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供应预期增加 关注乙二醇逢高做空机会

2020-06-17 07:37:24 和讯期货  格林大华期货 封晓芬

多空逻辑:

利多因素:开工低位,国内装置供应小幅回落;终端订单有所改善,织机开工提升至70.29%附近,较月初提负18个百分点左右;聚酯稳中略有提负,库存水平良好。

利空因素:乙二醇港口库存继续攀升至较高水平;当前乙二醇产能基数为1398.1万吨,后续仍面临较大新产能释放压力;4月份棉纺织行业采购经理人指数再次下滑。4月棉纺织行业PMI为46.16,环比下降4.69;新订单PMI为39.86,环比下降2.14。

操作建议:近期终端需求好转,聚酯需求尚可,油价反弹,对乙二醇形成一定支撑;然进入6月后,随着部分装置重启、新产能或有投放,供应预期增加,加之港口库存高企,或对盘面形成压制。综合来看,乙二醇或将先扬后抑,但注意油价波动风险。

风险提示:装置检修;国际疫情情况;原油价格波动;下游及终端需求情况;宏观政策。

Part1 上期复盘

1.1 观点回顾

供给端:煤制装置亏损较大,加之非煤制装置短停,综合开工低位,4月供给回落明显;进入5月国内装置检修与重启并存,预计国内供给增加有限,然外围进口货源偏多。

库存:高位回落,主要因为供给端缩量明显,是否具有可持续性,需关注后期供给端装置检修力度。

需求端:聚酯开工基本保持稳定,终端出口受阻,紧接聚酯产业淡季来临,后期聚酯库存可能逐渐累积,导致开工水平受拖累。

国际疫情仍处于扩散蔓延阶段,全球需求转弱。

市场担忧原油供给过剩,油价回落,成本端支撑不足,且油价不确定因素仍存。

观点:国内装置供给缩量明显,聚酯开工维持稳定,供需差逐步收敛,但是后期进口货源增多,终端织造出口仍有一定压力,港口库存迎来去库趋势短期内或将难以实现,建议关注反弹做空机会。

1.2 盘面回顾

5月乙二醇主要以横盘整理为主,震荡区间为3550-3800元/吨左右。节前,迎来五一小长假,一方面,下游有备货刚需,另一方面,五一结束后,高速公路开始正常收费,部分厂商和贸易商有抢高速的形迹可循,助推节前价格快速拉升;节后因节前备货透支后期需求,华东港口库存继续攀升,价格承压,乙二醇区间回落;随着终端订单有所恢复,织机开工逐步提负,聚酯开工持稳,叠加,油价反弹,提振市场情绪,乙二醇再次反弹跟涨;临近月底,油价趋稳,主导因素由油价回归基本面逻辑,高库存与需求改善并存,乙二醇开启窄幅横盘整理形态。

乙二醇主力合约行情走势

数据来源:Wind,格林大华期货

1.3 复盘对比

供给端:5月国内装置开工基本保持相对低位水平,5月产量较4月份下降2.56万吨至68.10万吨,然进口货源偏多,华东港口库存继续攀升至新高,库存压力明显,符合预期;

需求端:随着国外疫情管制放松,终端订单有所增加,织机开工由月初的51.99%提升至月底的70.29%,提负18个百分点左右,提振对上游的需求,此外,聚酯库存水平尚可,在此背景下,聚酯开工稳中略升。终端恢复速度超预期。

成本端:进入5月后,主产油国纷纷减产,库欣地区库存录得连续下降,加之,全球需求预期改善,油价反弹,带动下游产业链品种跟涨,尤其石脑油、乙烯反弹幅度较大,对乙二醇形成支撑。

