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供应端变数增加 甲醇或宽幅震荡

2020-07-11 10:32:46 和讯期货  长安期货 王益

观点及建议:

检修季结束,亏损装置继续生产信心受挫,意外停车概率提高,国内供应压力减小。但进口甲醇利润维持高位,进口数量难言下降。传统下游进入消费淡季,外采甲醇的烯烃装置存有检修计划,甲醇中期需求不佳。整体供需格局难有大的改变,但市场可炒作题材增加。

综上,预计7月份甲醇期价维持宽幅震荡走势,09合约运行区间参考1700至1850元/吨,操作上建议高抛低吸为宜。

一、行情回顾

图1:华东地区甲醇价格 单位:元/吨

资料来源:WIND,长安期货

图2:华南地区甲醇价格 单位:元/吨

资料来源:WIND,长安期货

图3:西北地区甲醇价格 单位:元/吨

资料来源:WIND,长安期货

图4:甲醇期货主力合约收盘价 单位:元/吨

资料来源:WIND,长安期货

图5:CFR中国主港价格 单位:美元/吨

资料来源:WIND,长安期货

图6:外围甲醇价格 单位:美元/吨

资料来源:WIND,长安期货

6月份甲醇期现货价格低位运行为主,月末时略有拉升。截至6月30日,华东现货市场价环比上涨60元/吨至1610元/吨,西北现货环比上涨45元/吨至1405元/吨,MA2009合约收盘价上涨63元/吨至1751元/吨,CFR中国主港价格上涨5美元/吨至157.5美元/吨(合人民币约1420元/吨)。东西部价差依然不能覆盖物流成本,内地货源流出驱动极弱;同时进口甲醇高利润,进口货源持续施压港口现货。

二、7月份行情要点分析

(一)计划内春检结束,亏损压力将导致意外停车增多

国内春检在6月份基本结束,但今年的检修季并没有带来明显的利好作用,产区甲醇利润在成本线附近上下波动,期货价格震荡收敛。价格之所以未能突破,根本原因在于停车损失产能未能改变供应过剩的局面。而春检的结束意味着行业最后的利好消退,持续亏损装置继续坚持的信心受挫,因此,7月国内甲醇装置意外停车概率增加。

从开工率变化来看,截至7月2日,全国甲醇装置开工率60.2%,较6月初下降8.4个百分点,处于两年以来的低位。具体装置来看,青海桂鲁、新奥一期推迟重启,宝丰一期、兖矿榆林等装置陆续停车,内蒙古荣信、川维降负。

(二)高利润驱动下,进口甲醇仍将持续施压港口库存

图7:港口库存变化情况

资料来源:WIND,长安期货

图8:地区库存变化情况 单位:万吨

资料来源:WIND,长安期货

3月份至今,江苏、宁波、华南等港口库存几乎一直保持在百万吨之上,国内产销区之间价差不足以覆盖物流成本,内地货源流出驱动较弱,港口高库存主要来自进口端。3月份我国进口甲醇84.85万吨,同比增加26.15%,4月进口107.38万吨,同比增加69.66%,5月进口105.96万吨,同比增加29.24%。

甲醇进口激增基本与疫情爆发时间同步,境外疫情一直没有得到有效控制,甲醇下游相对分散,受疫情影响更大,而甲醇生产装置本身集中程度高,受疫情影响极小,境外甲醇出口意愿提升;其次,境外的天然气制甲醇生产成本远低于我国的煤制甲醇,4月份以来,中国主港甲醇CFR价格一直贴水华东市场价(幅度在50至200元/吨)。

缓解进口端压力的途径只有一条,即境外甲醇需求重新恢复,但境外疫情目前仍看不到拐点;与此同时,疫情背景下后半年国外甲醇装置检修概率偏低,因为甲醇绝对价格毕竟处于低位,对厂家而言,在有利润时将尽可能的扩大产量。因此,进口压力仍将持续较长时间,港口去库难度极大。

(三)传统需求淡季来临,烯烃装置存有检修计划

图9:MTO装置现金流 单位:元/吨

资料来源:WIND,长安期货

图10:传统下游开工率 单位:元/吨

资料来源:WIND,长安期货

截至6月底,全国甲醛、二甲醚开工维持在2成左右,醋酸开工率上升至7成以上,MTBE开工维持在5成左右,DMF开工降至4成以下,均不及往年同期。国内疫情在3月份时已经得到有效控制,但境外疫情一直处于蔓延状态,外部需求不佳限制了我国终端消费品的进出口,进而导致甲醇传统下游一直处于不温不火的状态。而境外疫情目前仍看不到明显拐点,因此,传统下游在7月份仍然难有亮眼表现。

烯烃方面,由于成本端甲醇极度弱势,今年以来烯烃利润极佳,这也导致了装置长时间连续运行,国内烯烃开工率基本保持在80%以上。6月下旬起,部分配套甲醇的烯烃装置已经开始检修,虽然这对于甲醇的供需没有本质影响,但随着7月份需外采甲醇的烯烃装置开始停车检修,甲醇的中期需求将面临巨大压力。

(四)煤价7月将保持强势,但对甲醇价格推动作用有限

今年6月我国南方降雨量偏大,导致降温用电需求延缓,同时室外作业受到限制,煤价涨幅走缓。但随着伏天正式来临(据中央气象台预报,7月中旬南方降雨量将大幅减少),7月煤炭需求仍有较大提升空间,届时煤价或存有进一步提升空间。

但由于甲醇自身库存量过大,成本提升只能倒逼亏损装置停车,暂时对价格很难形成直接的推动作用。

三、小结及操作建议

综上所述,由于亏损压力,国内甲醇供应压力有减小趋势,但由于中期需求并不乐观,加之持续高进口,甲醇能否有效去库存疑,因此甲醇价格难有大的上涨空间。预计7月份将以宽幅震荡为主,预计甲醇期货09合约运行区间1700至1850元/吨,操作上建议区间思路对待,高抛低吸为宜。

(责任编辑:赵鹏 )
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