奇顺投资：2月25日期货操作建议

　　钢企减产力度增加 库存依然介于高位，中国钢铁工业协会以视频会议形式召开信息发布会，介绍当前我国钢铁行业运行情况和面临的问题，回应市场关切，呼吁相关各方客观分析市场供需变化，在做好疫情应对工作的同时，采取各种措施，维护钢铁市场稳定。对下游复工复产情况，有序推进复工复产是当前有效应对新冠肺炎疫情，保证经济社会平稳运行的重要举措。中央政治局常委会会议指出，非疫情防控重点地区要以实行分区分级精准防控为抓手，统筹疫情防控与经济社会秩序恢复，为全国各行各业指明了方向，提出了要求。从区域来看，广东、江苏、上海等一些经济大省(市)规模以上的工业企业复工率超过50%。从行业来看，主要用钢行业中，制造业复工情况好于建筑业，据了解，建筑行业复工率仍较低，但在不断恢复中，机械行业复工率超过60%，汽车行业复工率超过85%，船舶行业复工率超过70%，轻工行业超过50%左右。钢铁冶金长流程指的是从铁矿石开始炼钢，铁矿经选矿工序先选成铁精矿，然后进一步制成烧结矿或球团矿；流程大体为：“焦化，烧结，球团矿~高炉~转炉~连铸~轧钢”流程，是相对于短流程“废钢~电炉~连铸~轧钢”来讲的。长流程停工复杂，简单来说就是一旦停产会影响生产线的寿命，并且停产、复产成本都较高。目前占全国粗钢产量90%的钢铁企业以高炉-转炉长流程企业为主，热态连续作业节假日不停产，受疫情影响主要不是复工问题而是克服物流受阻影响持续安全生产问题。因此，钢铁会员企业开工率96%，长流程钢铁企业基本都在保持生产，以生产建筑钢材为主的电炉钢厂大部分都已停产，其中湖北、四川、重庆、广东、浙江等省市受电炉企业停工影响开工率不足35%。为应对下游需求减弱，全国许多钢厂已实施停产检修措施，短期内钢铁生产仍将为下降趋势。作为原材料生产供应行业，复工复产的目的是满足下游对钢材的需求，我们判断从整体上看，目前和未来一段时间，满足需求没有问题，对未来走势，钢协初步有以下判断：钢厂减产力度加大。在库存高涨、需求减少、物流受阻的背景下，短期内钢厂减产力度还将进一步加大。至今，已有73座高炉实施停产或检修，预计影响铁水产量21万吨/日。短期内库存维持高位。一季度需求将比去年同期大幅减少，难以消化高位库存，短期内钢厂和社会库存还将增加。下游需求将随疫情好转而启动。随着疫情的逐渐好转或结束，对钢铁行业的影响将逐渐减弱，在实现全面小康和稳增长等一系列政策的支撑下，预计钢材需求将从二季度起快速回升。

　　铁矿期货操作建议：铁矿高位调整，行情跃至周线震荡区，基于工厂逐渐开工，操作上关注685一线，线下做空，线上做多，动操作，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月25日螺纹行情解析

　　螺纹上冲无力，周期承压不变，国内钢材市场弱势下行。各地市场持续到货，累库现象较为明显，商家开市后销售压力较大。近日下游工地开工依旧不多，因此市场需求非常有限。进口矿港口现货市场整体活跃度一般；今早受盘面窄幅震荡的影响，贸易商报价较昨日持稳，其中天津地区PB粉报价655，唐山地区主流PB粉报价在650，江内地区主流PB粉报价675元，山东地区主流PB粉报价645元，议价空间多在5元左右。午后盘面震荡上扬，部分贸易商提高报价或者收窄议价空间；钢厂方面，多数钢厂出于钢材库存压力及利润下滑，补库较为谨慎，采购积极性不佳。运输方面，个别路段运费下调，运输成本降低，部分路段运输限制依旧存在；需求方面，钢材销售不畅，停产检修高炉增加，市场情绪偏弱，钢材需求有所下降。港口方面，今日照港(600017,股吧)86万吨减1，青岛港(601298,股吧)158万吨减1，港口现货暂稳运行，集港上升明显，港口成交冷淡，询报盘少，贸易商多观望后市。目前唐山长流程钢厂螺纹钢吨钢毛利（成本不包含三项费用、折旧等）100元左右。而电炉厂普遍出现亏损，我网调研华东、南方四家钢厂分别吨钢亏损200-400元不等。受人员、原材料短缺、出货不畅等原因，近两周钢厂产量持续下降。建筑业方面，京津冀区域具备复工条件的建筑企业，已组织部分工人进行施工，但大量的工人仍在组织中或返工路上，而这类未进驻工地的工人即便进场也需要隔离，短时难以推进工程进度。预计京津冀区域3月中上旬大量工程项目将进入实际建设，进而产生大量钢材消费。目前，各地下游工地复工缓慢，短期钢材现货市场成交仍偏低，商家目前亏损严重，多数市场报价继续下调。受人员、原材料短缺、出货不畅等原因，近两周钢厂产量持续下降，但暂难改变钢材库存进一步积压困境。在需求和心态双弱格局下，短期钢材市场延续弱势运行。

