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黑色金属周报:需求预期支撑,黑色震荡偏强

2020-07-13 08:03:34 曾宁黑色团队微信号 

  报告摘要

  本周黑色金属在钢材的带领下,整体出现反弹,其中钢材和铁矿均创反弹新高,焦炭受到现货的压制相对较弱。

  上周市场仍然相对纠结,但本周下游用脚投票提前备货,期货也顺势突破。那么,下游为何在当前还处在淡季的背景下,敢于提前备货,一方面是钢材价格回落后相对较低,另外一方面还是基于对未来需求的良好预期。6月份以来钢材需求的走弱和基建资金紧张是有密切关系的,但资金紧张的格局有望缓解,近期财政部已经向省级财政部门下达了新一批1.26万亿专项债额度。之前5月份也发放了万亿专项债,但是据反应并没有下放到终端,主要是6月是年中的原因。随着专项债以及特别国债的进一步发放,基建资金紧张的情况将明显缓解,后期基建投资将进一步上升。

  而从地产来看,尽管远期有下滑预期,但6月份销售和土地成交均超预期,旺季期间地产的开工将继续回补,短期内地产需求仍然是比较稳健的。从板材需求来看,汽车的销售增速目前仍然比较高,冷轧的需求还在好转,总体来看,目前的真实需求还是比较健康,基于基建将进一步好转的预期,市场提前交易旺季需求的逻辑。本周公布的6月份人民币贷款和社融数据仍然较高,其中社会融资当月同比增长30.7%,企业中长期信贷增长95.8%,资金面继续有利于实体经济,钢材价格将继续受到需求好转的预期支撑,直到旺季需求证实或者证伪。

  从原料来看,随着钢材成交近期持续维持在20万吨以上,基于钢材需求好转的预期,打破了前期需求走弱对原料产生的负反馈,并且进入了新一轮正反馈的过程,即市场预期铁水产量不会下降,成材利润的上升将带动对原料的需求,进而使得成材和原料价格产生正反馈。

  铁矿近期尽管出现累库,但绝对库存较低,且中品矿库存持续下降,在基差较大的背景下,钢材需求的好转使得铁矿成为了弹性最大的品种,短期内成材需求的上升对铁矿的正反馈将持续。从焦炭来看,尽管当前产业链不利于现货价格,但后期随着焦炭产业利空的释放,宏观面和钢材价格将对焦炭形成带动,我们认为焦炭价格也应该回调买入。

  从废钢来看,近期废钢的供应受到雨季和高温的影响,随着钢材利润的上升,长流程将增加废钢的需求,废钢进入供需偏紧的格局。由于最近几个月螺纹期货价格主要以电炉平电成本定价,近期废钢价格持续上涨抬升电炉钢成本,也将使得废钢和成材之间产生正反馈。

  总体来看,基于需求好转的预期,使得成材和原料在前期的阶段性负反馈转向了正反馈,预计在需求预期出现改变之前,成材和原料的正反馈仍然将持续,黑色金属整体上以回调买入为主。

  正文

  螺纹:需求预期支撑,钢价突破上行

  1、需求方面:淡季过后需求预期较好,部分下游企业趁淡季低价补库备货,叠加南方降水影响相较前期有所减弱、部分地区资金压力略有缓解,本周螺纹表观消费阶段性回升,贸易商心态也进一步改善,在基建发力预期下,需求仍有一定回升空间。

  2、供给方面:在当前利润水平下,长流程钢企主动减产意愿有限;华东短流程产量继续收缩,随着电炉利润的逐步恢复,电炉废钢日耗量进一步回落空间有限。整体而言,长短流程产量短期有望维持380-390万吨的相对高位。

  3、库存方面:随着需求恢复,产量收缩,本周螺纹供需格局改善,钢厂库存重新去化,社库累积幅度也有所收窄,螺纹库销比出现小幅回落。但在需求预期边际向好情况下,高库存压力将有所减弱。

