USDA5月供需报告大豆数据解读：19/20美豆出口下调库存上升，新产季供需转向宽松

　　5月13日凌晨USDA发布5月份供需报告及农作物产量报告，报告对19/20年度美豆数据进行了最后的确认性调整，产量小幅下调5万吨与国内压榨量下调的5万吨相抵消，出口量下调272万吨导致期末库存大幅上调至1579万吨，数据小幅利空CBOT大豆期价；另外农作物产量报告对20/21新产季种植面积及产量给出了初估，三大主产国新产季产量均环比增加，20/21年度全球供需缺口由负转正，供需格局向宽松转变。

　　一、5月供需报告数据解读

　　 19/20产季：美豆出口预估下调，期末库存大幅调增，数据利空

　　19/20年度方面，本次报告对巴西、阿根廷大豆产量进行了小幅下调。巴西方面，由于南里奥格兰德州前期天气干旱，该地区产量出现下降，但巴西总产量仍创历年新高，USDA本月给出1.240亿吨的估计值，产量超过美国，比上月减少50万吨，但比去年增加500万吨（+4％），收获面积估计达到创纪录的3680万公顷，比去年增加90万公顷（+3％）。阿根廷方面，USDA本月给出5100万吨的产量估计值，比上月下降2%，比去年下降8%，收获面积估计为1700万公顷，较去年增加2％。由于阿根廷2月下旬高温干燥天气影响了北部大豆的生长，以及随后贯穿整个收获季的降雨延迟了收获进度，目前阿根廷收获进度为65%，后续收获进程的完成需等待雨季过去之后继续开展。

　　旧产季对美豆数据进行了比较大的调整，产量小幅下调5万吨与国内压榨量下调的5万吨相抵消，出口量下调了272万吨至4831万吨，导致期末库存大幅上调272万吨至1579万吨。出口量的下调主要是2-4月份巴西大豆价格优势明显，中国在3、4月份进口了2000多万吨的巴西大豆，挤占了美豆的出口预期。本次期末库存的调增小幅利空CBOT美豆期价。

　　 20/21新产季：三主产国新季产量预估均环比上升，全球大豆供需缺口由负转正

　　本次报告给出了20/21新产季大豆的预估初值，20/21年度全球大豆产量将增加2660万吨至3.628亿吨，其中巴西产量增加700万吨至1.310亿吨，阿根廷产量增加250万吨至5350万吨，美豆由于种植面积和单产的提升，预计新产季产量将从去年的减产中恢复至1.123亿吨，尽管期初库存减少，但全球大豆总供应量仍较19/20年度增长5%。需求方面，20/21产季预计中国将从2018年8月以来的猪瘟疫情中恢复过来，USDA预计中国蛋白粕消费量将较往年高出6%左右，带来的是蛋白粕需求的增加，中国进口量预计增长400万吨到9600万吨，全球大豆出口增加800万吨达到1.619亿吨。全球大豆期末库存为9840万吨，较2019/20年度减少190万吨，原因是美国出口增加带来的期末库存下降抵消了巴西、阿根廷的期末库存上升。从美国和全球的产需缺口来看，美国产需缺口较去年收窄，全球产需缺口由负转正，整体全球供需格局向宽松转变。

　　 美豆：大豆/玉米比价高位，美豆播种进度明显偏快，产量预估有望继续上调

　　本次美豆播种面积初估为8280万英亩，这个数字是低于2月份USDA农作物展望会议中预估的8500万英亩、以及3月底种植意向调查报告中预估的8350万英亩的，可能并没有包含3月下旬以来CBOT大豆/玉米比价迅速攀升导致的农户对于大豆种植积极性提高，玉米转种大豆的意愿提升这方面信息。从目前的美豆、美玉米种植进度上来看，截至5月10日当周美豆种植进度已达38%，为近6年来最快水平，玉米种植进度为67%，处在历年同期正常偏快水平，表明大豆种植积极性确实好于玉米，未来如果USDA再调整大豆播种面积，往上调整的可能性会更大，新产季美豆的供需格局可能还要再向宽松转变。

　　二、中美贸易协议农产品(000061,股吧)进口履约情况如何？

　　本次供需报告中将19/20产季美豆出口由上个月的4831万吨下调至4559万吨，下调的原因是南美升贴水价格更具优势，作为全球最大的大豆进口国的中国进口了更多的南美大豆，挤占了美豆的出口前景。美国总统5月初发表言论称将调查中国目前对于中美贸易协议的履约情况，如果未按约定安排进口，则会重新考量贸易协议的推进。1月份签署的中美贸易协议中，美国对中方进口美农产品的额度做了规定，要求在2017年的基础上，2020年应增加进口价值125亿美元的美国农产品，2021年额外增加进口价值195亿美元的美国农产品，两年合计进口增加总额为320亿美元。根据HS分类标准2017年，我国共进口美国农产品约242亿美元，据此计算，2020年我国共计需购进约367亿美元美国农产品，2021年增加至437亿美元。

　　从今年我国自美国农产品进口量来看，1-3月我国共进口51亿美元美国农产品，低于2017年同期的91.38亿美元，也低于能够完成贸易协议要求、按照2017年月累计进口推算出的138.44亿美元，按照2017年1季度累计进口量占全年37.7%的比例推算，今年全年的进口量也仅135.28亿美元，较要求的367亿美元有232亿美元的缺口，未来若要完成贸易协议要求，月均进口量需维持在35万美元以上，在目前疫情导致的全球需求下降、贸易萎缩的大环境下，达成这个月均进口量的难度是比较大的。大豆进口量方面，从USDA的周度出口报告来看，截至4月底美对华累计出口量为1257万吨，按照370美元/吨的CNF报价计算，目前大豆进口量为46.51亿美元，据2017年进口大豆占进口总量的57.48%的比例推算，今年用来购买美豆的进口金额为211.3亿美元，目前仍有164.8亿美元即约4450万吨的进口缺口需要弥补。从目前的大豆进口量来看，1-4月巴西对华装船总量为2661万吨，较去年同期的1993万吨增幅33.5%，3、4月份巴西大豆榨利较好，国内贸易商采购积极，今年南美大豆对华销售量增加明显，留给美豆的额度已经比较少，故今年美豆采购量的完成或许只能寄希望于收储政策。对于20/21产季美豆的出口预估，USDA给出了5579万吨的预估值，说明目前USDA对于贸易前景还是持乐观态度，后期仍需持续关注美方对于贸易协议履约的调查情况。