　　螺纹期货操作建议：由于疫情影响，螺纹铁矿走势下挫，整体破位，形成缺口，操作上背靠3200-3550之间高抛低吸，滚动操作，以上突下破为准，逐渐移动获利保护.【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月25日焦炭行情解析

　　供需两弱， 焦炭区间调整不变，焦炭总减仓1万余手，成交量减少。前二十名资金流向：多头分散减仓为主、个别集中减仓，持仓量降低，集中度减弱；空头分散减仓为主、个别集中减仓，持仓量降低。随着运输环境好转及上游煤矿企业陆续复产复工，供给端逐步宽松；下游钢厂钢材库存持续增加，有继续减产限产计划，短期焦炭需求有收缩预期。短期或承压震荡波动，注意市场预期及供需节奏转变，防范资金集中增减仓洗盘。焦企方面，上游供给端煤矿复工范围扩大，复产率超过70%，加之运输环境好转，部分前期限产力度较大的焦企已有提产，焦企产能利用率及焦炭日均产量有所提升。钢厂方面，因成材滞销、库存压力加剧而被迫减产情况仍在增多，虽然原料到货情况有所好转，但采购力度有限，焦炭现货短期或持稳运行。当前一季度经济压力较大，政府加强宏观调控，加大逆周期调节力度，宽松政策稳定市场。疫情防控措施抑制人员流动，近期国家引导有序复工复产，宽松货币、基建稳投资等宏观政策加码，上游煤矿开工复产节奏加快，焦炭供给偏紧的情况逐步改善，部分前期减产焦企已有提产；下游钢厂因库存压力、成材滞销、现金流等影响多被动减产，短期焦炭需求有进一步收缩预期。操作上参考：回踩支撑区、低价区做多为主，高价压力区承压后试空，注意关键位资金情绪及主动性。政治局：要加大宏观政策调节力度，积极扩大内需、稳定外需，加快推动建设一批重大项目；针对疫情带来的影响研究制定相应政策措施，加快推动企业复工达产。习近平：疫情防控出现积极变化，有信心、有能力实现今年经济社会发展目标。1月末广义货币(M2)余额202.31万亿元，同比增长8.4%；1月新增社会融资规模5.07万亿元，预期为42000亿元。1年期和5年期以上LPR分别较上一期下降10个和5个基点。财政部部长刘昆：坚持“房住不炒”的定位，落实房地产长效管理机制。多地出台稳楼市政策。央行副行长：疫情结束后，中国经济可能会形成“补偿性”恢复；中国货币政策调控空间十分充足。

　　焦炭期货操作建议：焦炭强势上扬回补缺口，结合近期现货供需，几乎接近尾声，注意高位风险，操作上背靠1780-1940之间高抛低吸，滚动操作，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月25日沪镍行情解析

