猎鹰解期：期货主力品种5月14日早评

　　棉花

　　1、隔夜美震荡回落，07月合约报收57.57美分，跌0.8美分。前一交易日曾大幅上涨，因USDA 5月度供需报告显示出口预期好转提振。不过对于当前疲软的消费数据和居高的库存消费比令棉价上行阻力较大。期货库存方面，截至2020年5月12日，ICE可交割的2号期棉合约库存为3579包。

　　2、国内棉花市场方面，4月工业存67.43万吨，环比减4.08万吨，同比下降11.34万吨；纱线库存28.45天环比增加3.68天，坯布库存34.87天环比增加4.12天；4月商业库存429.75万吨，环比减少33.92万吨，高于去年同期50.26万吨。数据显示中国棉花下游订单不佳导致库存增加制约国内棉价。另外，棉/TA比依然较高，不利于棉价。内棉成本在12000附近，郑棉反弹至成本附近承压运行。近期关注天气与灾害。

　　逻辑观点：

　　国际市场受疫情蔓延影响，国内棉花下游预期出口需求受到较大影响拖累棉价下挫，且国内纺织企业订单不足，库存积累不利于棉花市场的库存消化，不过工业库存环比同比均出现下降，对棉市带来提振，同时成本支撑也制约棉花价格进一步下跌空间，修复过程支撑郑棉处于震荡中寻求新的方向选择。

　　白糖

　　隔夜ICE原糖小幅波动微涨，07月合约收盘报10.29美分，涨0.03美分，涨幅0.29%。一方面国际原油得到减产协议预期及美国原油库存自1月以来首降，一方面新冠病毒疫情影响对经济带来的需求忧虑仍困扰资金做多。原油弱势反弹下，巴西甘蔗乙醇的增产前景暗淡，食糖产量剧增压力仍困扰国际糖市，且雷亚尔持续贬值的压力继续令原糖走势偏弱。

　　国内昨日现货下跌，说明需求不佳引发生产企业降价刺激需求。郑糖连续下挫，昨晚夜盘期价下挫5000关口下方收盘。一方面，国内糖浆进口问题对糖市冲击，且国内贸易保障救济税将到期，资金波动较强。技术上，增仓下行，糖价下行寻求支撑，关注4920-4950区间能否获得支撑。

　　逻辑与观点：受新冠病毒疫情影响，忧虑需求下降，及巴西食糖供应增加预期明显，拖累内外糖价格。同时内糖承压与糖浆供应的额外预期，不过国内夏季需求和复产复学或利于需求，糖价在破成本的压力和内外利润收敛下，郑糖偏于震荡弱反弹态势。

　　油脂油料

　　12日夜间印度政府发布消息称将对来自马来的33度和24度棕榈油征收5%的安保税，时效为即日起180天。受此消息影响，棕榈油小幅走弱。然而，对远月压力的担忧导致13日夜盘时P91扩大，符合预期。

　　国内油脂现货市场基差运行平稳。一级豆油基差报价日照2009+120，6-9月提货；张家港2009+200，6-7月提货；天津24度棕榈油2009合约+450，张家港P2009+320；华南贸易商24度棕榈油基差报价P2009+280。福建沿海油厂进口菜油OI09+500。

　　逻辑和观点：对于国内棕榈油来说，近期近月的买船对近月合约造成了一定的压制。但是目前的利润并不乐观，买船的价值在于后期在基差上涨中兑现利润，所以，买船可能不具备持续性。从近期工厂的合同销售、提货和回款情况来看，国内植物油消费市场持续回暖。时间已经进入5月份，华北的棕榈油食用消费将开始加速，这会对国内棕榈油的价格和基差形成支撑。

　　粕类

　　昨日沿海豆粕价格2650-2790元/吨一线，稳中跌10-30元/吨。国内沿海一级豆油主流价格5420-5470元/吨，大多跌10-40元/吨，局部涨20元/吨。豆粕期货价格下跌，豆粕成交清淡，总成交3.068万吨。豆油期货价格上涨，豆油成交略有减少。

