供给吃紧 郑糖涨停

　　春节开市仅两个交易日，郑州白糖期货价格即经历了冰火两重天，在第一个交易日大幅下探后，第二个交易日又迎来涨停行情。总体来看，国际糖价保持强势构成支撑，国内疫情的影响主要在短期心理层面。原本春节后是国内糖市的供给旺季和消费淡季，季节性压力在短期快速下跌后得到较大程度的释放，而疫情既打乱了市场节奏，又可能压缩糖价回调的时间。

　　国际糖价走势强劲提供支撑

　　国际原糖市场受供给下降预期而保持强势行情特征，在周边商品普跌甚至原油大跌的情况下，ICE原糖创出了两年来新高。泰国干旱致产量下降，印度生产进度落后，ICE原糖市场基金增持多单等，均对短期国际糖价构成较强支撑。

　　泰国行业机构最新的预测数据显示，预计2019/2020年度泰国产量将降至1050万吨，为最近9年来新低。从泰国本榨季生产情况来看，截至2020年1月15日泰国食糖累计产量为385.16万吨，同比减少13%。印度评级机构ICRA表示，印度2019/2020榨季食糖产量预计下调7.8%，从此前预估的2820万吨下调至2600万吨。CFTC持仓报告显示，截至2020年1月28日当周，ICE原糖基金净多持仓为165353手，为2017年4月以来的新高。

　　国内食糖产销进度增速下降

　　从食糖生产来看，目前本应是国内食糖生产高峰期，往年糖厂春节期间一般不会停工，今年因为疫情影响，预计整体食糖的产销进度会下降。据对主产区广西糖厂的调研，春节期间广西大的糖厂基本正常开工，小糖厂有暂停生产的情况。部分地区甘蔗无法进行短途运输，也造成一些糖厂出现断槽停榨。另外，节后若农民无法正常复工砍蔗，则糖厂的生产进度会进一步下降。市场原本预计1月广西产糖量在200万吨左右，目前被下调至180万吨左右。同时，市场贸易商的贸易活动会暂时停滞。交通运输及物流将受到一定限制，对食糖外运构成不利影响。因此短期内国内市场会出现供需结构性矛盾。

　　从疫情对白糖市场下游需求的影响来看，下游工业用糖需求预期将减少。疫情会造成食糖下游企业复工推迟，国内食糖需求会出现明显的阶段性下降，对近期国内糖价构成较大压力。不过，按照食糖市场的季节性供需规律分析，春节后本来就是糖业的供给旺季、消费淡季，以及糖厂的累库期，糖价的回调压力比较大。因此，疫情的负面影响会相对弱化。

　　短期恐慌后市场将回归理性

　　笔者认为，市场对疫情的恐惧情绪主要来自于心理层面，对行情的压力偏短期偏集中，一旦恐惧情绪得到宣泄和释放，其对行情的影响会逐步减弱，市场的关注点也将重新聚焦到真实的基本面状况上。此外，随着防治力度的加大，疫情好转只是时间问题。应对经济下行预期，国家会相应出台相关利好政策，这将对行情构成中长期支撑。

　　总体来看，经过短期恐慌性下跌后，郑糖市场短期空头能量得到较大释放，而当前现货市场基本面供给偏紧的真实状况，迅速在盘面得到体现。技术上看，郑糖主力合约2005期价前日留下一个近100点的跳空缺口，昨日马上被补，说明糖市整体的上升趋势并没有因为短期突发事件而改变，只在运行节奏上出现了一定变化。操作上，当前阶段仍需要控制风险，等待行情平稳后，寻找买入机会。