油价跳水创18年来新低 但长期不必太悲观

　　4月15日下午IEA公布月度原油市场报告，过程中油价持续下挫，WTI原油跌至19.2美元/桶，为2002年以来最低水平。截止当日收盘，WTI原油5月期货下跌24美分，跌幅1.1%，报19.87美元/桶。虽然油价一时间难有起色，但不要忘记产油国对减产的态度，或多或少对油价有所支撑，这时候不妨把握对冲原油期货的机会。

　　IEA月报透漏了什么？

　　IEA月报指出，预计2020年石油需求较上年减少930万桶/日，随着需求下降超过OPEC+的减产量，石油储备可能会饱和。更多具体数据如下：

　　预计4月石油需求同比减少2900万桶/日，降至1995年以来的水平。第二季度石油需求较上年同期减少2310万桶/日，12月预计减少270万桶/日。

　　在产量方面，在OPEC+达成减产协议后，5月的石油产量预计减少1200万桶/日。非OPEC国家第四季度石油产量可能减少520万桶/日，全年可能减少230万桶/日，其他产油国（主要为美国和加拿大）由于油价下跌，未来几个月产量可能减少350万桶/日。

　　对于原油库存量，3月原油的浮动储存量增加了22.9 万桶，至103.1万桶。上半年隐含库存增加1200万桶/日，可能超过石油行业的物流承载力。经合组织2月石油库存减少3540万桶/天，至28.78亿桶，这是因为产品的需求抵消了原油库存的增加。

　　经合组织石油库存较五年平均水平低4240万桶，由于前景疲弱，目前库存可覆盖未来79.2天的需求。此外，IEA还预测2020年全球炼油产量将下降760万桶/日，至7430万桶/日。

　　不难发现，此前已有机构大幅调降需求预期，预计二季度全球原油需求大幅萎缩。疫情在全球蔓延引发原油需求坍塌，而由于大部分国家疫情爆发集中在二季度，因此对二季度原油需求的影响最为显著。而根据高盛在3月底的预估，二季度原油需求降幅最大，尤其是4月份全球需求将减少1868万桶/日，占总需求的近20%，疫情对美国需求冲击的高峰时期在二季度，而对中国需求冲击的高峰在一季度。

　　协议“成色”几何？

　　因沙特向购买其原油的炼油厂提供了慷慨的信贷条款，并向其亚洲客户提供了大幅折扣，加之美国能源信息署(EIA)于周三晚间公布的上周原油和精炼油库存全面大幅增加，令油市承压，油价延续了前一交易日的颓势并不稀奇。上述原因之外，油价下跌还与最新达成的减产协议有关。

　　当地时间4月11日凌晨，G20能源会议落下帷幕，二十国集团能源部长会议公报正式发布，各国态度明确，即减产显然有利于当前的能源市场与油价。随后多国就此前OPEC会议未解决的问题同样进行了讨论，最终市场迎来了一份OPEC+历史性减产的协议。

　　从减产协议的内容来看，将自2020年5月1日起减产970万桶/日，为期两个月；自2020年7月1日至12月减产770万桶/日；自2021年1月至2022年4月减产580万桶/日；俄罗斯和沙特将于5-6月各减产250万桶/日，减产的基准均是1100万桶/日，其他国家都以2018年10月的产量为减产的基准水平；

　　除承担减产份额外，沙特、阿联酋和科威特三国同意额外联合削减原油出口量200万桶/日；伊朗、委内瑞拉和利比亚将被豁免在减产决议之外；G20产油国可能额外减产450万桶/日，美国、巴西、加拿大将共同减产370万桶/日，墨西哥将从5月起减产10万桶/日，美国将减产30万桶/日来弥补墨西哥的减产幅度。

　　虽然产油国达成了减产共识，但减产基准偏高或令实际的减产量大打折扣。根据高盛的预计，在减产框架下，产油国产量较一季度降幅仅为450万桶/日左右。

　　虽然当前因疫情导致全球原油需求下降达20%，当前的减产量并不能抵消市场的过剩量，但从长远来看，疫情过后市场需求将逐步恢复，而产油国的减产会持续到2022年，此消彼长之下，预计将逐步平抑市场的过剩量。因此，虽然短期油价难言乐观，但也不至于过度悲观，至少产油国在减产问题上的态度，对持续下跌的油价形成底部支撑。在这情形下，正是利用原油期货进行对冲交易的时机。芝商所是全球规模最大、流动性最高的能源交易市场，投资者可关注芝商所原油期货(合约代码：CL)近月合约的做空机会和远月合约的做多机会。