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OPEC减产VS胀库风险 原油低位宽幅震荡

2020-05-08 07:14:01 和讯期货  瑞达期货

  内容提要:

  1、欧佩克+达成协议 5月启动减产

  欧佩克+联合会议达成减产协议,将于5月至6月减产970万桶/日,从2020年7月至12月的6个月内减产770万桶/日,从2021年1月至2020年4月的16个月内减产580万桶/日。产量调整基准为2018年10月份的原油产量,沙特俄罗斯的基准产量为1100万桶/日。

  2、疫情冲击原油需求 关注欧美复工进展

  欧洲及美国疫情持续蔓延,新兴经济体疫情开始加速蔓延,各国采取出行限制措施造成燃料需求萎缩,IEA、OPEC等机构大幅下调全球原油需求预期。目前中国基本完成复工复产,意大利西班牙等逐步恢复生产,美国提出经济重启计划,5月欧洲、美国有望逐步复工。

  3、美国库存大增 全球库容逼近上限

  美国商业原油库存连续大幅增加,库欣地区原油库存也连续增加,目前已占7600万桶的库容比例的79%,逼近库容上限;炼厂开工大幅下滑,处于历史低位水平。疫情对美国影响逐步显现,预计美国原油库存延续增长态势。能源研究公司Kplerj数据显示,目前陆上储油空间已使用了近85%,全球储油空间逐步逼近上限,短期油市面临去库存压力。

  4、全球货币政策呈现宽松

  为应对新冠病毒疫情对经济可能带来的负面冲击,以美联储为首的全球央行开启政策宽松大潮,美联储启动无限量QE,G20国家推出5万亿美元针对性财政政策,各国政府积极的财政刺激计划和货币政策的密集出台,缓解全球流动性风险。

  策略方案:

单边操作策略 套利操作策略
操作品种合约 SC2012 操作品种合约
操作方向 做多 操作方向
入场价区 290 入场价区
目标价区 350 目标价区
止损价区 270 止损价区

  一、基本面分析

  (一)宏观因素

  1、国际经济因素

  4月14日国际货币基金组织(IMF)发布世界经济展望报告,预计今年全球经济可能出现-3%的负增长。IMF表示,各国为控制疫情采取的必要措施使世界陷入‘大封锁’状态,经济活动以百年难遇的规模和速度崩溃,可能会出现‘大萧条’以来最大的经济衰退。

  预计今年发达经济体经济将萎缩6.1%,新兴市场和发展中经济体经济将萎缩1%。报告预计今年美国经济将萎缩5.9%,欧元区经济将萎缩7.5%,日本经济将萎缩5.2%,韩国经济将萎缩1.2%。预计今年中国GDP增速将急剧放缓到1.2%,但明年将强劲增长9.2%。

  IMF首席经济学家吉塔·戈皮纳特称,经济增长依赖旅游、酒店和娱乐等行业的国家,其经济正受到尤其严重的干扰;疫情造成的2020年和2021年全球GDP的累计损失可能达到9万亿美元左右,大于日本和德国经济之和。悲观预期下,若今年下半年疫情仍未消退,全国各个国家将实施更长时间的防控措施,则金融状况会更恶化,全球供应链会进一步中断。基于此假设,今年全球GDP可能会较原预测再降低3%。若疫情持续至2021年,明年全球增长可能会较原预测进一步降低8%。

  2、新型冠状病毒疫情

  国家卫健委公布的数据显示,截至4月26日24时,据31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告,现有确诊病例723例(其中重症病例52例),现有疑似病例10例,尚在医学观察的密切接触者8443人。境外输入现有确诊病例627例(含重症病例22例),现有疑似病例7例,无死亡病例。

  据WHO数据,截至北京时间4月26日17时,全球确诊新冠肺炎2804796例,死亡193710例。其中欧洲区域病例累计达到1341851例,死亡122218例。美洲区域病例累计达到1094846例,死亡56063例。