　　隔夜CBOT大豆期货价格下跌，虽然当日仍有大豆对华新增销售确认，但是CBOT大豆价格并未因此受到支撑，DCE豆粕价格随之同步回落。进入5月份国内大豆到港数量增加，同时生猪存栏数量环比增加，预计未来国内豆粕供需将进入双增格局。短期内成本端变动依然是国内豆粕价格的主要驱动因素。M2009合约关注2680-2700元/吨附近的支撑是否有效突破。

　　逻辑和观点：未来国内豆粕供需呈双增格局，需求增加或许会成为市场主要关注点。短期豆粕价格跟随成本端震荡寻底，多头头寸暂时离场观望。

　　鸡蛋

　　昨日蛋价普遍下跌，截止5月12日国内蛋价在2.2-2.4元/斤。目前开产鸡仍较多，鸡蛋供应压力较大，但由于普遍亏损，养殖户淘鸡意愿增强，一定程度上减缓了供应的增加。随着蛋价跌至低位，市场部分存冷库小粉蛋，增加市场需求。另外从5月中旬开始非毕业级和大学陆续开学，有利于鸡蛋需求回升。因此短期蛋价向下的压力降低。5月中旬开始可淘老鸡开始增多，加上换羽老鸡，老鸡比例将逐步提高，而开产鸡比例开始下降，一旦集中淘鸡将使得供需天平再次倒转，当前蛋价下跌至成本线以下有利于促进养殖户去产能，有利于中秋月份蛋价。

　　逻辑和观点：供应压力仍较大，但淘鸡增加，需求也在向好，现货下跌空间有限，近月建议观望为主。当前低蛋价有利于蛋鸡去产能，整体利好中秋后合约，但由于远月升水现货幅度较大，远月存在调整的可能，长线投资者建议逢低轻仓试多，勿追多

　　苹果

　　期 货：低开断崖式下跌后震荡上行，10主力收9146元/吨，价跌136点，成交放量减仓；

　　跨月价差：10-01差走阔，05、10走弱；

　　五一期间产区出库不快，整体行情仍偏慢，全国产区整体来看，西部产区库存较低，客商出库积极性较高，出库报价较节前略低，但调货客商较少；山东产区剩余库存仍偏高，出库价格稳定，劳动节期间出库量不及预期，有果农惜售情绪减弱，出货意愿增强，但客商采购积极性不高，去库存仍有一定压力。 销区市场苹果走货仍处于不快状态。春末夏初，西瓜、芒果、甜瓜等时令水果陆续上市，时令水果或将抢占市场份额，苹果销售面临一定压力。栖霞市果农货80#一二级价格2.4-3.0元/斤，通货1.8-2.0元/斤；洛川客商货半商品价格3.3-3.5元/斤左右；静宁产区客商货70#起步片红3.7-4.0元/斤左右，70#起步条纹3.5-3.6元/斤。部分地区受冻害影响，需动态关注产区坐果情况，但此次冻害最终影响需套袋结束后才能下结论。全国产区苹果处于坐果至幼果期，需重点关注产区天气情况，提前预防不良天气的影响。

　　逻辑和观点：降温导致西部部分产区遭受冻害影响，近期山西产区开始套膜袋，下旬各产区陆续套袋，需动态关注产区坐果及套袋情况；综合分析，坐果情况及套袋量未明确情况下或对远月有支撑。

　　玉米系

　　昨日国内玉米价格局部地区下跌，据传5月15号黑龙江一次性储备玉米拍储共370余万吨，之后还将进行包干销售，两者总投放量800余万吨，消息真伪尚未被证实，打压近期玉米期价弱势回调。并有消息称中国今年将发放更多的玉米低关税进口配额，并可能增加使用小麦的低关税配额，以便扩大采购美国农产品(000061,股吧)，并履行遵守全球贸易规则的承诺，给玉米市场增添压力。临储拍卖政策即将出台，部分贸易商看涨心态有所松动，售粮意愿有所增加，山东早间到车突破2000余辆，较前一日的1700余辆增加400辆。玉米供需缺口矛盾仍存，临储玉米库存不断缩减，目前尚未有确定性大幅放开玉米进口配额政策，玉米长线仍维持上涨趋势。近期密切关注临储玉米拍卖政策及后期拍卖溢价情况。

