石油市场再平衡 中国带动需求复苏

　　• 苏伊士以东地区期货原油基准价领导全球

　　由于新冠病毒的大流行，全球约90%的人口受到不同程度的封闭或需保持社交距离，导致石油需求和价格在2020年二季度骤降至数十年以来的低点，但欧佩克+（OPEC+）创纪录减产和需求回升的双重刺激令5月份油价迎来强劲的反弹。

　　历史上市场将北海布伦特（North Sea Brent）原油价格作为所有价格复苏的领先指标，但中国需求接近恢复至正常水平，亚洲基准价毫无疑问已成为市场领头羊。

　　亚洲价格发现

　　5月上半月，布伦特及DME阿曼（Oman）原油期货7月合约价格均在30美元/桶的低位摇摆，可见这是从4月份低于20美元/桶的水平反弹上来的。但包括阿曼原油在内的几种中东地区油品都是中国上期能源中心（INE）含硫原油期货合约的可交割品。这意味当将中国船运时间纳入考虑因素，7月份中东地区装载的原油将可在INE原油期货8月合约上交割。

　　5月初以来，INE原油期货8月合约价格一直以接近40美元/桶的水平交易，为中东地区油桶进入中国提供套利机会。除了阿曼原油，中东地区其他可交割含硫油种包括伊拉克的巴士拉（Basrah）轻质原油、阿布扎比的上扎库姆（Upper Zakum）原油以及卡塔尔的海洋原油。

　　截至目前，INE原油期货的实物交割量一直很低，大多数合约在到期前都已平仓。不过据交易商表示，INE可交割库库容扩充增加了更多合约参与实物交割的可能性。

　　根据INE公布的数据，巴士拉轻质原油交割量在INE保税油罐中占比最大，其次是阿曼原油、上扎库姆原油和卡塔尔海洋原油。路透社指出，二季度INE的库容已增至5700万桶，其中包括来自中石化、中石油和山东弘润集团炼化厂的新储罐。

　　6月装船的巴士拉轻质原油价格比官方售价（OSP）创纪录的高出4.7美元/桶，某种程度上也反映出其与中国的油价套利可能。

　　中国带领需求复苏

　　在Covid-19病毒蔓延前，算上液化天然气和浓缩天然汽油的量，全世界每天消耗约稍多于1亿桶石油。报告显示需求坍塌的峰值高达3000万桶/日，预计2020年二季度需求日均下降约1400万桶。

　　但是低油价导致了来自中国的大量购买潮，因此中国市场的价格带动油价回升，反过来又支撑了整个中东地区的价格，欧佩克+产油国联盟的创纪录减产也对重新建构石油供需平衡格局有重大影响。

　　彭博社报告显示，5月下旬约有117艘原油油轮运往中国港口，可载原油超过2亿桶。

　　石油数据分析公司OilX计算得出的中国进口量接近创纪录的超过1100万桶/天，或者每月增长超过100万桶/天。 OilX在其每月的《中国原油进口追踪报告》中指出了以下主要要点：

　　• 在月度增长超过1.2 万桶/天之后，5月份的原油进口在5月份反弹至11.11 万桶/天，接近纪录高位

　　• 尽管我们观察到中国炼油厂的产量稳步回升，但进口量的增长部分是由上海INE原油期货交易价格高于其他可交付原油而推动的

　　• 此外，独立炼油厂仍然活跃于原油采购中，这很可能是由于原油价格较低　　

　　由于阿曼原油大部分是在中国提炼，这使得价格反弹速度更快于其对应的北海基准价。布伦特原油价格在5月下旬追上阿曼油价，但在6月初，阿曼原油的交易价格仍比布伦特原油高2美元/桶，这是欧洲需求恢复的速度慢于亚洲所致。

　　全球需求展望

　　5月下半月油价的强劲回升令原油2020年前景更正面，一些分析师提高了今年剩余时间油价的预期水平。

　　摩根士丹利预计今年后期原油价格将回升至40美元/桶，并预测需求会有剧烈反弹。该投行预估全球需求将回到9700万桶/日，产生400-600万桶/日的供应缺口。

　　亚洲带动价格趋势

　　但是最近趋势表明，全球石油市场将越来越关注亚洲和中东价格走向，而欧洲原油价格将紧随其后。