供应端变数增加 甲醇或宽幅震荡

观点及建议：

检修季结束，亏损装置继续生产信心受挫，意外停车概率提高，国内供应压力减小。但进口甲醇利润维持高位，进口数量难言下降。传统下游进入消费淡季，外采甲醇的烯烃装置存有检修计划，甲醇中期需求不佳。整体供需格局难有大的改变，但市场可炒作题材增加。

综上，预计7月份甲醇期价维持宽幅震荡走势，09合约运行区间参考1700至1850元/吨，操作上建议高抛低吸为宜。

一、行情回顾

图1：华东地区甲醇价格 单位：元/吨

资料来源：WIND，长安期货

图2：华南地区甲醇价格 单位：元/吨

资料来源：WIND，长安期货

图3：西北地区甲醇价格 单位：元/吨

资料来源：WIND，长安期货

图4：甲醇期货主力合约收盘价 单位：元/吨

资料来源：WIND，长安期货

图5：CFR中国主港价格 单位：美元/吨

资料来源：WIND，长安期货

图6：外围甲醇价格 单位：美元/吨

资料来源：WIND，长安期货

6月份甲醇期现货价格低位运行为主，月末时略有拉升。截至6月30日，华东现货市场价环比上涨60元/吨至1610元/吨，西北现货环比上涨45元/吨至1405元/吨，MA2009合约收盘价上涨63元/吨至1751元/吨，CFR中国主港价格上涨5美元/吨至157.5美元/吨（合人民币约1420元/吨）。东西部价差依然不能覆盖物流成本，内地货源流出驱动极弱；同时进口甲醇高利润，进口货源持续施压港口现货。

二、7月份行情要点分析

（一）计划内春检结束，亏损压力将导致意外停车增多

国内春检在6月份基本结束，但今年的检修季并没有带来明显的利好作用，产区甲醇利润在成本线附近上下波动，期货价格震荡收敛。价格之所以未能突破，根本原因在于停车损失产能未能改变供应过剩的局面。而春检的结束意味着行业最后的利好消退，持续亏损装置继续坚持的信心受挫，因此，7月国内甲醇装置意外停车概率增加。

从开工率变化来看，截至7月2日，全国甲醇装置开工率60.2%，较6月初下降8.4个百分点，处于两年以来的低位。具体装置来看，青海桂鲁、新奥一期推迟重启，宝丰一期、兖矿榆林等装置陆续停车，内蒙古荣信、川维降负。

（二）高利润驱动下，进口甲醇仍将持续施压港口库存

图7：港口库存变化情况

资料来源：WIND，长安期货

图8：地区库存变化情况 单位：万吨

资料来源：WIND，长安期货

3月份至今，江苏、宁波、华南等港口库存几乎一直保持在百万吨之上，国内产销区之间价差不足以覆盖物流成本，内地货源流出驱动较弱，港口高库存主要来自进口端。3月份我国进口甲醇84.85万吨，同比增加26.15%，4月进口107.38万吨，同比增加69.66%，5月进口105.96万吨，同比增加29.24%。

甲醇进口激增基本与疫情爆发时间同步，境外疫情一直没有得到有效控制，甲醇下游相对分散，受疫情影响更大，而甲醇生产装置本身集中程度高，受疫情影响极小，境外甲醇出口意愿提升；其次，境外的天然气制甲醇生产成本远低于我国的煤制甲醇，4月份以来，中国主港甲醇CFR价格一直贴水华东市场价（幅度在50至200元/吨）。

缓解进口端压力的途径只有一条，即境外甲醇需求重新恢复，但境外疫情目前仍看不到拐点；与此同时，疫情背景下后半年国外甲醇装置检修概率偏低，因为甲醇绝对价格毕竟处于低位，对厂家而言，在有利润时将尽可能的扩大产量。因此，进口压力仍将持续较长时间，港口去库难度极大。

（三）传统需求淡季来临，烯烃装置存有检修计划

图9：MTO装置现金流 单位：元/吨

资料来源：WIND，长安期货

图10：传统下游开工率 单位：元/吨

资料来源：WIND，长安期货

截至6月底，全国甲醛、二甲醚开工维持在2成左右，醋酸开工率上升至7成以上，MTBE开工维持在5成左右，DMF开工降至4成以下，均不及往年同期。国内疫情在3月份时已经得到有效控制，但境外疫情一直处于蔓延状态，外部需求不佳限制了我国终端消费品的进出口，进而导致甲醇传统下游一直处于不温不火的状态。而境外疫情目前仍看不到明显拐点，因此，传统下游在7月份仍然难有亮眼表现。

烯烃方面，由于成本端甲醇极度弱势，今年以来烯烃利润极佳，这也导致了装置长时间连续运行，国内烯烃开工率基本保持在80%以上。6月下旬起，部分配套甲醇的烯烃装置已经开始检修，虽然这对于甲醇的供需没有本质影响，但随着7月份需外采甲醇的烯烃装置开始停车检修，甲醇的中期需求将面临巨大压力。

（四）煤价7月将保持强势，但对甲醇价格推动作用有限

今年6月我国南方降雨量偏大，导致降温用电需求延缓，同时室外作业受到限制，煤价涨幅走缓。但随着伏天正式来临（据中央气象台预报，7月中旬南方降雨量将大幅减少），7月煤炭需求仍有较大提升空间，届时煤价或存有进一步提升空间。

但由于甲醇自身库存量过大，成本提升只能倒逼亏损装置停车，暂时对价格很难形成直接的推动作用。

三、小结及操作建议

综上所述，由于亏损压力，国内甲醇供应压力有减小趋势，但由于中期需求并不乐观，加之持续高进口，甲醇能否有效去库存疑，因此甲醇价格难有大的上涨空间。预计7月份将以宽幅震荡为主，预计甲醇期货09合约运行区间1700至1850元/吨，操作上建议区间思路对待，高抛低吸为宜。