  4月22日世卫组织总干事谭德塞讲话称,全球不同地区疫情趋势存在差异,西欧大多数国家的疫情似乎处于稳定状态或呈下降之势,非洲、中美洲、南美洲和东欧的数字尽管很低,但看到了令人担忧的上升趋势。大多数国家仍处于疫情早期阶段,一些在大流行初期受影响的国家中,病例现在开始卷土重来。新冠疫情防控还有很长的路要走,病毒或将与我们长期共存。

  中国基本完成复工复产,意大利、西班牙等逐步恢复生产,美国提出经济重启计划。根据4月14日工信部发布消息:全国规模以上工业企业平均开工率已达99%,人员复岗率达到94%,接近往年正常水平。欧洲国家采取的“封城”等防疫措施开始显现效果,部分国家疫情进入平台期,多个国家逐步恢复经济活动,但仍面临经济负增长的严峻挑战。美国宣布一项分三阶段进行的经济重启计划,最早于5月1日开始部分复工,各州州可依据本州情况自行做出决定。

  (二)原油供需状况

  1、世界供需情况

  供应方面,欧佩克发布的月度报告显示,根据第三方数据源,3月欧佩克原油产量较上月增加82.2万桶/日至2861.2万桶/日,环比增幅为3%,沙特、阿联酋、科威特产量大幅增加。预计2020年非欧佩克原油供应降幅为150万桶/日。

  需求方面,欧佩克预计2020年全球原油需求量为9280万桶/日,较2019年需求量下降685万桶/日,较上月下调690万桶/日。国际能源署表示,预计4月全球原油需求同比减少2900万桶/日,降至25年来的低位水平;二季度原油需求较上年同期将减少2310万桶/日;预计2020年全球原油需求为9050万桶/日,较2019年需求量减少930万桶/日。目前全球大多数国家因为抗击疫情采取了出行限制措施,造成了交通运输的需求骤减。

  库存方面,欧佩克统计的数据显示,2月经合组织(OECD)商业石油库存为29.45亿桶,较五年均值高出约1590万桶,可满足72.7天的需求。

  图1:欧佩克原油产量

  数据来源:OPEC

  图2:沙特原油产量

  数据来源:OPEC

  图3:伊朗原油产量

  数据来源:OPEC

  图4:OECD商业石油库存

  数据来源:OPEC

  2、美国供应情况

  美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)公布数据显示,截至4月24日当周美国石油活跃钻井数为378座,较上月减少246座,较去年同期减少427座。美国天然气活跃钻井数为85座,比去年同期减少101座。美国石油和天然气活跃钻井总数为465座,较上月底减少263座,较去年同期减少526座。

  美国能源情报署(EIA)的数据显示,截至4月17日当周的美国原油日均产量1220万桶,比上年同期持平。截至4月17日的四周,美国原油日均产量1247.5万桶,比去年同期增长2.5%。美国成品油需求总量均值为1504.7万桶/日,比上年同期下降25.4%;车用汽油需求四周日均量为552.9万桶,比上年同期下降41.4%;馏分油需求四周日均量为340万桶,比去年同期下降9.8%。截至4月17日的四周,美国原油日均进口量为563.5万桶,较上月均值下降10.3%;美国原油日均出口量为307.9万桶,较上月均值下降16.8%。

  EIA预计5月美国页岩油产量将下降18.3万桶/日至852.6万桶/日。EIA预计2020年美国原油产量将下降47万桶/日至1176万桶/日,预计2021年原油产量将下降73万桶/日至1103万桶/日。

  整体上,随着原油价格跌至历史低位,美国页岩油生产商面临亏损,开始削减开支及下调投资计划,美国活跃钻井数量下降至2016年7月以来低位,原油产量高位下滑,美国原油净进口环比大幅下滑。