　　逻辑和观点：玉米临储拍卖预期增强，贸易商售粮意愿有所增加。未来生猪存栏数量有望稳步增长，玉米饲用需求有望保持环比增长的势头。玉米整体下跌空间有限，玉米及淀粉有低位多单者可继续持有，无仓者暂且观望等待回调入多机会。

　　红枣

　　【行情总结】

　　期货方面：高开减仓下行后震荡偏强运行。现货方面：销区市场红枣行情暂无波动，实际成交价格有稳有弱，各商家卖货心态均可，采购商谨慎补货为主，交易氛围不旺。产区采购客商不多，且多压价拿货，卖家出货心态略有升温，具体成交以质论价，行情弱势稳定。期现展望：现货压力仍存，并且仓单数量不断增加，9月仓单必须注销，整体面临仓单压力，但技术上整体偏强，有向上趋势，短期压力上调至60日线位置。

　　【数据详情】

　　主力合约：10255，+100，+0.98%；仓单数量：566，+0；仓单预报：173，+0；截至5月7日，新疆一级灰枣现货价格：10520元/吨，-230元，沧州特级灰枣9000元/吨，持平，新郑特级灰枣10500元/吨，持平。

　　逻辑和观点：09合约面临仓单注销问题，仓单增加会加剧盘面压力，现货端或将继续维持稳中偏弱，期价技术上有偏强态势，短期压力位上调。建议短期观望，长期偏空。

　　尿素

　　今日尿素现货市场大稳小动。目前，山东尿素市场主流出厂价格在1620元/吨，河南地区主流出厂价格同样维持在1600元/吨。供应方面，本周库存较上周上涨4万吨，开工率上浮2%。需求方面，下游跟进缓慢，商家采购意愿不强。农业方面，春耕接近尾声，需求不高。外贸方面，积极性不高，需求偏弱。工业需求在逐步跟进，但无法对价格带来支撑。整体上，农业春耕结束，生产企业准备夏季高氮肥的生产，工业需求缓慢恢复中。期货方面，由于煤炭、运输等成本增加，导致尿素09合约收于1536点，涨幅为0.39%.

　　建议：短期内仍以偏多思路，长期可逢高做空

　　苯乙烯

　　上游纯苯成交价整理33805；市场追涨热情不足现货价格呈现整理，华北送到维持5400，山东送到维持5400，华东自提跌15至5150，华南送到维持5325；下游开工率基本达到高位，整理为主。

　　逻辑和观点：国产供给增多进口到港缩减，但市场恐高情绪开始显现，短期转入整理

　　铜

　　5月13日电解铜43020-43140元/吨，较上日跌500元/吨；现货(贴)20 - (平水)元/吨，较上日涨40。据SMM4月份线缆企业开工率为100.44%，环比增加24.61个百分点，同比增加12.63个百分点。企业普遍反映在国家靠基建稳经济的刺激下，来自国网、南网以及国家工程类订单好转明显，房地产家装行业订单4月也逐渐复工表现较好，其他如家电、汽车行业订单环比均有改善。虽然海外疫情依旧在蔓延，但复产的预期也正在逐渐增加。宏观定价的阶段主导性降低，市场开始交易基本面逻辑。

　　逻辑和观点：复工预期下下方支撑较强，铜价后市大概率维持偏强震荡，区间3万9-4万4。

　　铝

　　12日长江12750跌290贴5，南储12780跌260，隔夜沪铝主力2007报12440涨40，隔离LME铝收盘报1476跌2

　　宏观方面，4月新增社融超3万亿，M2连续两月双位增长；美联储拒绝负利率，美元指数上升。

　　基本面方面，氧化铝价格受铝价提振持续回升；5月电解铝产能回升，溢鑫、文山、广元中孚计划投产；6日SMM铝锭库存报110.2万吨，较节前上周四下降7万吨，河南升水大幅回落，无锡、佛山现货成交升水走弱；原铝与ADC12价差缩窄，合金进口大增，原铝替代效应减弱；铝棒供应增长显著，北方市场先行回落；4月未锻轧铝及铝材出口44万吨，3月约为52万吨；AZ统计海外疫情爆发以来累计减产约43万吨；4月汽车产销同比双增。

