奇顺投资：2月20日期货操作建议

　　2020年2月20日铁矿行情解析

　　疫情影响，钢材近期需求低迷，受疫情影响，今年下游复工推迟，复工初期强度不大，我们预计未来一段时间钢材需求将较为低迷，从供应端看，由于亏损及废钢供应不足，短流程推迟复产，一定程度上缓解供应压力。但关键在长流程，相比于需求端受到的冲击，目前供应端调整幅度仍相对偏小，预计高炉毛利将继续受到挤压。从长期来看，我们认为疫情属于事件性冲击，更多影响市场节奏，不会显著改变供需大环境。由于经济开局不利，可以预见后期政策稳增长力度将继续加大，基建可能超预期复苏。下游复工推迟，需求回暖尚需时日，根据往年规律，春节前钢材需求环比持续下降，钢厂生产相对平稳，供过于求通过贸易商冬储来达到平衡。节后迎来农民工返城、工地复工，气温也在回升，需求进入“金三银四”旺季显著回暖，逐渐消化此前累积的库存。长流程方面，疫情对其直接影响有限，春节期间高炉仍保持正常生产。不过，由于疫情造成物流运输受阻，长流程钢厂出现钢材库存积压、原料供应不足的局面，被迫出现减产。库存大幅攀升，警惕“托盘”资金甩货风险，从波动规律看，每年钢材库存高点出现在春节后第3-4周，之后逐渐下降。由于疫情造成复工推迟，供应端受影响有限，供需错配下今年钢材累库周期将延长近一个月。预计螺纹钢库存高点出现在3月初，总库存较2019年上升365万吨。从供应端看，短流程复产推迟一定程度上缓解供应压力，但关键在长流程减产能否扩大，预计高炉毛利将继续受到挤压。供需错配下，今年钢材累库周期拉长，预计螺纹总库存高点较2019年上升365万吨。随着现货交易逐渐恢复，期价将回归基本面，当前阶段高库存是主要矛盾。预计现货价格承压，期价二次下探可能性较大，短期逢高做空为主。如果后面疫情控制良好，在赶工预期支撑下，盘面或再次走强，但5月合约剩下的可交易时间已经不多。

　　铁矿期货操作建议：铁矿破位强势下挫，形成缺口，量能逐渐减少，操作上短期以570-660之间高抛低吸短线操作，滚动操作，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月20日螺纹行情解析

　　螺纹近弱远强走势格局不变，短期库存持续积累，受长假期间疫情发酵影响，春节后首个交易日，国内黑色系板块大幅下挫，螺纹钢、铁矿石主力合约以跌停收盘，此后在宏观预期向好的情况下，出现修复性反弹行情，螺纹钢呈现远月升水格局。我们认为，尽管目前疫情已经出现一些积极信号，但各地管控措施短期趋严，需求下滑和库存压力仍将压制近月，后期近弱远强格局将持续。疫情出现积极信号，但管控延续。目前疫情已经出现了一些积极信号，主要表现为湖北以外地区新增确诊病例连续13天下降以及作为新增确诊病例领先指标的新增疑似病例和新增接受医学观察人数持续下降。库存累积或使长流程企业被动减产，前期螺纹钢产量的下滑主要由电炉钢贡献，高炉生产企业供应下降较为有限。不过，后期长流程钢厂也可能出现被动减产。总体库存压力将进一步加大，通过上面的分析，我们可以看出，尽管疫情对螺纹钢需求的影响明显大于供给，在这种情况下，未来1—2个月螺纹钢将面临较大的库存压力。我们假设螺纹钢需求2月份最后两周同比下降80%和60%，3月份前两周同比下降30%，之后下降10%；3月—4月螺纹钢产量同比下降10%估算，螺纹钢库存高点可能出现在3月中旬，库存水平可能超过1900万吨，高出2019年约550万吨，创出近5年来的新高。中期需求存在集中释放可能，中期来看，建筑业的需求只会延后而不会消失，且在一季度经济数据压力较大的情况下，后期政府可能加大逆周期调节力度来稳定经济增长。尽管疫情已经出现了一些积极信号，但大部分地区管控措施仍在延续，预计实际复工情况可能低于市场预期。需求的低迷可能导致钢材库存量创出新高，高点出现时间也会有所延后，因此螺纹钢价格不排除有二次探底、测试高炉成本的可能，2005合约在现货的压制下将延续弱势。对于2010合约，我们认为，疫情过后，延后的需求可能会集中爆发，同时国家可能加大逆周期调节力度，以弥补消费下滑对经济的影响，届时可能出现一波上涨行情，但目前产业驱动尚未体现。