　　沪镍继续弱势调整格局，受到国内新冠病毒疫情的影响，春节至今沪镍始终维持弱势盘整。尽管上周走势一度出现回升，但随着市场对经济增长乏力的担忧，打压基本金属消费，镍价再度重拾跌势，承压回落，预计短期内弱势局面或将延续。从库存量来看，LME及上期所镍库存均呈现增加态势。不过从数据对比来看上期所现货镍增幅弱于LME市场，这也是近期沪伦比值出现修复的原因之一。而无锡不锈钢市场则出现了不同的情况，目前近远月合约出现back结构。随着其每月25日交收日的逐步临近，现货库存的却出现持续减少，近月合约似有逼仓预期。从价格构成来看，上期所和无锡不锈钢有所不同的：由于上期所只能交割镍板，不能交割镍豆，而无锡不锈钢市场均可交割，因此大量镍豆库存趋于流向无锡市场。据了解，无锡不锈钢库存中绝大多数为镍豆库存。而随着近期镍豆库存的不断消耗，目前市场上已经鲜有现货货源报价。市场中部分报价货源品种并非全是符合无锡市场交收规定的品种，因此不排除出现逼仓的风险，这与年前上期所那波逼仓行情相类似。上期所方面，本周临近交割时，镍板货源相对充裕，且空头交割意愿较大，而多头接单意愿偏弱，故价格上行面临压力，合约间呈现近低远高结构。反观近期无锡镍豆报价，就能看出一些端倪，贴水一路收窄后，目前出现升水报价，因多头施加压力，空头风险逐步增强。根据反向市场原理，操作上建议买近抛远。不过从午后走势来看，近远月合约价差有所收窄，仍需密切关注走势发展。

　　沪镍期货操作建议：沪镍承压下挫，受外盘影响，开盘低开出现缺口，操作上背靠101000-108000之间高抛低吸，100000破位，新合约直接布局空单，滚动操作，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月25日动力煤行情解析

　　供需错配，动力煤高位有望调整，谈及推动本轮上涨的主要动力，主要在于北港市场煤紧缺、市场需求集中释放、上游开工以及物流运输状态较差等因素。他表示，受春节假期及疫情影响，北港调入量大幅下降，导致节前本就低位的北港库存进一步下降，市场煤量吃紧。在疫情影响下，铁路及公路运输受限，两湖一江、山东等地部分电厂存在补库需求，加之部分长协煤量较少或无长协量的中小电厂以及非电终端的节后补库，进一步推动了市场的看涨氛围。节后初期，坑口仅国有煤矿在产，且产能利用率偏低，以长协保供为主，区域间长途车辆流通遇阻，大秦线运量徘徊于80万吨/天上下，港口流向市场煤量稀少，导致市场对于供给的担忧不断增加，价格看涨预期较强。从市场调研及大数据分析来看，供给开始恢复，释放积极信号。杨洁告诉记者，2月初，国家能源局、发改委两次发文，要求统筹疫情防控和煤矿生产，加快组织煤矿复工复产，优化调运组织和产运需衔接，严格执行煤炭中长期合同及"基准价+浮动价"定价机制。下游企业复工与实际负荷存在差异。全国各地疫情防控力度不一，实际复产状况差别较大，一线城市、央企以及民生保障型企业复工率较好，从全国范围来看，工业企业实际复工进度迟缓。此外，即使企业复工，其产能利用率也尚未恢复，以50%的开工率和50%的负荷来计算，实际能够释放产能仅有25%。同时，外地人员返程后，多数有硬性的隔离要求，导致实际需求释放进一步延后。部分电厂将库存前置于二港，导致长江口部分港口基本处于满库状态，华南港口库存也处于爆满状态。因此，沿海电厂3—4月淡季期间实际采购需求较为低迷。目前来看，下游需求低迷明显压制港口市场价格的上涨力度，部分贸易商报价开始松动，但基于北港市场煤量仍较为吃紧，北港市场表现较为坚挺。预计在政策推动下，上游市场的恢复将会逐步改善北港供给紧缺的状况，对于北港库存情况存在利空效应，短期价格上涨乏力，大概率平稳运行，但进入3月中旬后，沿海市场价格将逐步走弱。

　　动力煤期货操作建议：动力煤走势高位震荡调整，周期大幅承压，黑色板块上调回补缺口调整基本接近尾声，操作上背靠572-563附近空单介入滚动操作，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月25日原油行情解读

