基本面改观不大 天然橡胶难言反转

观点：

疫情在巴西、俄罗斯等国呈上升状态，但在其他国家的影响在消退，影响最大月份或已过去；基本面供给相对过剩仍将存在，但随着外围轮胎企业的复工复产，国内汽车政策支持效果的显现，后期橡胶消费或将好转。但在基本面没有大的改观下，行情反转可能性较小，大概率以区间行情为主，具体区间点位仍需时间验证，但下跌空间小于上涨空间。

期货盘面09合约反弹，突破前期的10260区间上限，此次是对后期的消费好转及步入5月份OPEC+原油减产970万桶/日的协议实施下，原油价格逐步企稳的反应。在无其他利好因素下，建议以区间思路对待，目前仍处反弹期，激进投资者，可轻仓逢低做多，注意设止损。

一、行情回顾

图1：RU2009走势-日线

资料来源：文华财经，长安期货

天然橡胶主力09合约3月底止跌，4月呈震荡走势，震荡区间较小，近日09合约向上突破原震荡区间10260上限，最高达10485点，市场成交量、持仓量较前期放大。

二、基本面供给相对过剩仍将存在

（一）4月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）产量有所下降

图2：天然橡胶ANRPC合计4月产量 千吨

资料来源：wind，长安期货

图3：天然橡胶ANRPC前4月累计产量 千吨

资料来源：wind，长安期货

4月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）合计产量848千吨，环比下降0.41%，同比下降8.67%。其中泰国天然橡胶产量同比下滑26.7%，下滑幅度较大；印尼、马来西亚、中国产量较往年同期略有增加；越南产量与往年同期持平。

累计前四个月天然橡胶生产国联合会（ANRPC）合计产量3522.2千吨，较去年同期略有下降，连续第二年前4月累计产量下降，但与2017年之前年份相比产量仍然较高。

（二）天然橡胶生产国联合会（ANRPC）4月份消费量略有增长

图4：天然橡胶ANRPC合计月消费量 千吨

资料来源：wind，长安期货

图5：中国天然橡胶消费量 千吨

资料来源：wind，长安期货

4月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）合计消费量796.3千吨，环比增长10.21%，同比增长2.64%，较2、3月份消费量明显好转。

4月份中国天然橡胶消费量497千吨，环比增长18.05%，同比增长2.68%，4月份的消费量已达到往年同期水平且略有增长。

图6：天然橡胶ANRPC前4个月累计供给过剩额 千吨

资料来源：wind，长安期货

4月份天然橡胶生产国联合会（ANRPC）合计产量下降，消费量较往年略有增长，基本面供给过剩额较去年同期增56%，较一季度的过剩额增长99.4%的幅度有所下降，但绝对额依然增长。供给过剩依然存在，随着国内消费的好转，过剩额或会逐渐缩小，但在供给端和消费端未有大的改观下，相对过剩仍将存在。

（三）下游消费或将好转

1．外围轮胎企业逐渐复工复产

英国、美国日新增确诊数据仍未出现明显好转迹象，或仍将持续一段时间。意大利、伊朗、法国、德国日新增病例较前期大幅减少，后期疫情对经济的影响将减小。多家轮胎企业复工复产，固铂轮胎的塞尔维亚及美国工厂已于4月底复工；米其林在美国和加拿大的几家工厂已经复工，欧洲工厂陆续复工；优科豪马的美国密歇根州轮胎工厂于4月底复工；芬兰诺记轮胎及倍耐力美国工厂计划5月初复工。随着疫情的好转，3月份停工的企业或将逐步复工复产。

2、4月份汽车销量下滑比例不一

图7：3、4月份汽车销量下滑比例

资料来源：公开资料整理，长安期货

外围：受疫情影响，3月份多国汽车销量大幅下滑，但俄罗斯3月新车销量16.1万辆，同比增长23.0%，自4月中下旬，俄罗斯日新增病例快速增长，4月28日，普京宣布将全国放假延长至5月11日，俄罗斯4月份汽车销量将不及3月份；4月份英国、巴西等汽车销量同比下滑95%以上，较3月份下滑比例扩大，英国、巴西汽车销售大幅下滑或仍将延续至5月份。4月份意大利汽车销量同比下滑98%，德国汽车销量下滑61%，但近期意大利、德国日新增病例明显减少，疫情高峰已过，随着复工复产后期汽车销量或将好转。

国内：据中汽协发布的最新产销数据显示，4月，汽车产销分别达到210.2万辆和207万辆，环比分别增长46.6%和43.5%，同比分别增长2.3%和4.4%。1-4月，汽车产销分别完成559.6万辆和576.1万辆，同比下降33.4%和31.1%，降幅与1-3月相比，收窄11.8个百分点和11.3个百分点。

4月产销同比增长为今年以来的首次增长，其中销量更是结束了连续21个月的下降。前4月累计销量同比依然下降，主要是2月份国内汽车销量同比下滑八成，3月份汽车同比下滑43%，2、3月份下滑幅度过大所致，4月份同比实现增长，市场复苏明显，后期消费数据可期。

三、天然橡胶现货价格处于低位

图8：云南国营全乳胶上海市场价 元/吨

资料来源：wind，长安期货

图9：泰国产RSS3青岛保税区库提价 美元/吨

资料来源：wind，长安期货

2008年下半年至今，云南国营全乳胶（SCRWF）上海市场价最低为2015年11月份的8900元/吨，今年疫情下，自3月中下旬，橡胶现货报价低于10000元/吨，价格最低为3月底的9100元/吨，近日现货报价重新站上10000元/吨。同期，泰国产RSS3青岛保税区库提价最低为2016年初的1130美元/吨，此次回调中，价格最低为1370美元/吨。天然橡胶价格整体处历史低位区间，其中云南国营全乳胶（SCRWF）上海市场价已接近历史价位，泰国产RSS3青岛保税区库提价相对较高。3月份曼谷RSS3FOB价格48.62泰铢/千克，宋卡RSS3FOB价格48.37泰铢/千克，为近15年最低报价，目前价格仅高于2003年之前年份。

四、行情展望

整体来看，疫情在巴西、俄罗斯等国呈上升状态，但在其他国家的影响在消退，影响最大月份或已过去；基本面供给相对过剩仍将存在，但随着外围轮胎企业的复工复产，国内汽车政策支持效果的显现，后期橡胶消费或将好转。但在基本面没有大的改观下，行情反转可能性较小，大概率以区间行情为主，具体区间点位仍需时间验证，但下跌空间小于上涨空间。

期货盘面09合约反弹，突破前期的10260区间上限，此次是对后期的消费好转及步入5月份OPEC+原油减产970万桶/日的协议实施下，原油价格逐步企稳的反应。在无其他利好因素下，建议以区间思路对待，目前仍处反弹期，激进投资者，可轻仓逢低做多，注意设止损。