　　螺纹期货操作建议：由于疫情影响，螺纹铁矿走势下挫，整体破位，形成缺口，操作上背靠3200-3550之间高抛低吸，滚动操作，以上突下破为准，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月20日焦炭行情解析

　　焦炭高位承压，大概率调整向下，从目前情况来看，焦炭供给随着焦化厂开工率下降而下降，主要是原料不足。库存方面，焦化厂库存继续增加，钢厂库存高于去年同期水平，港口库存缓慢下降，下游钢厂钢材库存累积速度很快，库存上半年较难消化，焦炭需求不足。后期随着疫情逐步缓解，下游需求大概率较难快速恢复，而焦化厂开工在利润较好情况下恢复较快，由此形成供需落差，后期焦炭大概率偏弱运行。　疫情对于供需都有影响，但是对需求的影响更加持久。从钢厂库存累积速度看到，钢厂库存快速增加，预计至少要消化到二季度，下游房地产、基建复工需要做好防疫措施，复工进度也会受影响。从钢厂原料角度来看，钢厂铁矿石库存相对来说不短缺，尤其是在钢材减产情况下，钢厂主动采购可能性不大。虽然受到飓风和暴雨的影响，但是全年来看，铁矿石的供给还是过剩的。钢厂焦炭库存高于去年水平，后期随着生产恢复，焦化厂焦炭库存大概率向钢厂、港口转移，钢厂焦炭库存后期被动累积，焦炭提价较难。　从原料焦煤库存来看，焦化厂库存下降较多。截至上周，除湖北外的各省（区、市）正在逐步复工复产，全国煤矿复产率达到57.8%。　从利润来看，目前钢厂利润为负，钢材价格受到高库存压制，焦化利润目前还有100元/吨左右，钢材下游需求下降较为严重，钢材的价格难以有大的起色，钢厂对高价的焦炭接受度较低，并且本身库存高，大概率采取随采随用的策略。黑色下游主要是房地产和基建。分项来看，房地产企业资金压力比较大，“房住不炒”的政策未动摇，一线城市房价有人口支持，价格短期不会下跌，但是三四线城市，很多房地产企业和项目受到资金压力，大概率会加快销售回款。另外上半年受疫情防控的影响，开工可能比较缓慢，主要是看疫情过去后下半年有没有项目开工回笼资金的需求，但是经济承压，房地产的销售可能不好，房地产预期改变，也会反过来影响地产开工，所以说下游的房地产部分需求不是延迟，而是消失，反映到产业链上来，就是供给过剩。焦炭的下游需求下滑严重，短期难以恢复，并且经济预期有所调整，各个环节关注资金回笼，使得需求下滑更加严重。房地产“房住不炒”的政策继续，基建投资的方向改变，下游需求缺乏新的增量。钢厂需求也是随着钢材情况而调整的，在天量库存情况下，上半年主要是消化库存，交通恢复后，钢厂需要考虑降低原料成本、销售现货，焦炭价格承压。并且焦煤逐步恢复供给，成本支撑逻辑就不成立，同时钢厂焦炭库存较高，焦化厂提价底气不足，后期焦炭大概率偏弱运行。

　　焦炭期货操作建议：焦炭强势上扬回补缺口，结合近期现货供需，几乎接近尾声，注意高位风险，操作上背靠1780-1900之间高抛低吸，滚动操作，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月20日沪镍行情解析