  图5:美国活跃钻井

  数据来源:贝克休斯、NYMEX

  图6:美国原油产量

  数据来源:EIA

  3、中国供需状况

  中国统计局数据显示,3月原油产量为1656万吨,同比下降0.1%。1-3月原油累计产量为4857万吨,同比增长2.4%。3月原油加工量为5004万吨,同比下降6.6%;1-3月原油加工量累计为14928万吨,同比下跌4.6%。主要成品油中,汽油产量同比下降16.3%,柴油产量同比下降12.9%,煤油产量同比下降13.9%。

  中国海关公布的数据显示,3月原油进口量为4110万吨,同比增长4.5%。1-3月原油进口量为12718万吨,同比增长5%;月度平均进口单价为407.27美元/吨,较上月下跌82.74美元/吨,环比跌幅为16.9%。

  国内原油日均产量为53.3万吨,产量呈现增长;原油进口量保持增长,但增幅放缓;受新冠疫情影响,国内炼厂装置开工负荷下降,原油加工量出现下降,预计3月原油进口及加工量呈现下降。

  图7:中国原油产量

  数据来源:中国统计局

  图8:中国原油进口量

  数据来源:中国海关

  图9:中国原油加工量

  数据来源:中国统计局

  4、欧佩克及非欧佩克政策

  欧佩克公布的月报显示,援引独立数据源,3月份欧佩克原油产量2861.2万桶/日,环比增加82.2万桶/日。根据独立数据源显示,沙特产量增加38.7万桶/日至1005.8万桶/日;阿联酋产量增加38.6万桶/日至345.1万桶/日;科威特产量增加17万桶/日至284万桶/日;尼日利亚产量增加6.5万桶/日至185.3万桶/日;阿尔及利亚产量增加1.8万桶/日至102.7万桶/日;安哥拉产量增加1.5万桶/日至140.2万桶/日;委内瑞拉产量下降10万桶/日至66万桶/日;利比亚产量下降5.4万桶/日至9.3万桶/日;伊朗产量下降5.2万桶/日至201.8万桶/日;伊拉克产量下降1.9万桶/日至458.5万桶/日;沙特、阿联酋、科威特等国家产量增加,委内瑞拉、利比亚、伊朗等国产量下降。

  4月,欧佩克以及参与减产的非欧佩克产油国第10次联合会议达成减产协议,将于5月至6月减产970万桶/日,从2020年7月至12月的6个月内减产770万桶/日,从2021年1月至2022年4月的16个月内减产580万桶/日。产量调整基准为2018年10月份的原油产量,沙特与俄罗斯的基准产量为1100万桶/日。该协议的有效期至2022年4月30日。

  5、美国原油库存状况

  美国能源信息署(EIA)数据显示,截至4月17日当周美国商业原油库存为5.19亿桶,较上月底增加4944.7万桶,环比增幅为10.5%,较上年同期增加5800.7万桶,同比增幅为12.6%;WTI原油交割地库欣地区库存为5974.1万桶,较上月底增加1691.7万桶,环比增幅为39.5%,同比增幅33%。美国EIA精炼厂设备利用率为67.6%,较上月底的82.3%下降了14.7个百分点,较上年同期降低了22.5个百分点。

  美国商业原油库存连续大幅增加,库欣地区原油库存也连续增加,目前已占7600万桶的库容比例的79%,逼近库容上限;炼厂开工大幅下滑,处于历史低位水平。疫情对美国影响逐步显现,预计美国原油库存延续增长态势。能源研究公司Kplerj数据显示,目前陆上储油空间已使用了近85%,全球储油空间逐步逼近上限,短期油市面临去库存压力。