  4、基差方面:需求预期支撑下,螺纹盘面价格继续回升,期货升水持续扩大,短期内基差制约期价上涨空间,进一步上涨需要现货的推动。

  5、利润方面:铁水成本以及电炉成本均有所回升,在旺季需求回归预期支撑下,后期铁水及电炉钢产量回落空间均较为有限,原料需求有较强支撑,产业链有望出现正向反馈,成本端对钢价支撑作用增强。

  6、总结:整体而言,旺季需求目前无法证伪,产量因限产、检修收缩对钢价也有一定支撑。虽然本周供给收窄,但我们认为在当前利润水平下铁水产量进一步回落空间有限,原料需求较为有保障,在终端需求预期向好的情况下,成材与原料有望形成正向反馈,推动产业链各品种震荡走强,建议螺纹2010合约可以考虑回调买入为主。

  操作建议:震荡偏强,建议回调买入与区间操作相结合

  热卷:基建存二次发力预期,热卷震荡偏强运行

  1、需求方面:热卷需求受淡季影响较小,暂时维持相对平稳,冷卷对热卷需求仍有较强带动作用,随着基建资金偏紧情况逐步缓解,基建对普卷的带动也有望逐步回归。

  2、供给方面:受北方限产影响,商品卷产量明显回落,但在保经济以及环保设施改善背景下,限产进一步趋严的影响有限。冷轧需求短期仍向好,支撑供料卷产量保持高位,且未来铁水仍有望向板材回流,预计热卷产量进一步回落空间有限。

  3、库存方面:热卷供需格局暂时宽松,累库速度继续加快,库销比进一步回升,但累库速度明显低于去年同期;冷轧需求维持相对高位,去库仍较为顺畅,本周库销比相对稳定,对热卷仍有一定带动。

  4、基差方面:热卷现货继续走强,基差有所扩大。

  5、利润方面:热卷利润进一步回升,热卷与螺纹利润差继续扩大,后期铁水有望向卷板回流,热卷产量回落空间较为有限;而铁水成本抬升也对钢价产生正向支撑。

  6、总结:整体而言,本周热卷累库继续加速,但短期仍将受到冷轧带动,且后期基建二次发力对普卷需求的带动有望增强,需求改善预期支撑盘面震荡偏强运行,建议回调买入操作。

  操作建议:震荡偏强,建议回调买入与区间操作相结合。

  风险因素:出口回落向制造业需求传导(下行风险),国内外制造业需求快速恢复(上行风险)。

  铁矿:成材需求预期良好,铁矿价格跟随反弹

  1、供给方面:必和必拓发运仍超预期,而淡水河谷发运仍保持同比增量;根据发运量推算,到港量数据后期仍将保持高位震荡,铁矿供应端恢复,对价格支撑减弱。

  2、需求方面:日均铁水产量小幅回落,铁水成本下降后,卷螺利润维持相对中性水平,且废钢对铁水有一定保护,预计铁水产量难以明显下滑。本期疏港量环比基本持平,根据铁水情况,预计后续疏港量将保持高位震荡,从而支撑铁矿需求。

  3、库存方面:45港库存为10878万吨,环比增加69万吨,包含在港库存增加4万吨,随着供应的恢复,短期港口库存有望持续回升;PB粉库存反弹,但中品澳矿库存尚处低位,对价格仍有支撑;64家钢厂铁矿库存小幅波动,对价格影响不大。

  4、基差方面:金步巴09合约基差69元/吨,环比减少13元/吨,基差仍然较大,对盘面价格较强支撑。

  5、利润方面:螺纹利润回落至205元/吨附近,热卷利润上升至275元/吨附近,各主要成材品种利润相对中性,钢厂生产意愿仍然较强,预计后续铁水产量保持高位运行。

  6、整体来看:从供需格局来看,由于前期两拓发运超预期,非主流矿进口增加,巴西发往中国比例上调,供应恢复使得铁矿港口库存有望持续回升,铁矿供需偏紧格局缓解,但由于总库存尚处于低位,中品澳矿库存还在下滑,基差较大,短期价格支撑较强,而成材端需求市场预期良好,有望对原料形成正反馈效应。