　　沪镍整体沙受压，有望调整走低，新型冠状病毒疫情预计峰值将会在2月中下旬出现， 4月前可能结束。英国第四季度GDP年率与第三季度持平，季率符合预期，且在11月出现惊人的月度负增长之后，12月的反弹幅度比预期更为乐观。我要不锈钢网，不锈钢厂从3月份开始进行大规模减产，1月份产量环比下降30万吨，预计2月环比继续下降30万吨。由于镍多数用于不锈钢，目前不锈钢炼钢市场镍需求仍维持正常水平，因此疫情暂时对镍市需求影响尚未显现。但从整个产业链来考虑，若不锈钢需求迟迟不能恢复，不锈钢生产企业也难以为继，影响将进一步向上传导至电解镍。SMM报道，今日俄镍升贴水幅度较昨日整体走低，虽高位基本持平，但成交情况弱于昨日，低价货能少量出动。由于物流运输尚未完全通畅，依然抑制下游接货的需求。金川镍早交易时段，下游询盘较弱，持货商仅做试探性报价，等待金川公司出厂价的指引。国内肺炎疫情呈现下降趋势，钟南山院士表示疫情有望4月结束，市场担忧情绪缓和；同时中国镍矿供应趋紧，加之原料运输受限以及镍铁复工延迟，国内镍铁产量持续下降，预计镍铁价格企稳。不过受疫情影响，下游不锈钢生产、销售均受到巨大影响，不锈钢厂计划联合减产，预计2月产量环比继续下降30万吨，对镍需求存在较大减量，镍价有所承压。现货方面，俄镍虽高位基本持平，但成交情况弱于昨日，低价货能少量出动，由于物流运输尚未完全通畅，依然抑制下游接货的需求。金川镍下游询盘较弱，持货商仅做试探性报价。技术上，沪镍主力2004合约放量减仓，主流多头减仓较大，预计短线震荡偏弱。

　　沪镍期货操作建议：沪镍承压下挫，受外盘影响，开盘低开出现缺口，操作上背靠101000-108000之间高抛低吸，滚动操作，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月20日动力煤行情解析

　　注意动力煤高位风险，煤炭行业将继续以优化产能结构为重点，总生产产能或稳中趋增，加上煤炭开采依然有利可图，预计2020年全年原煤产量大概率维持正增长。但如果进一步细化分析周期，单月原煤产量不仅具有一定的季节性波动规律，而且有可能遭受安全生产检查、环保督查、煤管票限制等诸多不确定因素的扰动，这将是驱动煤价年内波动的重要原因之一。当前，突发流行性疾病——新冠肺炎（NCP）成为超出市场预期的扰动因素，极有可能导致2020年一季度原煤产量同比大幅下降，进而推高煤价，为阻止新冠肺炎疫情继续蔓延，全国各地均实施了不同程度的限制人员流动的措施，包括延迟开工、封闭交通、封闭小区等。生产一线的外地工人无法返程、人员密集的煤矿复工后疫情防控难度加大等客观原因，导致煤炭行业的复工复产进度显著落后于往年，但与其他行业相比，有关部门多次发文部署煤炭保供工作，山西、内蒙古、陕西和新疆等煤炭主产区也并非疫情重灾区，所以动力煤产业链上游整体复工进度相对高于下游。　我国煤炭资源分布不均，主销区远离主产区，自供给侧改革以来，我国煤炭产能进一步向主产区集中，物流运输对主销区煤价的影响程度更为重要。除了产地原煤供应紧俏推高坑口煤价外，运输遇阻掣肘供应恢复、运力不足推高物流成本等因素也是当前港口煤价坚挺的重要原因。　对于动力煤期货盘面所锚定的港口煤价来说，供应是指实际到港、可供市场自由流通的动力煤货源。春节假期前夕的动力煤市场积弱难返，虽然其间不乏年度中长期合同基准价稳定不变、产地及港口煤炭库存大幅下降、中美签订第一阶段经贸协议等利好因素，但是煤炭先进产能持续释放、煤炭需求增速低迷等核心因素始终压制着盘面反弹幅度。不过，当新冠肺炎疫情骤然升级，供应受到抑制，产地及港口煤炭库存偏低的利好影响无疑被放大。当前，从政策导向出发，是优先满足疫情严重地区、京津冀以及东北等地区的煤炭供应；从草根调研、物流条件来看，只能优先满足火运长协煤的供应。因此，环渤海港口市场煤供应恢复情况不容乐观。

