块上涨1.05%，有色板块上涨0.54%，煤炭板块上涨0.48%，建材板块上涨0.26%，油脂板块上涨0.21%，软商板块下跌0.03%，贵金属下跌0.04%，化工板块下跌0.20%，谷物板块下跌0.27%，饲料板块下跌0.58%。

　　在银行间同业拆放利率（Shibor）普遍上行的情况下，央行昨日开展了2000亿元逆回购操作，今日再次向市场投放2800亿元资金，这将有助于缓解资金面压力，保持年末的流动性平稳。近期国内商品市场交投萎缩，成交量创出一个半月以来新低，中金所将于12月23日上市交易沪深300股指期权合约，这也宣告我国股票期权市场进入多标的同时运行的时代，关注其能否给期货市场带来新的活力。

　　今日商品小幅回升，整体仍处于区间内运行态势，板块之间继续产生分化，但也不缺乏亮点。原油板块一马当先，成为今日领涨的龙头，并再次创出近期新高水平。受美国商业原油库存下降影响，且OPEC+产油国超预期减产，这对油价形成了重要支撑。而中美贸易协议有望进一步达成，市场对原油需求回升的预期增加，使得原油板块近期的上涨幅度超过10%，继续关注其多头的连续性。再看化工板块，今日回落调整，未能跟上原油的节奏，这也说明当前板块之间的联动性较差。农产品方面，饲料和谷物板块表现较弱，目前处于向下突破的临界位置，如进一步下跌可关注试空机会。在近期板块多空交织的局面下，投资者第一需降低仓位，其次可进行多强空弱的对冲操作。

　　资金分析——节前数据陷入调整，持仓降低隔夜风险

　　商品净流入5.79亿，流入比例0.46%，总沉淀1270.31亿。黑色、农产品、次主力板块分别流入6.69亿、2.58亿和0.62亿。化工板块流出4.1亿。

　　近期资金增少减多，板块间矛盾加大。节前还需防范资金进一步离场对行情带来的干扰。建议趋势单仓位逐步降低，新仓跟随资金轮动短线参与，严控隔夜风险。

　　商品总成交3146.26手，回升比例12.05%。其中黑色、化工、农产品分别回升32.62%、12.08%和9.44%。次主力板块回落4.35%。

　　近期成交与资金同步陷入调整，导致行情也持续震荡，且趋势性仍在继续减弱。建议新仓短线参与，趋势单进入减持阶段，降低隔夜持仓风险。

　　农产品专栏——马棕减产继续确认提振市场 油脂或将继续走强

　　截至12月 13 日，BMD棕榈油价格收于 2853，环比收平。 从供应端来看，MPOB数据显示 11 月马来棕油产量环比下降 14.35%，低于此前市场预期。从 12 月初的情况来看，SPPOMA 数据给出 12 月 1-10 日环比降幅为 17.33%，预示着减产可能在加速。从降雨情况来看，马来西亚和印尼的干旱问题还是没有解决，意味着未来几个月内减产的幅度都将比较可观，因此我们认为在大趋势上仍将继续上涨。从需求端来看，11 月出口数据 14.64%的下降幅度可能超过了所有人的预期，之前平衡表放到环比降 7-8%已经算是比较悲观的水平了。分国别来看，印度和欧盟需求不佳在意料之中，中国买货量不错但是可持续性要打个问号。从高频数据来看，SGS 数据显示 12 月 1-10 日马来棕油出口环比下降11.38% 至37.68 万吨，分国别来看，出口中国环比下降 54%至 4 万吨，出口印度环比上升4.68%至3.13 万吨，出口欧盟环比上升1.93%至9.56万吨。而ITS及 Amspec 的 1-10 日数据分别为环比下降 12.3%和 11.3%。马来宣布将上调毛棕榈油出口关税至 5%，而印尼也在考虑征收出口关税，以补贴本国的生物柴油计划，对于 B30 的执行将是个利好的消息。总的来看，虽然 11 月份数据利空，但是减产的确认并没有打击到市场高涨的做多情绪。预计后期棕榈油仍以上涨为主，短期内可能会因为出口表现不佳的原因稍有回调。

　　国际豆油, 美豆反弹为美豆油提供支撑。 CBOT 豆油本周环比收涨 4.5%，截至 12 月 13 日，CBOT 豆油主力合约收 32.6美分/磅。本周美豆反弹以及中美贸易谈判预期利好支撑美豆油走强。美豆方面，影响价格的关键在于中美关系逐步缓和带来的利多。15 号中美双方将商讨推迟定于 12 月 15 日生效的新一轮关税，以便双方腾出时间继续就达成第一阶段贸易协议进行谈判。在近期达成协议预期升温的情况下，美豆价格也随之反弹。美豆油方面，美豆的反弹带动美豆油上涨，在棕榈油减产且美豆价格反弹的带动下，美豆油价格也有望保持一个比较强势的上涨趋势。截至 12月 13 日，国际豆棕价差 16 美元/吨，上周 28 美元/吨。国际豆棕价差本周走缩，虽然美豆油上涨态势良好，但是 BMD 相对更加强势。

　　国内方面，市场做多情绪高涨。未来国内棕油还是跟随产地棕榈油以上涨的趋势为主，虽然 MPOB 报告利空使得价格回调，但是后期上涨趋势还是没有大的改变，东南亚棕榈油减产还是交易的核心。国内豆油去库存趋势明显，在双节备货的促进下豆棕价差逐步企稳。而需要注意的是，随着后期中美关系的缓和，缺大豆的情况可能会有所改善，油厂开机率可能上升，豆油供应压力将会体现。

　　品种分析——黑色回升橡胶大跌，沪铝连阳趁势追击

　　股指期货——股指短期整理，长期看涨

　　三大股指今日延续震荡整理态势。其中，IF下跌0.29%报4028.8点；IH下跌0.36%报3020.0点；IC上涨0.09%报5250.6点。量能方面，股指主力合约将于本周五移仓换月，所以量能上均呈现大幅流出的状态。具体操作上，近日一直提示IC，老观点保持不变，重点关注IC走势，IC强者恒强，多单后市可期。

　　2020年中央经济工作会议于上周落下帷幕，整体来看，可以总结为：宽货币，紧信用，宽财政。经济目标方面，首先强调“稳”字当头，随后强调确保“量的合理增长和质的稳步提升”；财政政策方面，更加强调“提质”，删去了“较大幅度增加地方政府专项债券规模” 的提法，会更加注重金融扩表对基建领域的信用支持；货币政策方面，由去年的“松紧适度”转变为“灵活适度”，降低融资成本，并专门指出要“增加制造业中长期融资”；房地产方面，强调“房住不炒”，但增加了“稳地价、稳房价、稳预期”的说法；三大攻坚战里，将“脱贫工作”放在了首位，防范风险位列第三。本次经济工作会议中，一共有四处提到就业，去年只提到一次，可见，国内经济的下行以及贸易摩擦下的转型，对于就业带来了明显的压力，尤其在部分低端产业外迁的背景下，低端劳动力的就业压力更大，而这些恰恰是脱贫对象。对于股市来说，无需太悲观。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　1.张耀文 投资咨询资格证号：Z0013564；

　　2.王君 投资咨询资格证号：Z0013698；

　　3.游克友 投资咨询资格证号：Z0014574；

　　4.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证；

　　5.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见；

　　6.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。