  操作建议:09合约回调买入。

  风险因素:疫情反复、海外经济大幅衰退(下行风险),地产、基建需求持续超预期(上行风险)。

  焦炭:预期较好,现货偏弱,期价维持震荡

  1、需求方面:终端需求环比改善,市场对旺季需求的回归预期较高,铁水的减量空间并不大,上周247家钢厂铁水日产量248万吨,在铁水产量保持高位的情况下,焦炭真实需求旺盛,但钢厂库存增加后,开始控制采购,对焦炭价格有压制。

  2、供给方面:近期焦炭限产影响减弱,山东限产有放松,山西生产较为正常,徐州焦炉已停产,上周230家焦化厂日产量66.7万吨,产量变动不大。由于焦炉产能利用率已较高,即使考虑部分新投产焦炉,短期内焦炭增产空间也不大。

  3、库存方面:上周焦炭库存增加明显,既有供需缓解的原因,又有结构性原因,贸易商囤货抛售,部分表外库存进入表内,隐性库存显性化,同时进口到货也增多。预计贸易商抛货短期仍压制焦炭价格,焦化厂库存将继续累积。

  4、基差方面:现货开始第二轮提降,而港口焦炭与期货已提前反应,港口准一价格跌至1860元/吨,09合约收于1892元/吨,基差约68元/吨,期货价格将总体围绕港口价震荡,大幅贴水、或者出现升水的可能性较小。

  5、利润方面:焦炭利润400元/吨,钢厂利润在200元/吨左右,钢焦利润失衡,焦炭利润偏高估,现货利润仍有回落空间。

  6、整体来看:焦炭短期供需两旺,贸易囤货集中抛售、钢厂控制到货的情况下,现货还有2-3轮的提降空间。期货价格受预期及现货供需双重影响,由于黑色整体预期走强,期价的下方支撑也较强,而现货偏弱,期价上方又受到基差的压制,若后期需求回归,同时供应端扰动再起,焦炭供需仍可能偏紧,建议回调买入焦炭或做多焦化利润。

  操作建议:回调买入与区间操作相结合

  风险因素:铁水产量维持高位、限产执行超预期(上行风险);铁水产量减少、限产不及预期(下行风险)

  焦煤:下游需求带动,焦煤震荡企稳

  1、需求方面:终端需求有改善,市场对旺季需求回归的预期较高,钢厂、焦化厂仍维持较高的开工意愿;近期焦炭环保限产影响较小,焦煤真实需求总体平稳,而下游焦化厂库存回升后,开始按需采购,焦煤补库需求减弱。

  2、供给方面:受主产地安全检查影响,煤矿开工率小幅下降。进口方面,蒙古那达慕大会,蒙煤通关暂停至15日,海外需求开始恢复,同时进口政策不确定性大,海运煤价格企稳。综合国内外来看,焦煤供给宽松格局边际改善。

  3、库存方面:当前产业链库存矛盾集中在煤矿端,随着焦炭转入提降,焦化厂库存恢复后转入按需采购,煤矿去库速度放缓,而港口焦煤库存受进口煤通关困难影响较大,总体来看,焦煤库存压力暂不突出。

  4、基差方面:焦煤期货以进口煤定价,同时受国内供需的综合影响;近两周来,海运焦煤企稳反弹,目前期价升水澳洲远期低挥发70元/吨,同时也接近蒙煤仓单成本,短期内或受基差压制,期货进一步的走强需现货的支撑。