　　动力煤期货操作建议：动力煤走势高位震荡调整，周期大幅承压，黑色板块上调回补缺口调整基本接近尾声，操作上背靠572-563附近空单介入滚动操作，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月20日原油行情解读

　　原油强势调整回补节后缺口，将2020年石油需求预测增长下调36.5万桶/日至82.5桶/日，为2011年以来新低，其中第一季度的石油需求预计将创下逾十年来的第一次下跌。IEA表示，石油市场在2020年上半年表现为供应过剩至少60万桶/日。原油远期曲线形态发生了根本性的变化——从极度贴水转换到升水，这是一种供应过剩信号。市场认为不仅是新冠疫情会造成持续冲击，交易员还担心利比亚近期的产量中断会重新回归。见此信号后，交易商通常会选择暂时囤油，以待价格回升。根据OilX数据，中国国内炼油厂本月加工率降低了十分之一，在2月前两周已经削减了加工量约150万桶/日，3月可能进一步下降。如果欧佩克+在第二季度同意减产50万桶/日，并将的减产协议延续到下半年，市场将在第三季度重新陷入供应赤字状态，并在下半年出现超过季节性的9000万桶的全球库存下降，使油市回到疫情前的状况。也因此预计油价将从目前的水平逐步回升，但高盛也指出其中最大的变数：1)如果需求损失比它预期的大，中国和新兴市场国家的石油存储能力可能会耗尽的风险仍然很高。这意味着油价可能会进一步下跌。2)目前的投机性头寸仍然处于净多状态，高盛认为市场对价格进一步大幅下跌的风险并不用太担心，但如果CTA和其他杠杆账户全面抛售，投机行为有可能使布伦特原油价格跌至40美元甚至更低。3)欧佩克+的下一步行动仍高度不确定，一切要看俄罗斯。全球原油供应过剩的背景下，原油的上涨潜力可能有限，如果利比亚油石油港口锁迅速解封，油价甚至可能继续下跌。想要油价上涨，恐怕要同时具备两个条件：利比亚出口维持现状，需求快速恢复。按照高盛的推测，最乐观情况不过是令油市回到疫情出现前的状况。

　　原油期货操作建议：原油受外盘影响，低开形成缺口，操作上背靠405-450之间操作逢低做多，以回补缺口为主，滚动获利保护，逐渐移动获利保护。 【本分析仅供参考，盈利自负】

　　2020年2月20日黄金白银行情解析

　　黄金白银调整走高， 逐渐上移，苹果发布营收预警，全球股市下跌，同时市场对于公共卫生事件对于全球经济影响的担忧情绪回升也引发黄金的买盘，黄金ETF持仓刷新逾三年高位。与此同时德国经济数据不佳，英欧谈判仍阻力重重，且越来越多的投资者预测全球央行仍继续宽松以支撑经济也支撑金价。技术面上，随着黄金站上1600美元，预计将很快测试逾六年高位1611.42美元，任何时候顶破该阻力料开启新一轮上涨行情。但如果意外跌破1580，可能暗示近期上涨走势短线筑顶。黄金市场一直在等待一个重磅的消息以推动价格走高。如果市场确实感觉股市中的情绪开始发生变化，那将继续支持金价。因为股票市场的估值长期以来一直与现实不符，潜在的调整幅度可能很大，周二因苹果发布的营收预警导致股市回落可能为市场情绪的转变奠定基调，因为自2019年以来，全球经济出现了明显放缓的迹象，但是股市一直处于上涨的过程中，且美欧股市均刷新历史高位，究其原因，全球宽松的货币政策推动了股市的上涨。尽管近期美元持续走高，但是黄金仍保持上涨的走势，两者的负相关关系明显走弱。对此分析人士指出，黄金和美元的反向关联度降至逾八年来最低。这两种资产的价格走势常常呈现负相关，然而眼下它们都受益于公共卫生事件可能使全球经济增长放缓的担忧。总体而言，近期美元和黄金同涨可能部分稀释黄金的避险买需，短时间市场将关注美联储纪要以寻找货币政策走向的线索，如果美联储放鹰，料继续支撑美元，限制黄金的涨幅，反之黄金可能将很快刷新逾6年高位。美联储1月份会议纪要不会包含有关近期前景的任何重大变化，但可能透露美联储对于正在进行的政策评估的最新讨论内容。美联储加息的门槛远高于降息的门槛，这一主题可能仍会受到关注。

