试错交易：2月21日期货市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品回补重上关键位置，原油化工领头钢材大涨

　　今日商品指数上涨0.71%，工业品上涨0.94%，农产品(000061,股吧)上涨0.19%。其中，谷物板块下跌0.86%，油脂板块下跌0.22%，饲料板块下跌0.06%，有色板块下跌0.01%，软商板块上涨0.26%，贵金属上涨0.42%，煤炭板块上涨0.70%，化工板块上涨0.72%，建材板块上涨1.57%，原油板块上涨2.51%。

　　央行节后前两周累计向市场投放了2.7万亿元资金，本周一继续开展了2000亿MLF和1000亿元逆回购操作，尽管近三日暂停逆回购操作，但央行前期连续的公开市场操作使得资金面维持充裕水平。1年期贷款市场报价利率（LPR）下调10BP至4.05%，5年期LPR下调5BP至4.75%，利率市场的宽松政策也有助于稳定疫情之下的金融市场。

　　商品市场今日整体呈现多头氛围，商品指数继续回补节后跳空缺口，并强势站上关键位。从板块情况来看，多数板块上涨，其中原油板块再次成为领头羊，建材板块也大幅上涨。

　　疫情忧虑缓解下游企业陆续复工有利于原油需求好转，且美国对委内瑞拉原油供应进行限制，这对油价产生了较强支撑，使得原油已接近完全回补跳空缺口，并带动了化工板块的集体走强，继续关注原油化工多头动能的延续性。值得一提的是，前期表现平淡的建材板块今日也有突出表现，大幅上涨突破横盘区间并创出节后新高，铁矿石等原材料价格的上涨对钢价形成重要提振，关注其进一步走强后带来的试多机会。随着行情的修复，目前商品的形势也进一步明朗，当前可重点关注黑色系和原油化工的多头表现。

　　第二象限（交换象限）——沪指重回3000点，两市成交再破万亿

　　三大股指在昨日小幅回调后，今日集体拉涨，券商板块领涨市场。其中，沪指上涨1.84%报3030.15点；深证成指上涨2.43%报11509.09点；创业板指上涨2.21%报2186.74点。沪深两市成交8.67亿手，总成交额为10684.26亿元。沪深两市主力资金净流入46.69亿元，北上资金（沪港通加深港通）今日大幅流入70.09亿元。

　　央行降息！今日，贷款市场报价利率(LPR)又迎来新一轮报价。据全国银行间同业拆借中心9时30分公布的数据，1年期品种报4.05%，上次为4.15%；5年期以上品种报4.75%，上次为4.80%。值得注意的是，2月17日，为对冲央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行开展了2000亿元MLF操作和1000亿元7天期逆回购操作，并下调MLF利率10个基点。而此前一周，央行已经开展10000亿元逆回购操作，对冲此次疫情带来的资金流动性风险。央行资金宽松属于意料之中，本次疫情毫无疑问短期内对国内经济造成了严重的影响，尤其是中小型私企，而这也正是年前央行放水的重点资助对象。疫情过后，预测还会有新一轮的货币宽松操作。所以，从国家政策面来看，无疑是充分利好股市的。近期A股大涨，而后市依旧可期。具体板块上，建议以权重股为主，比如券商，银行等金融板块。

　　第三象限（资源象限）——齐心协力抗新冠，再融资新规现机会

　　截止2019年12月底，私募基金管理规模13.74万亿元，与上月基本持平，其中股权投资基金与创业投资基金规模小幅上涨，涨幅分别为0.26%与1.23%，其他私募基金规模快速收缩。资金对于创投市场的关注仍处于不温不火的状态。

　　2020一开年，新型冠状病毒席卷神州大地，截止发文为止各地除机关及生活必须类企业开工外，大部分企业仍未复工。距离春节放假（1月24日）已接近一个月的时间，疫情对于我国经济的影响不言而喻。同样创投行业受到18与19两年的冲刷，各家都在吃紧，而今年开年的状况无疑更是雪上加霜。虽然整体经济状况依旧处于低位，但2月3后股市开市后至今，创业板连创历史新高，说明资金对于成长型企业的青睐，也反映了投资者对于成长型企业对于20年经济作用的预期。细想这次疫情，全国上下齐心协力助鄂抗击病毒，中华民族团结一心的文化再次得到体现。所以，虽然在当前经济条件下，我们仍对创投行业保持希望。

　　上周五，证监会发布再融资新规，新规显著放宽了对主板、中小板、创业板上市公司定向增发的监管要求，包括锁定期限缩短一半，发行价可打8折，延长批文有效期至12个月等。其中针对创业板的要求最令市场关注——取消创业板定向增发需连续2年盈利以及最近一期末资产负债率高于45%条件。该消息一经放出，多家创业板公司火速发布定增预案。经过该消息刺激，本周前两交易日创业板指数再创新高，同样，对于创投行业而言这也是一个政策大礼。对于过去布局创业板的机构迎来新的退出路径，而准备寻找机会的机构也会将目光瞄准创业板。在外部大环境高压下，再融资新规政策为市场增添了高流动性，未来一段时间围绕创业板的角逐将不断上演。

　　资金分析——资金分布涣散，成交低位调整，行情尚缺主线

　　今日商品净流入9.03亿，流入比例0.69%，总沉淀1320.43亿。黑色、化工、次主力板块分别流入7.58亿、4.48亿和3.03亿。农产品板块流出6.06亿。

　　商品总成交1692.58万手，回升比例31.11%。黑色、化工、农产品、次主力板块分别回升91.67%、11.9%、24.65和8.94%。

　　近期市场节奏虽有企稳，但资金也已回流至节前高位，出现瓶颈。目前商品走势延续震荡，资金分布较为涣散，且成交还未脱离低谷。主线行情仍未明确，建议投资者轻仓布局，严控风险，为后市留出空间。

　　品种分析——疫情好转信心提振，铁矿大涨化工启动

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货(博客,微博)发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　1.张耀文 投资咨询资格证号：Z0013564；

　　2.王君投资咨询资格证号：Z0013698；

　　3.游克友 投资咨询资格证号：Z0014574；

　　4.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证；

　　5.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见；

　　6.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。