  5、利润方面:下游焦炭开始转入提降周期,但焦化厂利润仍较高,高利润下焦化厂按需补库,短期内也不会打压焦煤。

  6、整体来看:上周焦煤继续震荡反弹,既有自身基本面改善的原因,更多还是受到黑色整体走强的带动。从供需驱动来看,焦煤需求旺盛,供应虽有较多扰动因素,总体供应平稳,供需矛盾不突出。海外复工背景下,海运煤供需最差的时期已过去,若黑色整体继续走强,焦煤也有补涨的可能,短期内或延续震荡状态。

  操作建议:区间震荡操作

  风险因素:进口政策收紧、终端需求超预期(上行风险);进口政策大幅放松(下行风险)

  废钢:终端需求开始回升,废钢企稳反弹

  受暴雨影响折旧废钢回收,废钢到货量持续回落,张家港到货量趋于1万吨/天。本周到货量预计平稳运行,若价格上调,预计有短期冲高,但难以持久。

  需求方面,电炉利润有所修复,平电生产亏损收窄至50元/吨左右,但仍处于亏损状态,日耗量预计弱势运行。长流程钢厂利润基本平稳,且钢材与废钢价差有所拉大,预计日耗量稳中上行。

  上周铁水成本大幅上行,而废钢价格相对平稳,废钢与铁水价差再度回落,华东地区价差仍处于近年低位水平。

  整体来看,钢材表需开始边际回升,市场此前预期降雨减弱后需求会立即回升,目前得到初步印证。短期来看,这一预期仍然无法证伪,钢材现货价格延续偏强表现。在此情况下,废钢供应端并未明显放量,与铁水价差也处于低位,价格有上行驱动。这提高了电炉成本,使得螺纹供应难以快速回升,进而与钢价形成正反馈。

  硅锰:产量继续减少,硅锰或企稳反弹

  1、需求方面:上周螺纹产量388万吨,环比减12万吨。五大品种产量1082万吨,环比降23万吨。由于市场对旺季需求回归的预期较高,虽然当前钢厂利润不高,产量也有小幅下降,但总体将维持高位,硅锰真实需求旺盛,投机需求也有好转。

  2、供给方面:上周,121家独立硅锰企业产能利用率53.2%,环比减1.1%,硅锰产量有小幅下降,主要是由于高价矿进入合金厂成本,期货矿为原料的工厂转入亏损状态,生产负荷被动降低,而硅锰合金价格弱势,短期内供给仍将有小幅减量。

  3、成本方面:前期锰矿市场整体预期较弱,在锰矿价格大幅下跌,国内港口锰矿价格与成本倒挂后,贸易商挺价意愿增强,对远期锰矿的接盘意愿也有所提高,国内合金厂小幅减产。另外,虽然当前锰矿市场偏弱,到港货物较多,但无法排除供应再次扰动的可能,且国内硅锰真实需求较为旺盛,锰矿价格继续下行空间也不大,短期或逐渐企稳反弹。

  4、基差方面:现货成交现货成交稍有好转,随着港口成本的倒挂,期货市场稍有好转,基差将总体维持震荡状态。

  5、利润方面:目前硅锰出价价在6200-6300,随着高价期货矿进入生产成本,合金厂已进入亏损状态,虽然下游钢厂对硅锰的需求旺盛,硅锰价格与锰矿价格基本同涨同跌,硅锰利润难以大幅扩大,仍将保持微利状态。

  6、整体来看:当前硅锰需求较好,但锰矿成本不断降低,市场较为低迷,随着锰矿与成本倒挂,低利润倒逼合金厂减产,硅锰供给存在缺口,矛盾仍在累积中,期价已提前反应,开始升水现货,短期内期现价格或维持企稳,不排除继续反弹。

  操作建议:回调买入与区间震荡操作相结合。

  风险因素:南非锰矿扰动、合金厂大幅减产(上行风险);锰矿进口到港大幅增加,硅锰减产不及预期(下行风险)

(责任编辑:陈状 )
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