　　白银期货操作建议：近期受疫情及其国际力量影响，白银走势调整，均线支撑较强，注意缺口回补，以4500-4300之间高抛低吸滚动操作，获利逐渐移动盈利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月20日棉花行情解读

　　棉花周期支撑强劲，中长期涨势可期，郑棉期货短期受到复工比例偏低制约，但下有储备棉轮入支撑。短期肺炎疫情动态是驱动行情的重要变量，目前下游复工比例不佳对盘面上涨形成制约。节后国储轮入承接部分短期需求，部分对冲肺炎对消费不利影响。预计郑棉期货若再次下跌储备棉轮入仍能体现支撑作用，蝗灾后续存在投机空间。市场对蝗灾关注度提升，短期因未到种植季影响有限，长期肆虐或导致印度、巴基斯坦棉花主产区减产。近期，起源于东非的蝗灾正蔓延至棉花主产国巴基斯坦、印度。如果3月份蝗灾肆虐至巴基斯坦、印度北部，则会影响占全球7%的棉花产量。如果6月份、7月份蝗灾持续肆虐至巴基斯坦、印度全境，则可能影响近3成的全球棉花产量。郑棉期货短期受到复工比例偏低压力，但下有支撑，武汉肺炎疫情自节前开始引起市场广泛关注，春节期间，发展成为全国性的疫情事件。短期肺炎疫情动态是驱动行情的重要变量，对下游复工、终端消费、出口均有一定的负面影响，目前下游复工比例不佳。截止当前，下游整体复工比例不足3成，且复工企业对防疫结果需要担责(感染情况发生或封厂、关停半年)导致到岗人员数量偏低，各地政府疫情管控仍较严，复工企业目前接单困难，复工后也难复产，下游对棉花原料需求不强。2019/20年度，我国不考虑1%关税进口的棉花常态供给量为720-770万吨，不考虑滑准税配额的棉花常态供给量810-860万吨左右，该年度消费或为800万吨左右，年度看，中国仍需要1%关税进口配额，但暂时不需要滑准税关税配额，1%关税配额对郑棉期货有一定支撑作用，而目前内外棉期货价差为负对郑棉期货有一定支撑。NCC公布的调研数据显示：预计2020/21年度美棉种植面积1300万英亩，同比下滑5.5%，其中陆地棉1280万英亩，同比下滑5.6%，长绒棉22.4万英亩，同比下滑2.4%。NCC专家分析棉花相对大豆、玉米比价略偏低是种植面积下降的主要原因。年度看，中国仍需要1%关税进口配额，但暂时不需要滑准税关税配额，1%关税配额对郑棉期货有一定支撑作用，而目前内外棉期货价差为负对郑棉期货有一定支撑。近期NCC调研结果显示美棉2020/21年度种植意愿明显下降，印度新棉MSP政策下国家收购加速，达到历史收储量的高位水平，折算收购棉价70美分/磅以上，这些因素亦对美棉期货形成支撑。

　　棉花期货操作建议：棉花期货缺口调整，形态暂时以回补缺口为主，操作上以13000-13650之间高抛低吸，趋势单不考虑，滚动操作，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月20日橡胶行情解读

