沥青：炼厂出货困难 价格走弱

摘要

行情回顾：本周沥青主力合约期价（BU2012）脉冲式上涨后回落；现货方面，东北、山东和西南地区分别有不同幅度的跌幅。

宏观环境：美国上周新申领失业救济人数重返100万以上，美元指数结束了美元指数的8连跌走势，金价小幅回落。

供需关系：沥青炼厂本周期综合开工率为57.7%，环比下降0.3%。装置方面，京博石化开工率继续提负生产，金陵石化日产小幅下降，大连西太间歇生产沥青。近期雨季并未完全结束加之台风影响，国内需求整体偏弱，下游施工受阻，加之炼厂供应端仍未明显减少，多数地区高端货有价无市。根据中国天气网预测：未来10天，华北、东北以及西北地区东部等地多降雨天气，届时影响到内地需求。预计8月和9月，天气降雨和台风的情况会逐步消失，加之多数地区仍有汛期过后的道路重建和修补工作，沥青需求可能会逐步好转。库存方面，山东、西北和华南地区炼厂出货不畅，库存累积明显，去库困难。社会库存受到降雨、汛期和台风影响，环比同比都出现增加。中汽协数据显示，2020年7月，我国重卡市场整体销量13.93万辆，环比增长-17.69%，同比暴涨83.86%；1-7月，我国重卡市场整体销量95.6万辆，同比累计增长30.5%。推测在国内有序复工复产的情况下，整体基建情况恢复良好。

操作建议：沥青基本面偏弱，短期中性偏空，暂时观望，下周参考震荡区间2620-2730元/吨。

不确定风险：国际原油价格大幅波动；雨季影响沥青刚性需求

一

行情回顾

截至8月20日，沥青现货价格方面，东北、山东和西南地区分别有不同幅度的跌幅，其余地区维持稳定为主。受降雨影响，西南和华南地区需求受到限制表现不佳，且部分炼厂表示出货困难，现货整体需求表现偏弱。

二

价格影响因素分析

1.供需分析

1.1沥青供给

1.1.1、沥青开工率与沥青产量情况

1.1.2、沥青炼厂检修情况

1.1.3、沥青社会库存

1.1.4、沥青炼厂库存

1.2、沥青利润

截止今年1-7月，中国财政部已经提前下达新增地方专项债务限额22661亿元，7月发行348.7亿元。由于今年多数房地产项目竣工，下半年的沥青防水刚性需求仍有一定提振。然而，社会库存和部分隐形库存（沥青拌合站和某些小型仓库无法统计）都处于胀库之中，或已经透支了部分沥青的实际需求。中长期来看，道路施工周期多为1-3年左右，今年下半年的沥青具体需求有多大仍然难以量化，但贸易商普遍看好今年下半年启动的基建需求，对沥青的刚性需求仍在。

据中汽协数据，2020年7月，我国重卡市场整体销量13.93万辆，环比增长-17.69%，同比暴涨83.86%；1-7月，我国重卡市场整体销量95.6万辆，同比累计增长30.5%。除开2020年底前淘汰国三排放柴油货车，需要新采购国六排放的因素，今年下半年基建项目陆续后移，所以作为生产资料的重卡需求也重新在疫情小范围结束后迅速回补。同样的，从沥青摊铺机和挖掘机的销量来看，也有类似相同的情况出现，今年4-7月的沥青摊铺机和挖掘机销量同比大幅高于往年，预计下半年销量依旧同比往年偏高。全国固定资产投资方面，今年4-6月的中部、西部和东部地区的固定资产投资增加明显，同比相比往年增加明显。

1.3、裂解价差

三

行情展望

短期来看，雨季仍未完全结束，下游施工仍未完全启动，需求仍难以言好，部分炼厂恢复沥青生产，供应压力增加；中长期来看，政府专项债的刺激和在原油能企稳回升的背景下，对沥青仍有一定支撑。

策略

操作建议：短期沥青基本面偏弱，中性偏空，暂时观望，下周参考震荡区间2620-2730元/吨。