黑色金属专题报告——山东焦化去产能影响分析

　　近期黑色板块整体上涨

　　近期国际原油价格持续上涨至30美金上方，在乐观情绪带动下黑色板块整体上涨。焦炭09合约自低位累计上涨幅度达到20%，涨幅大于焦煤09合约，主要逻辑有:一方面，山东焦化去产能使得山东地区焦炭供不应求，山东地区钢厂外省采购量增加拉动了其他地区焦炭需求，另一方面，前期炼焦煤产量较高，加上海外钢厂检修量增加，炼焦煤总体过剩，钢厂及焦化企业均不急于对炼焦煤进行补库。目前焦炭、焦煤09合约比价已经接近1.6，处于合理偏高水平，反映了预期。

　　山东焦化去产能影响分析

　　2018年7月山东省印发《2018-2020 年煤炭消费减量替代工作方案》，确定 2018-2020 年全省煤炭消费总量控制目标为 37758、37291、36834 万吨，需压减煤炭消费2100万吨。12月30日山东省下发《关于压实责任确保按期完成焦化产能压减工作的通知》，提出到2020年4月底，山东省需压减焦化产能1396万吨，根据最新政策，按以煤定焦的话需压减1686万吨焦化产能。目前山东省已退出焦化产能1596万吨，煤炭消费压减任务尚未完成，近期山东省焦企将继续落实煤炭消费压减任务。

　　近日山东省陆续有焦企收到限产通知，要求降低生产负荷以压减煤炭消耗。目前已有四家焦企收到通知，涉及焦化产能850万吨，减少焦炭日产约0.6万吨，煤炭消耗理论月减少25.2万吨。

　　2020年4月份，山东省焦炭产量292.8万吨，同比下降25.9%，占全国焦炭产量的7.6%，1-4月份，山东省焦炭产量1246.2万吨，同比下降18.7%，占全国焦炭产量的8.4%。根据Mysteel最新调研数据，山东省在产焦化产能4735万吨，其中独立焦化产能3375万吨，钢厂焦化1360万吨，据此测算，2020年5-12月份山东省焦炭产量需控制在1910.85万吨以内。因2020年时间即将过半，后续能够执行压减煤炭消耗时间仅有5-12月份，以5月14日山东省独立焦化及钢厂焦化的焦炭产量为基础，进行测算。假设独立焦化生产负荷下降35%、钢厂焦化生产负荷下降15%，具体测算理论产量如表1所示：

　　5-12月份焦炭产量约为2650万吨，相比以煤炭消耗定产数据1857.05万吨，产量需减少794.95万吨。假设独立焦化生产负荷下降35%、钢厂焦化生产负荷下降15%，山东地区焦炭日产下降3.48万吨，5-12月份理论产量1976.4万吨，接近理论产量1910.85万吨。从测算数据来看，若要完成上述所示的焦炭预估产量要求，焦化企业限产幅度相对较大，预计焦炭日产将下降3万吨以上，对整个山东地区甚至华东地区焦炭供应影响较大。

　　焦化利润偏高，焦企生产积极性高

　　近期国内炼焦煤价格补跌，而焦炭第二轮涨价基本落实，焦化利润快速上升，河北地区焦化企业利润接近100元/吨，因此焦企生产积极性高，样本焦化企业平均产能利用率持续上升，其中华北、西北以及华东地区焦化企业产能利用率分别上升至83.96%、 89.79%、70.28%。由于近期环保相对宽松，华北、西北地区焦化企业开工率上升较快。

　　上周钢厂及焦化厂炼焦煤库存继续小幅上升，钢厂炼焦煤库存也开始由降转升。钢厂及独立焦化企业库存连续下降后开始企稳，焦炭港口库存季节性上升后开始下降，总体上看，焦炭炼焦煤库存较为合理，因此焦炭现货价格很难出现大幅波动。

　　即将进入消费淡季，黑色品种将迎来考验

　　从钢材社会库存季节性规律来看，每年6-8月通常是黑色品种消费淡季，如果淡季消费不佳，钢材社会库存上升，那么钢材价格就可能进入下跌期。一般在淡季钢厂会选择检修，从全国高炉产能利用率来看，通常在6-8月份部分高炉会进行检修，从而使得钢材供需达到平衡，今年受疫情影响，2-3月份的需求后移，加上企业环保限产压力相对较小，电炉开工不足，在需求拉动下钢厂高炉纷纷复产，因此我们看到4-5月份行情原料涨幅大于成品。进入淡季后工地的工作节奏将放缓，鉴于今年钢材社会库存绝对值较高，如果贸易商选择降价销售回笼资金的话，那么淡季中钢材价格可能阶段性下跌。

　　投资建议

　　5月下旬国内召开两会，市场预期财政政策将更为积极，打压房地产概率也不大，乐观情绪推动了黑色品种上涨，因此短期之内焦炭焦煤延续强势概率较大。今年山东等地区焦化行业持续去产能，造成山东地区焦炭供不应求，进而带动周边地区焦炭价格上涨。但是考虑到山西地区大约有3500万吨新增焦化产能有待释放，焦炭供应阶段性偏紧的情况在下半年有望得到缓解，中期来看不宜过于乐观。