　　橡胶期货逐渐拔高，回补缺口，在中国央行多管齐下再次向市场提供流动性的背景下，跟随上海市场走势连续5个交易日上涨。远月合约结合晚盘一度触及187.5日元的近期反弹高点。昨天中国央行宣布的向市场提供2000亿元的1年期中期借贷便利和1000亿元的7天期逆回购操作，另外值得关注的是将1年期中期借贷利率从3.25%下调至3.15%。由此推测之后贷款市场报价利率也会与同等幅度的降息。晚些时间央视报道了国家总理李克强就疫情扩散得到抑制的讲话，上海橡胶市场小幅走高提振了东京橡胶价格的涨势。现货方面，2月17日3号烟片2月期FOB价格在51.93泰铢附近，较上一交易日下跌0.01泰铢。20号标胶2月期FOB价格在49.43泰铢附近，较上一交易日上涨0.62泰铢。USS现货价格在40.32泰铢附近，较上一交易日下跌0.05泰铢。技术方面来看，RSS远月合约继续上周的上涨势头，连续5个交易日上涨。从持仓变化上来看，整体持仓一直保持小幅减仓显示主要是由于疫情防控出现好转使得前期空单陆续回补，但是随着价格来到中期基准线所示的187日元一线之后显得上方压力较重。2019年，东南亚主产国相继遭到真菌病害的侵袭，橡胶产量增速面临回落风险。据了解，真菌病害会导致橡胶树叶片变黄，且变得斑驳，树龄较大的橡胶树更容易感染这种疾病，最后90%的叶子会掉光，进而影响乳胶产出。结合上述分析，可以判断，沪胶市场将逐渐消化利空风险，后市以振荡回升为主，运行重心缓步上移。

　　橡胶期货操作建议：橡胶期货走势弱势下挫，结合现货供需，后期看调整走强为主，操作11500-12300之间滚动操作多单，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月20日豆粕行情解读

　　豆粕供应偏紧，中长期表现强劲，上周国内菜粕、豆粕双双上涨，主要原因在于国内需求旺盛、供给紧张。供给方面，受新冠肺炎疫情影响，全国油厂开工延迟，压榨减少，且全国物流受防疫的影响处于半瘫痪状态，更加剧了终端蛋白原来的供给紧张程度。需求方面，2019年7月至9月禽畜补栏量高，至2020年2月开始进入消费旺盛期，再叠加春节禽畜屠宰量显著低于正常年份，禽畜压栏以及水产存塘较多，饲料需求推高。而库存方面，节前市场普遍较为悲观，此前普遍认为春节大量屠宰后，会导致饲料需求断崖式下跌，一直对蛋白需求不看好，上至油厂，中至饲料厂，下至养殖终端，均为低库存状态。供给不足、需求增加、库存又低，现货想跌都很难，表现之一就是粕类现货基差快速上涨。当然，油脂下跌，也为粕类期货上涨提供了支撑。由于疫情导致外出就餐减少，降低了中包装油脂的消费，中下游以消耗渠道库存为主，给上游价格带来巨大的压力。商品的需求分为消费需求和库存需求，疫情将明显增加库存需求，从这个角度来说，蛋白原料的消费被“加速”了。中长期蛋白涨幅更多的受限于成本端——大豆的进口成本，如果美豆价格始终保持低位，受压榨利润的影响，国内粕类价格也会受到限制。但如此一来，由于国内压榨利润良好，势必刺激增加美豆的采购，从而推高大豆采购量。美豆需求有国内消费作为保障，关键在于供给的前景，最关键的一大因素是美国农民2020年的种植面积大小，市场的共识是大豆种植面积将会增加，主流预期是2020年美国大豆种植面积或增加1000万英亩，如果按照新增1000万英亩，中美第一阶段协议得到执行的话，美豆2020年结转库存依然低于800万吨水平，可谓压力不大。

　　豆粕期货操作建议：豆粕走势以2700一线调整，整体走势调整向上，周期豆粕三次探底，次次不破前低，操作上豆粕以2600-2780之间高抛低吸，站上2800一线坚定做多，滚动操作，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月20日白糖行情解读

