高库存局面难改 PVC期货维持弱势格局

一、四月走势回顾

由于疫情影响，四月份PVC价格持续下跌，4月2号PVC五型电石法价格跌至5100元/吨，降至三年来的最低水平，同比低1450元/吨。从4月3日开始PVC价格开始反弹，市场成交氛围好转，贸易商及下游抄底拿货，刺激市场短期出货量增加，带动市场价格上涨；个别企业也开始检修或下调开工负荷，供应端压力略有缓解。经过一轮采购后，市场成交情况开始转淡，下游继续维持刚需采购为主，PVC价格维持弱势震荡运行。

资料来源：Wind，长江期货能化产业服务中心

二、基本面分析

1．供给分析

2020年1月至5月检修损失量远超过去两年同期水平。前五个月检修累积损失接近2019年全年停车与检修损失量。按目前装置运行情况，部分生产企业出台了5月份的检修计划，预计整体行业开工或将小幅提升，但供应规模依旧较高。

资料来源：隆众石化，长江期货能化产业服务中心

资料来源：隆众石化，长江期货能化产业服务中心

2．需求分析

得益于大基建的支撑，下游管材开工较好；型材方面表现较差，需求不佳。整体开工变化不大，部分大型企业开工维持在6-8成，但销售存一定压力，有企业成品库存压力增加，后期或有小幅降负荷预期。国外疫情仍在发酵，出口型制品企业开工依然不佳，部分反应订单只到5月份。综合来看，短期下游需求难以继续提升。

资料来源：Wind，长江期货能化产业服务中心

资料来源：Wind，长江期货能化产业服务中心

3．库存分析

PVC社会库存四月份继续维持高位。隆众报道，截止月底PVC社会库存样本量达46.9万吨，环比略有减少，同比增加26.08%；华东区域同比增加9.77%，华南区域同比增加66.98%。本月下游虽然已经全面复工，但市场高库存、高供应局面持续，企业降价刺激消化库存为主。

资料来源：Wind，长江期货能化产业服务中心

资料来源：Wind，长江期货能化产业服务中心

4．电石分析

电石价格处于近来年的新低，电石供应量处于平衡或将偏紧的态势，道路运输收费将开始重启，短期内电石价格有望迎来小幅上涨的可能。但从长期来看，电石价格回暖为时尚早，价格将保持当前态势弱势震荡调整。受原油持续走跌，影响乙烯及氯乙烯价格走低，乙烯法成本优势明显，利润较好。

资料来源：Wind，长江期货能化产业服务中心

资料来源：卓创资讯，长江期货能化产业服务中心

5．烧碱分析

目前国内贸易商入市操作积极性较前期有明显好转，而前期过低价格也在一定程度上支撑市场价格的上行，但是考虑下游氧化铝需求以及贸易商获利大量抛货等因素此次价格上涨幅度以及时间都或将有限，对PVC市场价格影响有限。

资料来源：Wind，长江期货能化产业服务中心

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6．基差分析

PVC基差走势

资料来源：卓创资讯，长江期货能化产业服务中心

期货9-1价差

资料来源：卓创资讯，长江期货能化产业服务中心

三、后市展望

供应端，PVC生产企业检修计划增多，但供应规模依旧较高。需求端，受国外疫情影响，外贸订单基本取消或推迟，地板等行业影响严重；国内需求基本恢复正常，国家基础建设及政策类加速落地，一定程度上支撑行业心态；整体来看，PVC下游需恢复仍需时日。

从库存看，社会库存方面高库存局面难改，需要较长时间消化。市场心态方面，PVC生产企业及贸易商观望情绪较浓。

外盘价格低位，进口利润高位，外盘货源可能持续涌入国内市场；但国内PVC市场受海外乙烯法带动的下行空间将相对有限。

预计5月份PVC市场维持弱势格局。隆众资讯预期华东五型电石料价格看5000-5300元/吨。