　　原油回补，上扬方向确定，三大能源机构调降原油需求增速，新冠肺炎疫情暴发以来，各地出台不同防控措施，部分省市采取交通管制，直接影响交通运输和消费行业，对国内原油及成品油消费产生不利影响。数据显示，1月24日至2月14日，汽油社会销售平均销产比为39%，柴油为65%，成交水平整体较低。由于需求下滑，成交不畅，炼厂库存持续上涨，并长期处于压力库存位之上，汽油库存和柴油库存分别上涨41个百分点和34个百分点。由于当前疫情发展拐点未至，复工进度较慢，处于开工状态的炼厂多数已降至最低负荷，并且近期内仍有个别炼厂停工检修，原油需求的复苏仍需要时间。受新冠肺炎疫情影响，三大能源机构均下调2020年一季度及全年的全球原油需求增速预期。OPEC将一季度原油需求预期下调44万桶/日，并下调全球原油需求增速预期23万桶/日至99万桶/日。EIA下调2020年一季度原油需求预期90万桶/日，并同时下调全年全球原油需求增长30万桶/日至100万桶/日，反映了新冠肺炎疫情和北半球暖冬的影响。有消息称，由于双方对新冠肺炎疫情影响及回应方式存在分歧，沙特正考虑解除与俄罗斯长达四年的石油生产联盟。因此，OPEC+是否进一步深化减产仍存不确定性。但如果OPEC+达成深化减产协议，有助于抑制油价下跌空间。从执行结果来看，2020年1月OPEC整体减产执行率表现较好，参与新减产决议的OPEC10国产量环比下降15.3万桶/日，减产执行率达到130%。2020年新年伊始，全球地缘政治局势风云再起。引发市场对原油供给中断的担忧。此外，利比亚内战不断使得港口和管道封锁及若干油田关闭，导致其原油被动减产。经利比亚国家石油公司确认，截至2月18日，原油产量较封锁之前的122万桶/日降至约12万桶/日，这意味着全球原油产量实际上近期已经下降多达100万桶/日。另外，有消息称，伊朗称缺乏融资可能导致多个原油项目暂停，加上厄瓜多尔因电力故障导致原油运输中断，加大市场对原油断供的担忧，为油价提供一定支撑。

　　原油期货操作建议：原油受外盘影响，低开形成缺口，操作上背靠385-450之间操作逢低做多，以回补缺口为主，滚动获利保护，逐渐移动获利保护。 【本分析仅供参考，盈利自负】

　　2020年2月25日黄金白银行情解析

　　黄金白银走势稳健上扬，因新冠肺炎疫情在全球范围内持续蔓延，在日韩等地不断有大规模新增感染病例，消息加重恐慌情绪，美股集体大跌，美债收益率走低，贵金属受到追捧，COMEX黄金小幅高开后涨幅持续扩大一度接近2%，最终收涨1.57%报1645.9美元/盎司，创六连王，周涨3.75%；COMEX白银走势相对较若，收盘涨0.74%报18.455美元/盎司，周涨4.07%。沪金因人民币贬值，当周累计涨幅为4.22%，沪银则为5.17%。新冠疫情使市场预期各国央行将被迫向金融系统注入更多的流动性，以应对疫情事件的不确定影响，在此情况下美联储官员或加快降息步伐，美股有持续回调风险，避险需求激增使黄金的价值得到体现。美国2月Markit综合PMI初值49.6，前值53.3。美国1月成屋销售总数年化环比-1.3%，预期-1.8%，前值3.6%。美联储博斯蒂克：预计美国GDP增速在2%-2.5%。投机者所持COMEX黄金期货和期权净多头头寸增加54,837手合约，至284,206手合约；投机者所持COMEX白银期货和期权净多头头寸增加12,432手合约，至68,443手合约。未来一周，拉加德等多位全球主要央行官员将登场讲话，重要经济数据包括美国第四季度GDP修正值、1月耐用品订单和PCE通胀率，欧元区2月CPI初值和德国IFO景气指数，以及中国2月官方PMI等。美国经济数据表现不及预期，美元美股回落，外盘金价继续上涨，市场继续追踪新型冠状病毒疫情在全球的进一步发展，从宏观监控指标模型看，美元指数因美国经济的稳健和避险属性，总体仍强势，关注100关口，人民币贬值对内盘产生影响，市场实际利率处于低位，金银下方有支撑；技术上，金价上周继续上涨，再度刷年度新高，目前从价格形态来看，黄金均线逐渐呈现多头排列，上方阻力较少涨势将持续，国际金价有望快速上行至2013年初的前高，沪金同样将保持强势，建议逢低做多，或买入远月的虚值看涨黄金期权。