　　白糖长期看涨思路不变 伴随金融市场节后开市，除金银等避险金属外，国内商品期货价格普遍跳空低开后继续下挫，各板块均有品种跌停。不过，白糖期货表现相对抗跌，虽然开盘首日价格大幅跳空低开，但是最终收以长下影线的十字星线，表明下方支撑牢固，吸引做多资金入市，叠加原糖强势上涨，次日白糖期货强势反弹，悉数合约涨停。预计在减产周期与牛市格局的背景下，糖价继续反弹的概率增加，此次新型冠状肺炎疫情蔓延与高发过程恰逢春运与春节长假期间，对糖市压榨与运输产生一定的影响，但随着政策支持以及金融市场回暖，预计疫情的持续影响有限，主导糖价走势的关键仍是供需关系。短期糖市供需双弱，价格低位吸引资金做多，广西是我国最大的食糖生产省份，其产量全国占比60%以上。由于疫情在春节期间蔓延，各省市延迟企业复工与学校开学时间，导致节后糖厂开始榨糖时间推迟与压榨时间缩短，节后供应难以及时恢复。新型冠状病毒肺炎疫情发酵，市场预期产销受限，国内糖价转而出现转弱态势，2020年1月中旬郑糖期货主力合约价格从5921元/吨快速回落至5600元/吨，截至春节假期前夕跌幅超5%，收回前期一半的涨幅。基于以上分析，节后首日开盘糖价继续下挫，更多的是来自于对节后糖市供需同时走弱的预期，主力合约因此回落至2019年9月以来的低点5300元/吨，累计跌幅约为10.5%，资金做空情绪得到有效释放。不过，因印度与泰国减产超预期、全球供需缺口增加至800万吨以上的概率回升，推升原糖期货主力合约走高并触及近两年的高位15.13美分。原糖强势与郑糖大幅下挫，吸引多头主力大幅增仓。

　　白糖期货操作建议：白糖走势调整向上，反转走高，整体强势运行，操作上背靠周期20日均线5580-5630之间操作多单，滚动操作，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月20日棕榈行情解析

　　蝗灾影响有限，油脂板块趋势不变，油脂价格的上行，主要受到了两方面因素的影响：一方面上周国内油脂价格出现了连续的下滑，棕榈和豆油价格都回到了中期的强力支撑位置，短期内继续下行的动能有所不足；另一方面则是非洲蝗灾造成了市场短期内的紧张情绪，推动了油脂价格的上行。市场担忧印度菜籽油供给出现问题，并有可能放大棕榈油的进口，从而推动了国内做多菜油和棕榈的情绪。但是实际上短期内这种担忧有些过度，印度一年菜籽产量在770万吨左右，拉贾斯坦邦菜籽产量占比40%左右，年产量在300万吨，相当于120万吨左右的菜油产量。根据FAO对非洲蝗虫的报告显示，非洲蝗虫于12月份积聚于拉贾斯坦邦，由于气温过低的影响使得蝗虫机动性减少，同时延缓了他们的成长。进入1月后，一部分蝗虫开始向北和西南方向离开拉贾斯坦邦。本年度由于南美大豆的丰产，上半年全球豆油供给将十分充足，而同时中国受疫情的影响，餐饮业的萧条会导致植物油的消费需求大幅下滑。中国一年植物油食用消费接近3450万吨，而餐饮消费据统计占比40%，受疫情影响上半年中国餐饮业植物油消费减少的用量要远大于印度供给端的减少。目前随着油厂开机率的下滑，国内豆油产量有所上升，但需求却极为冷清，截至2月14日，国内豆油商业库存总量102.76万吨，较上周的89.69万吨增13.07万吨，增幅为14.57%。印度国内菜籽的损失只有在印度改变国内油脂进口政策之后才会对国际植物油价格造成影响，在印度调整棕榈油和豆油进口关税之前，国际植物油价格都不会发生较大的改变，对中国油脂市场的价格影响更是微小。我们预期国内植物油价格中长期趋势仍未发生改变，在疫情彻底控制之前，油脂价格还将持续下行。3月份全球斋月前的需求高峰有望短暂拉升马来棕榈油的价格，但仍要警惕新冠肺炎在日本及东南亚国家的扩散可能，这可能会再次打压原油价格，从而对植物油市场形成抛压，我们建议在当前环境复杂的背景下，尽可能避免单边的投机交易，仍应以油粕比价缩小的套利策略为主。

　　棕榈期货操作建议：棕榈走势破位下探，结合现货供需棕榈有望继续下探，操作上以5580-5600逐渐布局空单，滚动操作，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月20日PP行情解析

