刘思琪：PTA基本面仍然偏弱，短期变动受原油影响较大 | 独家观点

　　作者|海通期货 刘思琪

　　编辑|八月

　　本周PTA期货“V型”翻转，主力合约TA009周三跌停，收报3128元/吨，创上市以来新低后，周四迅速拉涨6.59%。PTA这波急跌急涨主要原因还是受外盘原油影响，受新冠疫情影响，全球原油需求急剧缩减，供应端却仍呈现增加态势，大幅累库下原油剩余库容有限，美原油实施管道交割制度，4月20日是美原油05合约最后交易日，临近交割无人接货，美原油近月合约大幅下跌，05合约收盘结算价为-37.63美元/桶，出现罕见负油价。21日，美原油06合约继续下挫，一度从22美元/桶一度跌至个位数，收盘小幅修复。PTA成本端原油连续两日大跌，基本面弱势下，PTA跟随下跌。周三市场情绪修复原油又出现报复性反弹，因而就出现PTA前一交易日跌停，第二交易日又出现6%以上涨幅的行情。

　　从基本面来看，PTA基本面变化不大，虽然当前是传统旺季，受海外疫情影响，终端外贸订单缺失，国内需求也未见明显启动，织造端成品坯布库存持续抬高，目前织造库存已经回升至43-44天历史高位，截止本周五江浙加弹机负荷74%，织机开工负荷53%，织造整体负荷持稳，由于终端新订单较差劳动节节假前后织造有降负放假预期，终端仍然偏弱。

　　聚酯端随着3月底OPEC+达成减产协议，织造抄底涤丝原料，聚酯当前库存不高，截止24日POY、DTY、FDY和短纤库存分别为17.8天、19.2天、25.9天和1天，但目前织造原料备货偏高，对聚酯后续采购需求较弱，持续维持低产销下聚酯库存再次累库至高位只是时间问题。同时由于库存不高前期停车装置逐步重启，当前聚酯负荷不断小幅上移至87%。

　　PTA自身供需方面，虽然需求端开工负荷不断上移，但供应端前期检修结束后，PTA的负荷已经恢复至9成偏上，整个4月PTA仍在明显累库之中，郑商所公布的PTA仓单数量持续增加，PTA交割库已经出现库容紧张现象，交易所两次增加PTA临时交割库。目前PTA主力合约为TA009，市场以远月合约作为定价基准之一，远月预期较好下现货加工费670元左右中性偏高，工厂利润较好下后续计划检修装置量不高，到4月底PTA社会库存已经超过350万吨在历年高位，5-6月PTA或仍在累库通道。

　　中长期角度来看，PTA处于产能投放供应过剩大周期，需求景气度逐步回落，高库存或成为PTA的常态，因而PTA更适合做空配，或逢高空。而从成本端原油来看，随着疫情逐步被控制，原油供需格局逐步改善价格重心上移，或带动PTA价格重心上移，因而在操作中更要注意市场在边际变化中带来的主要矛盾的切换。月间策略方面，高库存下月间或呈现远月升水格局，月间升水的幅度一般在无风险套利的边界，9-1价差超过120以上可考虑正套，低于100以内可以考虑反套。

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