　　白银期货操作建议：近期受疫情及其国际力量影响，白银走势调整，均线支撑较强，以4350-4700之间高抛低吸滚动操作，布局以多单布局为主，获利逐渐移动盈利保护。 【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月25日棉花行情解读

　　棉花全球库存和产量均有小幅下降，注意棉花调整风险 美国农业部农业展望论坛的预测，2020/21年度全球植棉面积预计为3310万公顷，同比减少4%。全球棉花产量预计为1.185亿包，同比下降2.3%。全球棉花消费量预计为1.212亿包，同比增长1.7%。由于消费量超过产量，全球期末库存预计为7940万包，同比减少270万包，减幅3.3%。2020/21年度，巴西、印度、美国、中亚、西非和中国的产量预计减少，巴基斯坦和澳大利亚产量预计增加。具体看，美国棉花产量预计为1950万包，同比减少60万包，原因是种植面积减少和弃收率连续第二年接近中等水平。印度棉花价格不如竞争作物，植棉面积预计减少3%。如果季风雨正常、单产没有明显变化，棉花产量预计减少90万包，为2050万包，同比减少大约3%。巴西植棉面积减少，棉花产量预计为1150万包。中亚和西非的产量也预计减少，但减幅小于美国。2020年1月开始，澳大利亚降雨显著增多，后期天气有望恢复正常，棉花产量预计增加80万包，达到150万包，为长期均值的一半左右。巴基斯坦棉花产量预计恢复到740万包，同比增加80万包，仍是三十年来的最低水平之一。2020年中国植棉面积同比预计小幅减少，但被新疆单产提高抵消一部分。2020/21年度，中国棉花产量预计为2700万包，同比减少30万包，减幅0.9%。随着新冠病毒肺炎疫情的消退和中美贸易关系的缓和，2020/21年度中国棉花消费量预计增加到3850万包，同比增加100万包，增长2.7%。2020年中国植棉面积同比预计小幅减少，但被新疆单产提高抵消一部分。2020/21年度，中国棉花产量预计为2700万包，同比减少30万包，减幅0.9%。随着新冠病毒肺炎疫情的消退和中美贸易关系的缓和，2020/21年度中国棉花消费量预计增加到3850万包，同比增加100万包，增长2.7%。　由于产量减少而消费量增加，2020/21年度全球期末库存预计为7940万包，同比减少3.3%。虽然主要减少来自中国，但中国以外地区的库存预计也会下降，止住了连续四年增加的势头。这种方向性的变化加上消费的增长将为2020/21年度的棉花价格提供支撑，美国农场均价预计为64美分/磅，同比上涨2美分。

　　棉花期货操作建议：棉花期货缺口调整，形态暂时以回补缺口为主，操作上以12500-13650之间高抛低吸，趋势单不考虑，滚动操作，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月25日橡胶行情解读

　　橡胶调整走强，多单逐渐增仓，东京早盘RSS2007合约开盘在188.3日元，较上一交易日上涨1.7日元。RSS2008合约开盘在152.8日元，较上一交易日持平。美元兑日元汇率早间在112.03附近。　昨天的东京橡胶市场，由于日本感染新型冠状病毒人数近期不断增加，日元渐渐失去了其避险货币的特殊身份，在日元走低的作用下远月合约价格昨天日盘一度接近189日元一线后回落收盘。从本周开始停靠于横滨港的钻石公主号邮轮上的旅客开始下船，考虑到新型病毒的高潜伏性，市场担心短期内日本可能会爆发新一轮的疫情感染，加上此前公布的经济数据大幅低于市场预期，有迹象显示有机构投资者大量抛售日元资产，导致美元兑日元汇率晚盘站上112日元一线。中国市场方面商务部计划于近期公布新一轮此激汽车消费的措施，可能对橡胶价格形成支撑，但是由于轮胎厂复工率较低且预计国内库存可用到3月份，现货方面，2月20日3号烟片2月期FOB价格在51.99泰铢附近，较上一交易日下跌0.52泰铢。20号标胶2月期FOB价格在45.72泰铢附近，较上一交易日下跌1.53泰铢。USS现货价格在40.49泰铢附近，较上一交易日上涨0.13泰铢。技术方面来看，RSS远月合约保持在中期基准线187日元一线附近做区间振荡，下方支撑在175日元附近，而上方190日元整数位依旧有较大阻力。近期橡胶市场本身的材料较少，主要还是疫情左右价格走势，关注下周新合约上市后远月合约间得价差结构。交易操作方面保持区间交易，控制建仓成本。

