甲醇 基本面有所改善

　　当前华东港口库存持续下降，基本面利多因素逐步增加，甲醇有望延续反弹走势。5月合约可以选择买入看涨策略或牛市价差策略。

　　进口利润与往年同期基本持平

　　10月初甲醇进口利润一度冲高至200元/吨上方，远高于往年同期水平。高利润刺激下，甲醇进口量连续攀升。10月甲醇进口量112.05万吨，再创历史新高。进口甲醇在满足沿海港口需求的同时，逆转原有从内陆到沿海的贸易流向，供应山东南部等地。随后沿海港口价格快速回落，进口利润被压缩到100元/吨附近的往年同期水平，进口甲醇对国内供需面影响显著减弱，价格下行压力明显减轻。

　　供应季节性收缩? 需求持续向好

　　随着经济发展、民生改善及环保意识的逐步提高，近几年国内天然气需求均保持两位数升势。在北方地区冬季采暖需求上升预期的影响下，9月中旬国内天然气价格探出阶段性新低后快速上扬，两个多月来累计涨幅约40%。

　　11月20日，内蒙古远兴能源(000683,股吧)股份有限公司发布关于控股子公司停车的公告。内蒙古博源联合化工有限公司为保证冬季民用高峰供气量，天然气制甲醇装置于2019年11月19日开始停车。停车期间每月影响甲醇产量约5万吨，预计停车时间4个月左右，具体复产时间将根据天然气供应情况确定。

　　年初以来，甲醇制烯烃利润处于历史高位区间，内陆MTO装置开工率及新装置投产符合预期，需求保持高增长态势。聊城煤武新材料科技有限公司30万吨/年甲醇制烯烃装置于12月1日一次投料开车成功。此前在内陆地区价格攀升的情况下，内陆地区开工率快速回升到往年同期水平，后期煤制甲醇产能释放空间有限。新的MTO装置投产将使得内陆地区甲醇供需形势进一步偏紧。

　　价格基准地华东港口库存持续回落。截至12月19日，华东港口库存57.65万吨，较前一周下降1.55万吨，较9月19日96.1万吨的年度高点下降36.9万吨。库存连续下降后，高库存对甲醇价格的压制将逐步减轻。

　　国外装置检修季来临? 力度或超预期

　　每年1—4月是国外甲醇装置的检修季。2019年2—4月国际甲醇市场约有1400余万吨产能检修计划，占国际总产能的20%以上，且部分检修装置与中国进口关联度较大。其中伊朗检修装置产能为600万吨左右，阿曼在105万吨左右，卡塔尔为100万吨左右。并且东南亚多数装置均有检修计划，美洲等地部分装置亦有降负荷情况。预计2020年年初国际甲醇价格将低于去年，亦处于数年来偏低水平，为国外装置检修的良机。我们估计2020年检修季国外装置检修产能将超过2000万吨，一季度到港量将大幅低于去年同期，从而支撑沿海甲醇价格企稳回升。

　　综上所述，甲醇期货反弹仍将持续，波动率继续抬升的概率较大。