  图10:EIA美国原油库存

  数据来源:EIA

  图11:EIA美国炼厂产能利用率

  数据来源:EIA

  6、原油持仓

  据洲际交易所公布的数据显示,截至4月21日当周,Brent原油期货期权商业性多头持仓为127.14万手,较上月增加7.23万手,商业性空头持仓为158.87万手,较上月增加2.92万手,商业性净空持仓为31.73万手,较上月底下降4.31万手,月度环比降幅为7.9%,同比下降54.6%。管理基金的多头持仓为23.4万手,较上月增加2.19万手,管理基金的空头持仓为9.99万手,较上月下降5.51万手,基金净多持仓为13.41万手,较上月底增加7.7万手,环比增幅为136.6%,同比下降66.2%。

  4月份,管理基金在Brent原油期货和期权的多头仓位出现增加,空头仓位大幅减持,基金净多持仓自2014年10月以来低位出现回升;商业性持仓方面,商业性多头增仓幅度高于商业性空头,商业性净空持仓呈现回落。

  图12:Brent原油商业性持仓

  数据来源:ICE

  图13:Brent原油基金持仓

  数据来源:ICE

  二、观点总结

  综上所述,全球新冠疫情持续扩散对短期原油需求构成负面冲击,全球储油空间逐步逼近上限,短期油市面临去库存压力,这对原油近月合约期价构成较强压制;欧佩克+达成历史性协议,将在5-6月减产970万桶/日,短期内可能难以抵消新冠疫情造成的需求损失;但从中长期看此轮协议长达两年将有助于改善远期供应;目前欧洲、美国的新冠疫情形势出现改善迹象,德国已率先复工,美国也宣布重启三步计划,欧美复工有望提振需求预期,这一定程度限制调整空间;预计原油期价呈现探低反弹的宽幅震荡走势,WTI原油主力合约价格处于12美元/桶至28美元/桶区间波动,布伦特原油主力合约价格处于16美元/桶至32美元/桶区间运行。预计上海原油期货主力合约处于200-290元/桶区间运行。

  图14:Brent原油主力合约走势

  数据来源:博易

  图15:美国原油主力合约走势

  数据来源:博易

  图16:上海原油主力合约走势

  数据来源:博易

  三、操作策略

  预计原油期价将呈现呈现探低反弹的宽幅震荡走势,近月合约面临短期库存压力仍有下探风险,可适当逢高短空;远月合约可逢大幅回调时采取做多交易策略。技术上,SC2007合约期价考验200关口区域支撑,上方面临280-290区域压力;预计5月份主要处于200-290区间波动。

  1、短线策略

  4月份原油主力合约呈现震荡下探走势,整体波动区间较上月缩窄,月度波动幅度在93元/桶左右,月度波动幅度在39%左右,周度波动幅度在16-63区间,周均波动幅度约42元/桶左右,日线波动幅度在6-33元/桶区间,日均波动幅度约14元/桶左右。预计5月上海原油期价呈现低位宽幅震荡走势,建议日内交易以6-18元/桶区间为宜,周度交易以25-45元/桶区间为宜;注重节奏的把握及仓位控制,作好资金管理。

  2、中线交易策略

  (1)资金管理:本次交易拟投入总资金的15%-20%,分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的25%。

  (2)持仓成本:SC2012合约采取低位做多策略,建仓区间288-292元/桶,持仓成本控制在290元/桶左右。

  (3)风险控制:若收盘价破270元/桶,对全部头寸作止损处理。

  (4)持仓周期:本次交易持仓预计1个月,视行情变化及基本面情况进行调整。

  (5)止盈计划:当期价向我们策略方向运行,目标看向350元/桶。视盘面状况及技术走势可滚动交易,逐步获利止盈。

  (6)风险收益比评估:预期风险收益比为3:1。

  【风险因素】

  (1)新冠病毒疫情继续扩散 避险情绪上升

  (2)原油库存胀库 现货价格崩跌

  (3)欧佩克供应大幅增加

  3、企业套保策略

  5月份,下游原油消费企业可待2012合约期价处于270至280元/桶时,适当介入多单套保头寸,防范未来原油价格超跌反弹,锁定采购成本。

(责任编辑:陈状 )
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