　　橡胶期货操作建议：橡胶期货走势弱势下挫，结合现货供需，后期看调整走强为主，操作11200-12300之间滚动操作多单，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月25日豆粕行情解读

　　疫情干扰，豆粕有望继续上扬，受巴西大豆播种期延后及部分地区过多降雨的原因致使今年收割进度延后，巴西大豆收获进度21%，较前一周增加5个百分点，较去年同期的36%低15个百分点。巴西雷亚尔贬值，南美大豆贴水再度承压下行，出口优势明显，吸引力较大，巴西农户积极预售新豆，但中美贸易好转，巴西豆出口量或接近于中美贸易摩擦前的水平，但将低于2019年的出口量，且实际出口量仍将受制于中国生猪产能恢复情况。供给端，南美大豆丰产前景逐渐明朗，巴西大豆陆续上市。压榨企业榨利良好，买豆积极性较高，我国大豆进口量大幅回升，压榨量快速增加，库存快速恢复至往年同期水平，关注即将到来的USDA对美豆种植面积的预估。需求端，节前中间商、饲料厂及养殖户普遍备货意愿不足，库存偏低。节后物流受阻恢复后，成交量大幅增加，库存处于同期低位。但节前生猪出栏增加，存栏的实质性探底回升可能要到4月份，且生猪产能恢复不确定性仍存，依然面临非洲猪瘟常态化、随时反复、复养成功率不高、散户退出的可能以及商品代母猪生产效率低下的问题，今年上半年生猪存栏均值应低于19年，从而抑制对饲料的需求，且家禽养殖受疫情影响消费下降、大面积亏损，补栏受挫，二季度禽料需求悲观。综上，随着物流缓慢恢复，之前物流受阻、低库存等因素导致补库需求大增带来豆粕成交量的爆发式增长，现货价格上涨，基差大幅走扩。油厂压榨利润良好，养殖行业备货需求增加，国内豆粕现货成交旺盛，叠加港口油厂库存偏低，驱动现货价格上涨。一旦新冠肺炎疫情结束，物流运输恢复至正常水平，下游补库的需求有望增加，豆粕周度成交量预计将维持高位，油厂豆粕库存下滑也将持续，豆粕或将延续反弹走势。

　　豆粕期货操作建议：豆粕走势以2700一线调整，整体走势调整向上，周期豆粕三次探底，次次不破前低，操作上豆粕以2600-2780之间高抛低吸，站上2800一线坚定做多，滚动操作，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月25日白糖行情解读

　　白糖长期看涨思路不变 伴随金融市场节后开市，除金银等避险金属外，国内商品期货价格普遍跳空低开后继续下挫，各板块均有品种跌停。不过，白糖期货表现相对抗跌，虽然开盘首日价格大幅跳空低开，但是最终收以长下影线的十字星线，表明下方支撑牢固，吸引做多资金入市，叠加原糖强势上涨，次日白糖期货强势反弹，悉数合约涨停。预计在减产周期与牛市格局的背景下，糖价继续反弹的概率增加，此次新型冠状肺炎疫情蔓延与高发过程恰逢春运与春节长假期间，对糖市压榨与运输产生一定的影响，但随着政策支持以及金融市场回暖，预计疫情的持续影响有限，主导糖价走势的关键仍是供需关系。短期糖市供需双弱，价格低位吸引资金做多，广西是我国最大的食糖生产省份，其产量全国占比60%以上。由于疫情在春节期间蔓延，各省市延迟企业复工与学校开学时间，导致节后糖厂开始榨糖时间推迟与压榨时间缩短，节后供应难以及时恢复。新型冠状病毒肺炎疫情发酵，市场预期产销受限，国内糖价转而出现转弱态势，2020年1月中旬郑糖期货主力合约价格从5921元/吨快速回落至5600元/吨，截至春节假期前夕跌幅超5%，收回前期一半的涨幅。基于以上分析，节后首日开盘糖价继续下挫，更多的是来自于对节后糖市供需同时走弱的预期，主力合约因此回落至2019年9月以来的低点5300元/吨，累计跌幅约为10.5%，资金做空情绪得到有效释放。不过，因印度与泰国减产超预期、全球供需缺口增加至800万吨以上的概率回升，推升原糖期货主力合约走高并触及近两年的高位15.13美分。原糖强势与郑糖大幅下挫，吸引多头主力大幅增仓。