　　逻辑与观点：疫情对出口需求冲击较大，铝中长期需求表现受压制；近期消费表现强劲，终端存在一定的补库效应，消费表现本月延续性强，但价格反弹令供给增长明显，升水（加工费）过高，价格反弹受阻，且去库过快强化多头挤仓效应，预计短期铝价震荡偏强。海外进入解除隔离、复工复产阶段，需求逐渐回升，内外价差偏高，进口窗口打开，可适当布局正套。

　　贵金属

　　美联储主席鲍威尔就当前经济问题发表讲话时表示，美国经济前景存在高度不确定性，美联储将会动用一切政策工具直至经济复苏，但不会采取负利率政策。美国总统特朗普表示，考虑到其他国家实行负利率，美联储也应当采取负利率。欧洲央行执委默施：欧洲央行将避免设定较低或者负利率，以保持央行数字货币对公众吸引力。4月份美国非农就业人数减少2050万人，失业率飙升至14.7%，为上世纪30年代初以来的最高水平。从过去几周首次初请失业金人数来看，预计就业市场将大幅走弱。美联储4月议息会议将基准利率维持在0％-0.25％不变。

　　逻辑和观点：为应对疫情危机，全球大幅的货币宽松和财政刺激利多黄金。隔夜鲍威尔打消了负利率的预期金银冲高回落，短期或将继续调整。

　　原油

　　【夜盘】

　　EIA库存意外下降，但受美股拖累价格走跌。SC7月合约收于248.3元/桶，涨跌-4.3元/桶；WTI 6月合约结算价25.29美元/桶，涨跌-0.49美元/桶；Brent7月结算价29.19美元/桶，涨跌-0.79美元/桶。

　　【现货市场】

　　5月12日欧佩克一揽子油价上涨0.12美元，报每桶22.83美元；5月11日欧佩克一揽子油价报每桶22.71美元；DME7月合约收于32.42美元/桶，涨跌0.93美元/桶。

　　【消息面】

　　美国能源部称，将从国内中小型产油商购买多达100万桶的低硫原油用于战略储备;EIA上周美国国内原油产量减少30万桶至1160万桶/日；除却战略储备的商业原油库存减少74.5万桶至5.315亿桶，减少0.1%；沙特4月原油产量增加155.3万桶/日，至1155万桶/日。

　　减产正式启动+欧美经济活动逐渐重启，供需面环比改善较为明显；但欧美的疫情形势仍不乐观。预计近期市场区间震荡为主。

　　燃料油

　　5月13日新加坡低硫（0.5%）燃料油纸货6月收盘跌12.5美元/吨至225美元/吨，7月收盘跌12.5美元/吨至230美元/吨；380现货收盘涨0.4美元/吨至137.1美元/吨；新加坡高硫380CST黄埔到岸价：美金价格166.83美元/吨，跌6.2美元/吨，到岸贴水为30美元/吨。

　　逻辑和观点：燃料油需求重启慢于汽柴油需求恢复，库存压力依旧压制价格

　　塑料

　　上游：亚洲乙烯505-460，亚洲丙烯745-700，乙烯价格上涨，丙烯价格平稳。现货市场：现货市场线性、PP价格平稳。华东地区线性报价6350-6700，PP报价7400-7700。周三，期货市场L、PP价格小幅上涨，主力盘中小幅放量，聚烯烃短期震荡走势。五月聚烯烃检修计划较为集中，但近期进口货源增多对现货市场带来冲击，加之下游需求较弱，聚烯烃短期回调。操作上短期观望为主。

　　逻辑：进口货源增多，下游需求偏弱，聚烯烃短期调整。策略：短期观望为主

　　橡胶

　　泰国原料市场白片37.25，烟片39.68，胶水38.5，杯胶27.25，泰国原料价格小幅整理。沪胶小幅震荡，华东市场全乳胶价格在9900元左右，泰标混合在9500元左右，现货市场成交稀少