　　PP反弹调整，即将迎来小幅上扬行情，春节前后PP开工率维持高位，而下游放假，且受肺炎影响节后推迟开工，上下游供需出现时间错配，目前石化库存突破150万吨，创历史新高。下游陆续恢复，虽然华东及华南依然开工困难，但其他地区开工增多，需求逐渐恢复，但完全恢复仍需时间。近期油价止跌反弹，成本面支撑增强。浙江石化、恒力石化(600346,股吧)等装置进展顺利，扩能压力逐渐兑现。综合来看PP供需矛盾尖锐但有改善的迹象，库存短期难以消化，加之扩能压力，长期看空逻辑不变，但短期存在下游开工的利好，不排除短期小幅反弹可能。港口库存压力持续，山东地区塑编工厂并未在预计时间内重启开工，大部分塑编企业复工时间推迟到20号以后；而江浙一带节前停车的企业一再推迟复工时间，大部分塑编企业目前开工时间尚不确定，塑编行业整体开工率维持低位运行。疫情初见好转，预计未来复工企业数逐渐增加，下游需求逐步解冻，PP走势或将迎来反弹。供需面短期变化不大：装置方面，浙江石化一期投产，一线负荷80%,,二线聚合装置计划2月15日左右试车,马来西亚国家石油90万吨新增聚丙烯生产线所生产的货源陆续投放，新产能释放压力增加。需求层面，下游整体开工提升缓慢，即使能够及时开工，疫情造成的恐慌心理也会对人员的返工造成影响，下游需求恢复情况堪忧。库存方面，节后石化库存增加一倍，去库压力较大。中长期来看，产能扩张带来的压力将逐步增加，关注装置投产进度。

　　PP期货操作建议：节后各品种缺口均有回补，唯有PTA ，PP，L走势不佳，今日，品种开始逐渐上移，走势平滑，操作上背靠小时线6820-6820附近操作多单，滚动操作，逐渐移动获利保护 。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月20日鸡蛋行情解析

　　鸡蛋走势低迷不振，短期下探依然存在，春节后是鸡蛋市场的传统消费淡季，叠加受疫情影响供销部分环节受阻，蛋价持续低迷。鸡蛋价格走势反映的是当下供需格局的短期错配，具有价格发现功能的期货市场客观反映了当前市场基本面的情况，一般来说，影响鸡蛋价格的基本因素主要是供给与需求。往年，鸡蛋的需求相对比较稳定，所以供给成为鸡蛋价格的决定因素。但是今年在新冠肺炎疫情的影响下，鸡蛋的需求端出现异于往年的变化，这加剧了鸡蛋市场的短期错配，具体来看，春节过后是国内传统的鸡蛋消费淡季，鸡蛋的主要需求端为家庭日常消费，而今年在疫情影响的大环境下，企业以及学校延迟开工开学，餐饮行业多处于歇业状态，鸡蛋消费表现极端低迷是近期蛋价持续疲软下跌的主要原因，需求端疲软，供应端的压力却在加剧。据统计，当前国内在产蛋鸡约11.5亿只，同比增幅约8.5%。再看期货市场，近月2002合约最低跌至2221元/500公斤，与基本面基本相符。另外，根据季节性规律，每年上半年均为补栏旺季，当下物流运输不畅等因素导致市场补栏及孵化不及预期，将影响7月后开产蛋鸡量，造成远期鸡蛋供应可能减少，能反映当前补栏影响的2009合约并未大幅下跌，年后价格一度涨至4373元/500公斤，近远月的价差反映了市场对后期蛋价走势及蛋鸡存栏的预期。　众所周知，影响生猪价格的是“猪周期”，影响鸡蛋价格的是“蛋周期”，影响肉鸡价格的是“肉鸡周期”，农畜产品因其生长周期以及养殖周期因素，均对产品价格呈现一定的周期性影响，统计数据显示，2019年河北邯郸地区全年鸡蛋现货价格最低2.62元/斤，最高5.73元/斤，波动幅度118%。受现货价格波动影响，鸡蛋期货主力合约结算价全年最低3333元/500公斤，最高4884元/500公斤，波动幅度46.5%；连续合约结算价全年最低2928元/500公斤，最高5570元/500公斤，波动幅度90.2%。鸡蛋期货主力与连续合约波动幅度均小于现货。

　　鸡蛋期货操作建议：鸡蛋调整反弹，走势逐渐上扬，回补之前下跌缺口基本完毕，日线40日均线压力较重，操作上背靠3530-3560附近操作空单，滚动介入，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　声明：本文章仅代表个人观点，仅供大家参考！不做入市依据，盈亏自负！！！