总结:终端恢复超预料,加之,油价反弹,对乙二醇形成一定支撑,即使在库存高企的情况下,乙二醇并未承压下行趋势,而呈现区间整理态势。

Part2 本期分析

2.1 行情预判

供给端:当前国内装置开工水平相对低位,进入6月份后,部分装置有重启计划,如若按期重启,加之,新产能可能有投放,下半月供给压力进一步增加。

库存:预计6月库存大概率维持高位震荡。考虑到当前多数化工品种库存水平较高,港口罐容有限,乙二醇库存继续大幅上升的可能不大,但是港口库存录得大幅降库的可能也不大,因为进入6月后,国内供给预期增加,下游聚酯继续提负的空间有限。

需求端:终端订单有所好转,织机开工提负明显,一定程度利好对聚酯的需求,预计聚酯维持当前开工或小幅提负的可能性比较大。

成本端:油价仍存不确定性,关注主产油国减产执行率。

观点:近期终端需求好转,聚酯需求尚可,油价反弹,对乙二醇形成一定支撑;然进入6月后,随着部分装置重启、新产能或有投放,供应预期增加,加之港口库存高企,或对盘面形成压制。综合来看,乙二醇或将先扬后抑,但注意油价波动风险。

2.2 多空逻辑

利多因素:

1.开工低位,国内装置供应小幅回落。根据隆众统计,5月乙二醇综合平均开工约52.23%,产量为68.10万吨,其中,非煤制乙二醇平均开工负荷为61.72%,产出51.76万吨;煤制装置平均开工负荷为35.32%,产量为16.34万吨。煤制装置因现金流问题,开工负荷维持在年内低位,非煤制装置一方面例行年内大检修,另一方面,部分一体化装置因利润原因转产EO,整体开工负荷不高。根据检修计划来看,进入6月后,有月初新疆天业(600075,股吧)合计35万吨煤制装置重启和下旬天津石化4.2万吨、扬子巴斯夫34万吨非煤制装置重启,如若按计划重启,预期供应小幅增加,此外,后期新装置陆续上马,预计下半年供给压力不减。

数据来源:隆众资讯,格林大华期货

数据来源:隆众资讯,格林大华期货

数据来源:隆众资讯,格林大华期货

2.终端订单有所改善,织机开工提升至70.29%附近,较月初提负18个百分点左右。

数据来源:隆众资讯,Wind,格林大华期货

3.聚酯稳中略有提负,开工负荷86.72%,库存水平良好。截止5月28日,POY库存天数14.5天,周环比增0.5天;DTY库存天数28.5天,周环比下降1天;FDY库存天数13.5天,周环比增1天;聚酯短纤库存天数5.68天,周环比下降1.77天;聚酯切片库存天数4.9天,周环比增1.8天。

数据来源:隆众资讯,Wind,格林大华期货

数据来源:隆众资讯,Wind,格林大华期货

数据来源:隆众资讯,Wind,格林大华期货

利空因素:

1.乙二醇港口库存继续攀升至较高水平。截止5月28日,华东港口库存水平128.23万吨,周环比上升2.03万吨。虽然说,当前国内乙二醇装置供给保持低位,下游聚酯开工持稳,需求尚可,主港区发货基本保持在8000-9000左右的水平,然同正常水平仍有一些差距,加之,进口货源不减,导致港口库存不断累积。下周到船计划为20.76万吨。

数据来源:Wind,隆众资讯,格林大华期货

2.当前乙二醇产能基数为1398.1万吨,后续仍面临较大新产能释放压力。根据2019年底初步统计,2020年共计有570多万吨左右的产能释放,截止目前为止,共计295万吨产能已完成投放,虽然疫情冲击,可能导致部分装置延期投放,但是整体来看,后半年新产能投放压力任何不可忽视。

3.4月份棉纺织行业采购经理人指数再次下滑。根据最新统计,4月棉纺织行业PMI为46.16,环比下降4.69;新订单PMI为39.86,环比下降2.14。进入5月份后,多国疫情管制放宽,外贸订单稍有改善,预计出口压力有所缓和,但整体上看,仍存一定压力。

数据来源:Wind,隆众资讯,格林大华期货

Part3 风险提示

装置检修;国际疫情情况;原油价格波动;下游及终端需求情况;宏观政策。

 

(责任编辑:陈状 )
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