　　逻辑：沪胶弱势整理，主力盘中缩量，短期延续底部震荡格局。国外疫情依然严峻，国内橡胶基本面较差，疫情导致橡胶需求大幅减少，但是当前胶价处于历史极低水平，胶价已经跌破人工成本，同时近期油价也给能化板块带来更多的支撑，沪胶短期维持底部震荡概率较大，操作上建议保持谨慎，短期观望为主。市场策略：外围不确定因素较多，疫情扩散，短期观望。

　　PTA与乙二醇

　　昨日夜盘PTA和MEG分别收报3478、3611。隔夜原油变动不大，昨日PTA现货市场基差维持，但整体气氛较弱。5月中下主港货源报盘贴水09合约165－170元/吨，递盘贴水170－175元/吨，仓单报盘贴水05合约10－12元/吨；隔夜夜盘偏高价格成交；午后PTA基差有所走强。5月中下主港货源报盘贴水09合约155－160元/吨，递盘贴水165－170元/吨，商谈气氛推升；日内成交逾1.2万吨，成交价落3243-3257元/吨自提不等。昨日MEG行情下滑，现货货报3380元/吨，递盘3375元/吨附近，下周货报3400元/吨附近。午后现货报3420元/吨，递盘3415元/吨附近，6月下货报3500元/吨附近。近期市场持续震荡，原油波动也有所收窄，外围经济重启对需求预期的改善以及现实中需求的不佳和库存的高企之间的矛盾使得市场方向并不明显，短期料继续偏弱震荡。

　　逻辑及观点：市场多空交织，暂无大幅波动的基础，短期料继续偏弱震荡。

　　液化石油气

　　现货方面，节后市场受CP价格提升的影响，上周现货市场迎来几日上涨行情。但由于许多贸易商节前囤货，节后库存依旧较高，下游补货情绪不高。周围由于到船量增加，液化气价格开始下行，且成交较为清单。期货方面，上周期货市场保持高位震荡，全周微涨15点，收于3469元/吨，全周共计成交21万手，成交量继续大幅下降，持仓量73723手，并未太大变化。多空双方在此位置都较为谨慎。关注全球疫情进展及原油价格是否可以突破前期平台，关注现货价格是否继续保持疲软。

　　继续保持震荡思维，建议轻仓参与，等待市场做出方向选择

　　纸浆

　　期货方面，纸浆主力合约SP2009开盘价为4468元/吨，全天走震荡下行行情，尾盘收于4418元/吨。现货方面，供应量稳定，受期货价格下跌影响，贸易商封盘不报，期现商点价交易，南方松4300-4350元/吨，银星4400元/吨，太平洋(601099,股吧)4350-4380元/吨，马牌4600元/吨，凯利普4700元/吨，北木货少；鹦鹉报价375元/吨。

　　观点看法：市场持续担忧纸浆的下游消费，供需错配扩大，担忧后续外盘浆厂将下调主要品种浆报价，悲观情绪较浓。国内消费端整体表现持续疲弱，白卡纸厂5月产量缩减，控制价格；文化纸价格战，成品纸大幅走低拖累市场情绪；生活用纸淡季情绪叠加高库存，终端促销氛围较浓。纸厂消化前期库存为主，刚需采货为主。传统贸易商封盘不报或针对纸厂一单一谈，而期现商主流品牌报盘依旧较高，但诸如南方松，太平洋，俄针等品牌报盘持续下调，拉低市场低价。05交割在即，谨慎盘面出现多头平仓离场，而出现“自杀格局”。

　　逻辑和观点：浆市需求端持续偏弱，供给端预期价格调降，市场悲观情绪拖累价格走势，浆价或持续走震荡偏弱行情。

　　螺矿

　　浙江、成都等地正在酝酿新基建专项规划和投资指导意见。业内预计，到2025年，5G、工业互联网等新基建领域的投资将达10万亿元，带动相关投资累计或超17万亿元。13日调研本周唐山地区10家样本钢厂平均铁水不含税成本为2028元/吨，平均钢坯含税成本2713元/吨，周比上调4元/吨。与5月13日普方坯价格3150元/吨相比，钢厂平均毛利润约为437元/吨，周比上调26元/吨。主要城市HRB400螺纹钢上海3520元/吨，天津3500元/吨，广州3820元/吨，唐山方坯3140元/吨，上海废钢2210元/吨。期货市场，螺纹钢10合约夜间窄幅震荡，10合约增仓9623手，持仓1567483。矿石09合约增仓2706手，持仓797693。

