1月2日：《试错交易市场观察》

　　1月2日：《试错交易市场观察》

　　品种分析——收官伏笔还看油脂，锁盈清仓共迎新年

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　今日商品指数下跌0.06%，工业品下跌0.25%，农产品(000061,股吧)上涨0.36%。其中，原油板块下跌1.46%，化工板块下跌0.52%，有色板块下跌0.34%，建材板块下跌0.05%，谷物板块上涨0.40%，软商板块上涨0.48%，油脂板块上涨0.49%，饲料板块上涨0.62%，煤炭板块上涨0.68%，贵金属上涨0.69%。

　　年末财政支出力度进一步加大，央行连续5日未开展逆回购操作，可见目前银行体系的流动性总量仍处于较高水平。回顾2019年央行共开展了100笔逆回购操作，累计规模为73950亿元。与此同时，2019全年减税降负数额超过2万亿元，货币政策和财政政策的双重刺激对我国经济平稳运行起到了十分重要的作用。

　　商品经过连续大涨之后，今日出现冲高回落，盘面产生分化。从板块情况来看，原油下跌的力度最大，成为今日最弱的板块，这也宣告其最近的强势格局暂告一段落，短期可能进入调整状态。油脂和软商板块上涨势头放缓，但多头趋势仍在，关注其积蓄能量之后的进一步表现。在美元走弱的影响下，贵金属今日再次抬头，金银价格创出近期新高并领涨商品，市场对避险资产的追捧热度不减。2019年的交易日已经圆满收官，祝贺各位收获满满的投资者朋友们，在此也预祝大家元旦快乐，咱们2020年继续一起并肩战斗！

　　资金分析——2019正式收官，资金外流避险元旦

　　商品净流出16.45亿，流出比例1.29%，总沉淀1277.16亿。黑色、化工、农产品板块分别流出4.79亿、13.13亿和0.83亿。次主力板块流入2.3亿。

　　近期农产品仍有着较高的活跃度。不过元旦节前，资金离场情绪较高，行情略显平淡。建议投资者顺势减持避险，节后继续报以关注。

　　商品总成交3448.79手，回升比例10.23%。黑色、化工板块分别回升25.97%和29.85%。农产品、次主力板块分别回落3.13%和1.13%。

　　元旦节前资金加速外流，行情缺乏动能。尽管仅休市一天，但仍建议投资者减持避险，节后关注资金回流动向。

　　农产品专栏——供应端持续发酵，棕油再创新高

　　本周BMD棕榈油继续上行，又创造了新高。从供应端来看，12月份减产数据的持续发酵得到了确认，两个高频数据均给出了超出预期的环比降幅。 SPPOMA数据显示，12月1-25 日马来棕油产量环比下降 23.14%，单产环比下降 18.98%，出油率环比下降 0.79%。MPOA数据显示，12月1-20日马来棕油产量环比下降 16.38%，其中马来半岛下降 20.03%，沙巴下降 10.86%，沙捞越下降7.36%。由于缺水的影响在持续，后期产量依然持续看降，这也是价格走高的核心原因。从需求端来看，12月出口短缺的情况在逐步恢复。从高频数据来看，ITS 数据显示 12月1-25日出口环比下降12.8%，Amspec数据显示12月1-25 日出口环比下降 9.6%，SGS数据显示 12月 1-25日出口环比下降 8.5%。在之前的周报中提到，需求将影响到上涨的节奏，从盘面表现来看，出口的好转确实给盘面起到了支撑的作用。印尼贸易部发布消息称，由于棕榈油价高于 729.72 美元/吨的基准价，印尼将于2020年1月征收50美元/吨棕榈油出口税。此消息可以理解为利多，虽然出口成本有一定的增加，但是税金将会用于生物柴油的补贴。之前市场出现过担忧，印尼官方也召开了听证会，而出口税的推出打消了市场的疑虑。从后期来看，在明年一季度之前，减产的持续利多影响预计将会保持，而 2020 年印度下调精炼棕榈油进口关税至37.5%，对于棕榈油的需求也是一个利好。总的来说，棕榈油价格易涨难跌，但是需要警惕的是，虽然盘面将会保持涨势，但是任何预期被证伪都可能导致价格的回调。

　　本周BMD棕榈油的超强涨势带动美豆油跟涨。 美豆方面，中美谈判顺利，市场普遍对于明年的美豆出口表示乐观，来自中国的需求量将得到修复，支撑市场上行。但是另一方面，阿根廷和巴西的降水比较良好，有利于大豆的生长，在天气炒作方面缺乏题材，会为美豆价

　　格带来一定的压力。而美豆油方面，消息面变化不多，主要还是来自于对生柴补贴政策利好的反应以及BMD棕榈油的上涨形成支撑。国际豆棕价差本周缩窄，主要是由于BMD棕榈油涨势过猛，而豆油涨势有所不及。

　　国内方面，油脂市场做多情绪依然高涨。圣诞节过后，由于产地利多消息的发酵，马盘大涨，国内情绪重新升温。从基本面来看，国内油脂大节奏跟随马来供需波动，马来减产已经确认，而且减产效应在不断放大，棕榈油价格将会持续走强。国内豆油和菜油均在去库存过程中，也为棕油提供支撑，大势还看棕油，因此不建议做品种间套利，月间套利近月走强的可能更大，不过还是不如做单边更合适。现在的情况是上涨趋势还会持续，但是涨到6500以上需要产地基本面持续给出利多，而且美豆的配合也非常重要。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货(博客,微博)发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　1.张耀文 投资咨询资格证号：Z0013564；

　　2.王君投资咨询资格证号：Z0013698；

　　3.游克友 投资咨询资格证号：Z0014574；

　　4.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证；

　　5.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见；

　　6.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。