成本支撑稳固 PTA或存温和回暖预期

观点：

在国际原油减产执行较好，库存下滑支撑下，PTA成本端支撑较为稳固，但国际疫情形势依然严峻，产生较大提振的可能不大。PTA需求端目前未出现较大变化，聚酯维持较好的开工，不过终端织造的负反馈仍在加剧整个下游的累库格局，本月需求端预计暂难有亮眼表现，期价能否走出窄幅震荡区间出现反弹将有赖于供给端的变化，8月检修计划增多，如果如期履行，高位库存或得到缓解，将为期价带来利多提振，因此依照目前情况推断，8月或呈现偏强震荡的格局。

操作建议：

建议主力09合约依托3550的位置偏多操作为主，注意设置好止盈止损。

一、行情走势回顾

7月PTA整体以窄幅震荡为主，一方面，国际多地疫情仍在反弹，宏观局势不确定性仍然较大，原油需求复苏较为缓慢，国际油价上下两难，上周美原油整体处在40美元/吨以上的位置附近窄幅震荡，PTA成本端支撑尚可，但缺乏进一步提振动能；另一方面，7月上半月供给端产能释放，下半月随着装置检修预期的增加，供给压力有一定缓解，不过下游终端需求的疲态仍然使基本面承压。截至7月31日，TA2009收盘报于3600，月跌幅1.21%。

图1：PTA主力合约日线 单位：元/吨

资料来源：文华财经，长安期货

二、主要影响因素分析

（一）美原油库存下降PX小幅探涨，成本端支撑较为稳固

1、原油

近期国际油价高位震荡，前期OPEC+减产协议和各国的经济刺激计划产生了一定效力，此外，美国能源信息署（EIA）最新数据显示，截至7月31日，美国商业原油库存减少737.3万桶至5.18596亿桶；美国汽油库存增加41.9万桶至2.47806亿桶；美国柴油库存增加159.1万桶至1.79977亿桶。得益于美国炼厂产能利用率增加，EIA原油库存减少737.3万桶，为油价形成了较为有力的提振。虽然美国确诊病例仍在持续增加，且国际局势也存在较大不确定性，投资者对于需求升温的信心备受打击，限制了油价的上行幅度，不过整体来说，国际原油市场基本面偏多的格局下，本月走弱概率不大，或以偏强震荡为主。

2、PX

7月国内PX出厂价基本维持稳定，月均价较6月有所上升，亚洲地区PX价格则呈现窄幅震荡态势。截至7月31日，国内PX出厂价为4600元/吨，7月国内PX出厂均价为4715.65元/吨，较6月均价上涨406.56元/吨。截至7月30日，FOB韩国现货中间价为526美元/吨，7月均价为524.27美元/吨，较6月均价上涨8.41美元/吨；CFR中国台湾现货中间价为544美元/吨，7月均价为543.27美元/吨，较6月均价上涨7.41美元/吨。国际油价高位盘整带来的成本支撑以及亚洲部分PX装置发生计划外停车使得PX端价格小幅探涨。整体成本端来看，本月或继续为PTA提供较为稳固的支撑。

图2：国际原油价格 单位：美元/吨

资料来源：wind，长安期货

图3：石脑油价格 单位：美元/桶

资料来源：wind，长安期货

图4：PX价格 单位：美元/吨

资料来源：wind，长安期货

（二）高加工差有望破局，8月装置检修或有增加

7月份，PTA装置仍有重启和投产，其中恒力石化(600346,股吧)年产250万吨的装置于6月29日顺利开车，福海创和新疆中泰装置检修并重启，停车检修的装置有：嘉兴石化7月12日停车，洛阳石化32.5万吨的装置7月27日停车检修。从目前PTA的开工率来看，7月份平均开工率在89%附近，7月产量在432万吨附近，仍维持在较高水平，可见7月的检修未能改变供应过剩的格局。

伴随着近期PTA价格偏弱而成本支撑较强，7月PTA的加工费较上月有所下跌，在盈利空间受到压缩的情形下，PTA工厂的检修意愿提升，随之而来的是8月份装置检修计划的增加。如果计划检修的企业8月能够顺利兑现停车检修计划，预计累库压力将会迎来缓解，利多期价。

表1：近期PTA装置检修动态

资料来源：公开资料整理 长安期货

（三）PTA库存处历史绝对高位，去化需时日

由于整个7月PTA维持较高开工率，在产量增加而需求方面提升幅度有限的情况下，7月国内PTA社会库存连续增加，从月初的354万吨增加值月底的396.3万吨。较上月第增加17.5万吨，较去年同期增加247.8万吨。从国内PTA库存天数来看，截至7月31日库存天数为7天，较6月底提高7.7%，较往年同期处于绝对高位。

上文提到如果8月PTA装置存有检修计划，将有利于库存的去化，不过去库的幅度以及速度还要取决于装置检修的具体履行情况。而且鉴于库存所处的位置，即使检修如期增加或也只能带来环比改善，要想回归至正常水平仍需时日。

图5：PTA库存天数 单位：天

资料来源：wind，长安期货

图6：PTA产业链负荷 单位：%

资料来源：wind，长安期货

（四）终端需求欠佳逐步向上传导，聚酯企业库存压力累积

从终端纺服来看，在淡季背景之下7月纺织消费表现仍然萎靡，纺企大多以销定进，原料与产成品库存均维持低位。而且目前全球疫情的控制仍不尽如人意，叠加两国贸易关系也存在疑虑，预计8月外贸订单的回流仍会十分缓慢。截至7月30日江浙地区化纤织造综合开机率为59.44%，环比增加0.72%，但整体仍是不足六成的较低水平。主要由于前期积压库存过重，行业高库存压力依旧较大，导致业者生产积极性提升幅度不大。在国内外当前的形势下，我们对8月份终端消费的表现仍然不抱十分乐观的态度。不过在政策刺激的预期之下，叠加对“金九银十”传统消费旺季的期待，我们需要关注8月下旬订单的变化情况。

从聚酯端来看，截止到7月30日，聚酯的综合开工率为88.54%，7月份聚酯负荷基本维持在87%附近，7月份聚酯新投产装置有110万吨，并且8月份仍然会有新装置预计投放，因此聚酯供给端或保持稳定的状态，给予上游PTA提供一定支撑。不过值得我们注意的是，由于终端订单的疲弱，负反馈作用于聚酯端，使其库存自6月中旬起就一直累积。截至7月24日，国内聚酯库存分别为POY17.48天，FDY16.86天，DTY30.24天。在8月产能投放，终端负反馈未改的格局下，累库格局或延续，等待“金九银十”带来的改善。

图7：聚酯切片和瓶片价格 单位：元/吨

资料来源：wind，长安期货

图8：涤纶长丝价格 单位：元/吨

资料来源：wind，长安期货

图9：涤纶长丝库存 单位：天

资料来源：wind，长安期货

三、综合分析及操作建议

在国际原油减产执行较好，库存下滑支撑下，PTA成本端支撑较为稳固，但国际疫情形势依然严峻，产生较大提振的可能不大。PTA需求端目前未出现较大变化，聚酯维持较好的开工，不过终端织造的负反馈仍在加剧整个下游的累库格局，本月需求端预计暂难有亮眼表现，期价能否走出窄幅震荡区间出现反弹将有赖于供给端的变化，8月检修计划增多，如果如期履行，高位库存或得到缓解，将为期价带来利多提振，因此依照目前情况推断，8月或呈现偏强震荡的格局。建议主力09合约依托3550的位置偏多操作为主，注意设置好止盈止损。