　　逻辑和观点：库存继续去化支撑价格，表观拐头考验需求韧性。螺纹钢、铁矿石暂且观望。

　　煤焦

　　13日焦炭现货市场持稳运行，山西部分焦企提涨未有进展，钢厂暂持观望态度；焦煤市场依然偏弱，受长协降价及下游采购不佳影响，吕梁等地主焦煤价格继续下调30-40，实际成交议价空间大，部分煤企不报价根据订单情况具体协商。近期受下游钢厂高炉开工不断走高带动，焦企场内库存持续下降，市场看多情绪较浓，更叠加全国高速公路恢复收费成本上升等因素，焦企提涨落地较为顺利。从目前看，焦炭的供需结构明显改善，现货整体处于紧平衡状态，确实存在一定涨价基础，而焦煤则明显偏弱，供需矛盾的解决尚需时日，焦强煤弱的局面持续，焦企利润有望继续改善。但从更长的周期来看，随着建材消费淡季逐步到来，下游钢厂高炉开工的上升可能已经接近尾声，对煤焦等原料需求的扩张也接近顶点，未来可能面临需求下滑的风险，因此我们仍将盘面煤焦近期的行情定义为反弹，长期空单可轻仓持有。

　　逻辑：近期煤焦现货市场持稳运行，焦炭供需结构有所好转，现货第二轮提涨尚未有回应，但看多氛围较浓

　　观点：受现货带动，期价近期反弹明显，但仍定义为阶段反弹，长期空单可轻仓持有

　　不锈钢

　　镍矿：据外媒消息，印度尼西亚政府和国会矿产资源议会委员会表示，同意修改该国的采矿法，其中一项提到，自新法颁布后，建造冶炼厂的矿商将被允许出口矿石三年，政府将在一项单独的法规中规定允许出口哪些矿石。【主要涉及煤矿】

　　镍铁：上周五市场成交最高价在995元/镍点

　　电解镍：

　　SMM1号电解镍报价99900-101300元/吨。俄镍对沪镍2006合约报贴50至升50元/吨，主流成交价在平水附近，盘价单边下行时，少量贸易商尝试升水报价。另外市场已有贸易商迁仓至远月，对07合约报贴150元/吨。金川镍方面，对沪镍2006合约报升1000-1100元/吨，金川出厂价报101200元/吨。镍豆对沪镍2006合约报贴800元/吨。

　　不锈钢：不锈钢价格主稳运行。钢厂指导价方面，太钢指导价涨100元/吨，宏旺价涨50元/吨，其余钢厂指导价报平。青山窄带开盘，7月期单报价12900元/吨，环比涨300元/吨。市场等待了许久的大青哥终于开盘，但是这次效果明显不如预期，不锈钢期货的弱势让商家产生了恐高情绪。商家惜售的情绪不在，不少客户开始让利出货，期盼成交能够有所改善。报价方面，锡佛两地304热轧报价13100-13200元/吨，304冷轧报价13200-13500元/吨之间。

　　逻辑:

　　疫情对行业的冲击进入第二阶段，主要体现在需求坍塌的矛盾短期结束后，市场博弈矛盾点转向对供应端带来的冲击，目前菲律宾矿山受制于疫情影响开采与发运，对国内4、5月份的镍铁产量可能负面影响。不锈钢端部分规格缺货，仍给出钢厂不错利润。

　　观点：

　　受镍矿端支撑，以及不锈钢排产对镍铁需求增加，镍铁现货支撑强劲，沪镍整体抗跌（980镍铁折盘面106080）；不锈钢市场水涨船高，980镍铁折SS2007合约13470附近，短期市场畏高情绪弥漫，短期行情预计进入调整期。

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