出口强进口弱难持续 密切关注海外风险

数据显示，中国4月出口金额2002.8亿美元，同比增长3.5%，明显超过预期的-11%，也好过前值-6.6%；进口金额1549.4亿美元，同比下降14.2%，弱于预期的10%，也明显弱于前值-0.6%。贸易差额从此前3月的199.33亿美元上升至453.4亿美元，明显超过预期的86.8亿美元。

本期数据表现为出口强、进口弱。但出口金额看依然是相对平稳，去年同期的低基数基本可以解释大部分原因。此外，企业复工之后继续完成之前疫情导致停工而拖欠的订单，也是出口继续复苏的重要因素，因此出口好转的持续性有待观察。进口的走弱一方面是基数偏高和国内需求弱，另外一方面国际原油等大宗商品价格的暴跌，导致进口金额回落也符合情理。同时和此前我国情况一样，海外疫情发酵导致我国进口订单未能交付，对进口也有拖累。

我们认为短期内外需风险仍值得警惕，尤其是5月出口将面临基数偏高的问题，大概率同比增速将会回落，整体二季度表现仍需谨慎，三季度开始可能出现一定回升。而进口金额在国内经济已经有所企稳的情况下，难以进一步大幅回落。更长期来看，外贸的压力仍在于中美贸易摩擦的严重程度。尤其是美国在疫情逐步缓和之后，可能将会腾出更多精力对中国施压，这一点需要格外注意。

数据显示，中国4月出口金额2002.8亿美元，同比增长3.5%，明显超过预期的-11%，也好过前值-6.6%；进口金额1549.4亿美元，同比下降14.2%，弱于预期的10%，也明显弱于前值-0.6%。贸易差额从此前3月的199.33亿美元上升至453.4亿美元，明显超过预期的86.8亿美元。

总体上看，美元计价的出口金额变动基本符合季节性表现，未出现预期的回落，低基数则导致了出口同比增速的明显回升。剔除基数效应后同比增速下调至1.14%。进口金额则明显偏弱，并且叠加由去年同期基数极高的情况，剔除基数效应后同比增速上调至-8.72%，依然维持一定的负增长。出口平稳进口偏弱导致贸易顺差明显超季节性增长。显然，出口同比增速的超预期上升主要受到基数偏低的影响，同时也有之前停工企业继续复产复工交付商品的因素。但我们对外需的持续性仍保持谨慎看待。

进口方面，按贸易方式分类来看，一般贸易、来进料加工贸易以及海关监管和保税区贸易同比增速均出现明显负增长。边际上看，一般贸易、海关监管和保税区贸易环比增速明显强于季节性，来进料加工贸易环比增速略强于季节性，但三者表现均弱于5年均值水平。这从一定程度上说明进出口企业存在赶工的情况。

分不同产品来看，主要工业原材料中，大豆进口量同比仍保持明显负增长，原油进口量同比负增长，初级塑料进口量同比负增长幅度扩大。铁矿石和铜进口量则出现同比显著增长。边际上看，大豆进口量强于季节性但弱于5年均值，初级塑料和原油进口量仍明显高于5年均值，但低于去年同期。铁矿石和铜进口量明显上升，超越季节性和5年均值水平。金属原材料需求相对较好。

工业半成品和制成品方面，汽车底盘进口量同比回落幅度扩大，边际变动也弱于季节性水平。高新技术和机电产品进口同比增速回落，后者出现负增长。二者边际表现强于季节性但弱于5年均值，主要是上期数据较低。

出口分项上看，一般贸易、来进料加工贸易、海关监管和保税区贸易同比增速均有上升，尤其是后两者改善较为明显。边际上看，三者环比增速均强于季节性，且后两者增速高于5年均值水平。这从一定程度上显示出中国开工复工之后，出口继续回补之前未完成的订单。

分产品看，今年以来由于部分分项数据持续没有公布，因此7大劳动密集型产品出口增速数据已经失去可比性。从5大劳动密集型产品出口来看，同比增速略高于0，边际上看环比增速显著强于季节性表现。高新技术和机电产品出口同比增速也有加快，尤其是高新技术产品表现较好。边际上看二者均强于季节性和5年均值水平。

特别的在中美贸易方面。4月中国对美出口金额超过季节性表现，且去年同期偏低的基数导致同比增速修复更为明显。但自美进口仍显著回落，同比增速几乎未修复。这表明目前美国受到疫情显著影响的情况下，对华出口遭到严重打击。

总体来看本期数据表现为出口强进口弱。但出口金额角度看依然是相对平稳的，去年同期的低基数基本可以解释大部分原因。此外，企业复工之后继续完成之前疫情导致停工而拖欠的订单，也是出口走高的重要因素，因此出口好转的持续性有待观察。进口的走弱一方面是国内需求弱，另外一方面，国际原油等大宗商品价格的暴跌，导致进口金额回落符合情理。同时和此前我国情况一样，海外疫情发酵导致我国进口订单未能交付，对进口也有拖累。

展望未来，我们认为短期内外需风险仍值得警惕，尤其是5月出口将面临基数偏高的问题，大概率同比增速将会回落，整体二季度表现仍需谨慎，三季度开始可能出现一定回升。而进口金额在国内经济已经有所企稳的情况下，难以进一步大幅回落。更长期来看，外贸的压力仍在于中美贸易摩擦的严重程度。尤其是美国在疫情逐步缓和之后，可能将会腾出更多精力对中国施压，这一点需要格外注意。