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沪铜 短期承压不改中期向好

2020-02-25 07:47:48 和讯网  广州期货许克元
  受疫情影响,2月以来,央行加大货币政策逆周期调节力度,沪主力2004合约在节后开盘首日跳空触低44830元/吨,之后振荡回升。从近期表现看,46500—47000元/吨压力较大,预计在美元强势、需求疲弱的背景下,铜价仍承压前行。

  疫情拖累宏观经济

  2019年四季度以来,市场对中国和欧元区的复苏存在较强预期,中国官方PMI连续3个月位于50荣枯线上方,欧元区制造业PMI止跌回升并逐步接近荣枯线。但受疫情影响,国内一季度经济数据大概率走弱,这对欧美经济构成外部风险。此外,受德国拖累,欧元区经济景气指数萎靡,利好美元指数,其不断刷新高,逼近百元关口,进而施压伦铜。

  加工企业尚未全力生产

  疫情对电解铜基本面最直接也最重要的影响在于复工延迟,多数企业复工时间延后10天以上。本次推迟复工对冶炼企业影响有限,但对下游铜加工企业影响较大。冶炼企业在春节期间往往按计划保持正常生产,而下游加工企业在各地政府的要求下,企业开工普遍推迟到2月10日以后,即使复工,由于人员隔离及物流严控,多数企业并未实质上投入生产。据上海有色网的调研,截至2月20日,铜下游约42%的企业恢复至正常生产水平的60%—90%,约27%的企业恢复至正常生产水平的30%—60%,约26%的企业回复至正常生产水平的0—30%。按季节规律看,SHFE库存在春节前后会出现比较明显的累积,并持续至3月初,之后才见顶回落。2020年,由于铜下游企业复产进度缓慢,国内精铜库存累积幅度及时间大概率超出预期,现货高贴水,近远月维持Contango结构,对短期铜价形成明显压力。截至2月21日,上期所显性库存为298619吨,较春节前1月23日的155839吨增加约14.3万吨。

  但就整体库存水平而言,2019年明显下滑,LME、COMEX、SHFE加上上海保税区的铜库存,从年初100万吨下滑至12月的低点52万吨,全年降幅达到48%。从降库节奏上看,全球库存从8月开始加速下行,突破4年以来的低位。后期等待需求边际回升,铜价弹性可期。

  冶炼厂盈利能力下滑

  冶炼厂的利润主要来自加工费和副产品硫酸。铜粗炼费TC显著下滑,由2019年年初的90美元/干吨下降至目前的60美元/干吨,跌幅为39%,签订的2020年长单TC为62美元/干吨,较2019年的80.8美元/干吨下跌23.27%。

  一吨铜可生产3.7吨硫酸,但受环保政策抑制,硫酸下游农药化肥产量持续下滑,需求低迷导致硫酸价格下行。一般情况下,冶炼厂制酸成本在150元,目前硫酸的市场价格已经接近成本线。另外,由于硫酸难以储存,销售半径多在200km以内,若不能及时销售,则可能出现涨库风险,冶炼厂也将被迫停产。

  中国铜原料谈判小组CSPT 13家铜企于2019年12月底在福州召开会议,商谈2020年铜冶炼企业减产计划,希望以此缓解硫酸库存压力甚至冶炼厂经营压力。CSPT小组精炼总产能共计750万吨,占全国总产能的68%,进口铜精矿总量占全国总进口量的82%。小组在2007年联合减产过一次,当时减产10%—15%。此次会议结果显示,山西铜企、山东民营铜企决定减产,但其他冶炼厂是否减产,暂无消息,侧面反映出大型冶炼厂已面临较大压力。

  在央行持续逆周期调节下,市场经历了风险偏好高企、股市不断上涨的乐观情绪,但目前,已经开始重新评估疫情对经济造成的负面影响。美元强势及需求疲弱的压制下,铜价修复性反弹行情将告一段落。与此同时,整体库存偏低和冶炼利润不佳对铜价形成底部支撑。短期建议在45000—46500元/吨的区间内波段操作,45000元/吨以下时,可分批布局中线多单。

(责任编辑:陈状 )
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