　　白糖期货操作建议：白糖走势调整向上，反转走高，整体强势运行，操作上背靠周期20日均线5580-5630之间操作多单，滚动操作，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月25日棕榈行情解析

　　国内需求偏弱，棕榈破位下探，上周国内主要油厂豆油商业库存重新突破至100万吨关口上方，部分油厂已出现豆油胀库现象，港口食用棕油库存亦增长至94万吨上方。短期来看，新冠病毒疫情导致目前油脂市场的供需错配，继续抑制豆油行情走势。预计在新冠病毒疫情得到控制之前，豆油行情整体将维持震荡偏弱运行走势。根据船运调查机构SGS周一公布的数据，马来西亚2月1-15日棕榈油出口量较前月的58.53万吨环比下降9.6%至52.92万吨，下降速度较之1-10日的出口量有所放缓，盘面有止跌迹象。不过印度和马来西亚关系持续紧张，中国的新冠疫情仍然严峻，未来出口仍然堪忧，维持空头看法。国内豆油油厂开工已恢复近半数，不过受疫情影响提货以及出库较差，叠加年后原本就是油脂消费淡季的因素，豆油商业库存快速上升，短期内可能继续累库，短期继续维持空头看法。上周贵州收储进一步收紧了市场上可流通菜油的供给，菜油在油脂中将表现偏强。但前期期价已有所上拉，加之在棕油、豆油的拖拽下，继续上行的空间也相对有限，可作为油脂中的套利多头配置。国内食用棕榈油库存小幅降库至94.22万吨。疫情影响下，棕榈油存继续累库预期，但因产地对华出口因防疫措施出现滞后，且国内食品加工企业逐步复工，后续累库步伐或放缓。2月1-15日马棕油出口降幅缩窄，提供短期反弹动力。印度豁免尼泊尔精炼棕榈油进口关税，发放8.8万吨精炼棕榈油进口许可证，上周五印度批准了第一批50000吨印尼原产棕榈油的许可证，很可能本周会有更多的许可证发放。NOPA数据显示美豆油继续大幅累库。中长期来看，二季度产地仍存减产预期；印度问题暂不影响全球供需，利空影响难以长效；中国疫情二季度预期得到控制，二季度上涨逻辑仍成立。短期来看美豆油累库走弱拖累国际油脂走势，国内疫情虽在向好发展，但油脂需求恢复很慢，盘面棕榈油近月走势或仍偏弱。

　　棕榈期货操作建议：棕榈走势破位下探，结合现货供需棕榈有望继续下探，操作上以5580-5610逐渐布局空单，滚动操作，逐渐移动获利保护。【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月25日PTA行情解析

