商品策略周报：关注基建托底和生猪补栏

摘要：

2020年政府工作报告：未提出全年经济增速具体目标，主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素；今年要优先稳就业保民生，城镇新增就业900万人以上，城镇调查失业率6%左右，城镇登记失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3.5%左右。今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债；基本民生支出只增不减，一般性支出要坚决压减，严禁新建楼堂馆所；中央本级支出安排负增长，其中非急需非刚性支出压减50%以上。今年继续执行下调增值税税率和企业养老保险费率等制度，新增减税降费约5000亿元；前期出台六月前到期的减税降费政策，执行期限全部延长到今年年底；小微企业、个体工商户所得税缴纳一律延缓到明年；预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元。今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，中央预算内投资安排6000亿元，重点加强新型基础设施建设。

欧元区5月制造业PMI初值为39.5，预期38，前值33.4；服务业PMI初值为28.7，预期25，前值12；综合PMI初值为30.5，预期25，前值13.6。德国5月制造业PMI初值为36.8，预期39.2，前值34.5；服务业PMI初值为31.4，预期26.6，前值16.2；综合PMI初值为31.4，预期34.1，前值17.4。

美国至5月16日当周初请失业金人数为243.8万人，预期为240万，前值由298.1万修正为268.7万。数据表明，自疫情爆发以来的总失业人数升至近3900万人。美国5月Markit制造业PMI初值为39.8，预期为39.5，前值为36.1；Markit服务业PMI初值为36.9，预期为32.3，前值为26.7；Markit综合PMI初值为36.4，前值为27。

美国 5 月 15 日当周 EIA 原油库存减 498.3 万桶，预期增 115.1 万桶，前值减 74.5 万桶。5月 15 日当周 EIA 俄克拉荷马州库欣原油库存减 558.7 万桶，创历史上最大单周降幅，前值减 300.2 万桶。

商品策略：

国内而言，政府工作报告不公布今年经济目标，但强调保就业，上调赤字率压缩政府一般性支出，还提及下调增值税税率；2、中美多方博弈发酵，近期中美在华为、香港、台湾等多方面均出现不同程度的博弈。国际而言，1、经济回暖不及预期，美国和欧元区5月制造业PMI小幅回升，但仍处于枯荣线下，而美国新冠的日均新增仍维持在2万以上，制约复工复产进度；2、新兴市场风险持续上升，当下新兴市场疫情仍处于快速增长期，巴西、墨西哥、俄罗斯等国家经济遭受较大冲击，或将拖累全球经济回暖的步伐，此外阿根廷再度延长债务重组谈判期限，后续债务违约风险仍高；3、美联储进一步缩减购债规模，本周将从此前的60亿美元/日下调至50亿美元/日。

商品而言，两会提到上调财政赤字以及增加专项债规模利好基建发力，微观层面改善利好整体工业品；农产品(000061,股吧)方面，经过农产品组多次调研发现，生猪存栏在今年9月份将出现明显回升，利好饲料等板块；全球宽松支撑金价中长期继续走高，而短期油价回升以及风险上升也利好金价；能化而言，上周EIA原油库存录得连续下降，供大于求的局面继续改善，利好能化品，一旦明确原油库存迎来拐点，则意味着整体商品价格也有望恢复到疫情前水平。

策略：农产品>贵金属>工业品>能化；

风险：中美多方面博弈发酵；疫情重创美国复工进度；新兴市场主权债风险。?

1商品市场数据观察

2宏观高频因子跟踪

3商品基本面因子跟踪