宏观：进出口维持强势 外需仍有韧性

数据显示，中国8月出口金额2352.6亿美元，同比增长9.5%，强于预期的增长7.5%，较前值7.2%也有加速；进口金额1763.3亿美元，同比下降2.1%，较前值1.4%也有走弱，且弱于预期的0.2%。进口强出口弱的格局维持，贸易差额上回落至589.3亿美元，但超过预期的497亿美元，且仍处于年内高位。

本期数据表现再度超预期，尤其是出口方面连续两个月出现大幅增长。我们认为，全球经济的持续复苏是支持出口继续走强的主要因素。特别美国之前以及近期的现金发放政策，直接影响到终端需求，对出口方面的劳动密集型产品以及一般贸易有积极影响。另外医疗物资的出口虽然减慢，但对整体出口的积极影响仍较大。而在国内经济高度景气的影响下，进口增速虽有回落但主要工业原材料进口量依然极高。产业链上游修复进程延续。

展望未来，我们认为外贸方面表现仍将继续保持稳定。三季度前两个月持续超预期后，短期内进一步加速上升的可能性并不大，预计未来仍将以稳健增长为主。而国内经济进入补库存周期后，进口增速能够保持一定增长。需要注意的是，基建对经济的支持有持续性，但房地产受到政策收紧影响，对上游需求拉动减小的风险上升。外需持续表现出韧性的情况基本符合预期。后期继续关注中美政治博弈等事件的持续影响，贸易风险仍不可忽视。

数据显示，中国8月出口金额2352.6亿美元，同比增长9.5%，强于预期的增长7.5%，较前值7.2%也有加速；进口金额1763.3亿美元，同比下降2.1%，较前值1.4%也有走弱，且弱于预期的0.2%。进口强出口弱的格局维持，贸易差额上回落至589.3亿美元，但超过预期的497亿美元，且仍处于年内高位。

总体上看，美元计价的出口金额表现明显高于5年均值水平，虽然边际变动弱于季节性，但叠加低基数因素之后，同比增速仍有所加快，剔除基数作用同比增速降至6.86%。进口金额维持平稳，边际变动符合季节性表现，且表现强于5年均值。剔除基数作用之后同比增速为西甲那个1.3%。7月开始出现的出口金额大幅增长没有显著回落，海外经济复苏之后，外需依然保持较强韧性，且医疗物资等出口可能仍保持较大贡献。

具体看进口方面。按照贸易方式分类来看，一般贸易以及来进料加工和装配的同比增速均有回落，前者从此前的正增长回落至负增长。海关监管和保税区贸易同比增速明显扩大。边际上看，一般贸易略弱于季节性，但是基数极高，来进料加工贸易也是弱于季节性，海关监管和保税区贸易强于季节性。

分不同产品看，包括大豆、原油、初级塑料、铁矿石、铜等在内的主要工业原材料，进口增速均有回落，边际上看其表现也多弱于季节性，但均明显高于5年均值。

工业半成品和制成品方面，汽车底盘进口增速跌幅收窄，高新技术产品进口增速加快，机电产品进口涨幅减小。边际上看，汽车底盘进口增量超季节性，高新技术产品和机电产品进口符合季节性表现。

出口分项上看，一般贸易同比增速小幅加速至11.98%，来进料加工装配贸易增速基本不变，海关监管和保税区贸易加速明显。边际上看，前两者变动弱于季节性，但一般贸易明显超5年均值，海关监管和保税区贸易强于季节性。

分产品看，6大劳动密集型产品出口保持较高增速，并持续加快增长。高新技术产品和机电产品出口增速分别下降和上升。边际上看，劳动密集型产品、高新技术产品和机电产品表现均弱于季节性，但绝对量均位于历史同期最高值。

特别在中美贸易方面，边际上看8月中国对美出口金额符合季节性表现，并且位于历史同期最高值，美进口金额则弱于季节性，这也导致中国对美贸易顺差扩大至342.4亿美元，接近历史最高水平。这从一定程度上反映出美国宽松政策对其需求的利好影响。

本期数据表现再度超预期，尤其是出口方面连续两个月出现大幅增长。我们认为，全球经济的持续复苏是支持出口继续走强的主要因素。尤其是美国之前以及近期的现金发放政策，直接影响到终端需求，对出口方面的劳动密集型产品以及一般贸易有积极影响。另外医疗物资的出口虽然减慢，但对整体出口的积极影响仍较大。而在国内经济高度景气的影响下，进口增速虽有回落但主要工业原材料进口量依然极高。产业链上游修复进程延续。

展望未来，我们认为外贸方面表现仍将继续保持稳定。三季度前两个月持续超预期后，短期内进一步加速上升的可能性并不大，预计未来仍将以稳健增长为主。而国内经济进入补库存周期后，进口增速能够保持一定增长。需要注意的是，基建对经济的支持有持续性，但房地产受到政策收紧影响，对上游需求拉动减小的风险上升。外需持续表现出韧性的情况基本符合预期。后期继续关注中美政治博弈等事件的持续影响，贸易风险仍不可忽视。