　　PTA价格有望继续攀升，由于疫情形势持续向好，且并未出现反复，虽然复工的节奏依然缓慢，但是疫情防控得当，尤其是除湖北省外其他地区的形势优于预期，使得市场心态向乐观转变。2020年大部分市场人士对PTA市场的预期相对悲观，主要是因为基本面上供需关系确实比较宽松，前两年牛市的风采恐怕难以再现。2019年底，新增370万吨/年产能已经全部顺利投产，而2020年计划仍有超过1000万吨/年新增产能，虽然可能大部分会在偏后期投放，但依然是不小的压力。实际上在2019年12月底，PTA不断累库之后，加工价差甚至低至350元/吨。随后主流工厂集中检修降低负荷以缓解库存压力，价差有所恢复，近月甚至一度走强。根据卓创的调研，绍兴、温州、嘉兴等当地企业不早于2月17日之前复工；绍兴、海宁、萧山地区首批喷水、圆机以及经编企业目前计划于2月份第三周陆续返市。江苏地区印染企业普遍复工时间在3月份前后，江苏盛泽、常熟以及太仓地区纺织企业大多计划在2月17—21日后陆续复工。福建泉州圆机和尤溪经编企业初步计划在2月17日后陆续复工。广东揭阳地区圆机、经编工厂计划在2月21后陆续返市。对于终端市场而言，复工主要存在的问题包括：员工未能及时到岗，员工返程之后需要隔离时间和隔离条件，复工需要大量防疫耗材，作业场所不利于通风，上下游物流尚不完全通畅以及终端购买需求不足等。本周我们可以看到通过江浙两省实施的各项措施，返工人数后半周较前半周有了显著的增加，但预计终端开工完全恢复依然需要更多时间。聚酯的库存很可能本周达到最高点，下周随着终端复工的节奏加快，聚酯的拐点或能够到来，除非原油价格再度出现大幅下跌，否则在这种利空已经出尽的情况下，价格继续向下的难度较大。相反，如果出现了超过预期的利好或者一些其他积极的信息，比如终端恢复加快、原油价格上涨、疫情提前结束等等，价格向上的加速度应该很大。如果出现多重利好的刺激，PTA价格重回5000元/吨是很有可能的。

　　PTA期货操作建议：PTA走势调整走强，缺口回补力度由于现货供需逐渐扩大，操作上封底做多上方看5000整数关口。操作上背靠日线10日均线4450-4400支撑操作多单 滚动操作，逐渐移动获利保护。 【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　2020年2月25日鸡蛋行情解析

　　鸡蛋近期逐渐上扬，中长期弱势需求不改，受新冠肺炎疫情影响，2月上旬蛋价跌至低位，多数地区蛋价低于养殖成本线，随着各地企业陆续复工，市场整体流通较前期好转，生产环节余货压力逐渐减轻，蛋价触底反弹。自上周开始，主产区鸡蛋价格逐步止跌企稳。在价格的大幅波动中，期货市场不仅充分发挥了价格发现和风险管理职能，一些期货公司还通过免费为养殖企业提供场外期权产品，帮助企业降低经营风险，充分展示了服务产业的力量。近月合约涨停，直接原因是周内现货价格上涨，近月合约尤其是进入交割月的合约与现货联动性强，期现走势回归一致，前期鸡蛋市场的短期供需错配有所好转，本周鸡蛋现货价格上涨，产区价格由上周低点的2.2元/斤左右上涨至2.6—2.9元/斤，目前鸡蛋2002合约还有最后三个交易日，期货价格还低于现货价格。节后利空基本出尽，各地陆续复工使需求回升，物流恢复使鸡蛋运输通畅，库存逐渐出清，屠宰场产能恢复又将促使淘鸡陆续出栏，禽类补栏热情回升会使种转商现象减少。这些因素导致鸡蛋现货价格触底回升。不过，目前来看鸡蛋2005合约上涨空间或将有限，一是历年上半年都是鸡蛋消费淡季；二是受疫情影响，节后高龄老鸡没有得到及时淘汰，各地强制换羽，叠加当期较高的在产蛋鸡存栏量，或增加后期市场的鸡蛋供应量，进而抑制价格上涨。前期，在疫情悲观的预期下，近月合约迅速下跌至较低位置，而远月在存栏减少的预期下较为强势，从而造成近远月价差迅速扩大。当前在疫情缓解的预期下，市场补栏情绪回升，存栏持续增长，未来供应增多趋势仍将不变，且后半年开始生猪产能开始底部回升，替代效应逐步减弱，从而使鸡蛋远月价格承压。

　　鸡蛋期货操作建议：鸡蛋调整反弹，走势逐渐上扬，不过日线40日均线压力较重，操作上背靠3420-3630之间高抛低吸，滚动介入，逐渐移动获利保护。 【本分析仅供参考，盈亏自负】

　　声明：本文章仅代表个人观点，仅供大家参考！不做入市依据，盈亏自负！！！