白糖：现货销售利好 郑糖放量走高

经过数日整理之后，本周一夜盘起郑糖放量上行，主力合约已创出5月初以来反弹走势的新高。尽管国际糖价相对疲软，且原油跌势尚无结束迹象，但近日国内糖价已经走强。销售旺季支持，期货仓单数量偏低以及投资者参与热情较高都是重要利多因素。

一、国内销售旺季来临

受消费习惯的影响，国内食糖销售存在1、8月两个高峰期，分别对应着春节、中秋等重要节日。1月份销售高峰期也是新糖上市高峰，糖厂库存处于积累期，市场供应相当充足。不过，8月份时处于榨季末期，糖厂剩余库存有限，新糖还要过两、三个月才会成规模上市，此时销量增长对糖价的提振作用更加明显。

根据已公布的数据，今年广西、云南、海南8月食糖销量均出现同比增加。虽然7月底时以上三个产区糖厂库存同比上年增加16.5万吨，但8月底时已转为同比减少了2.3万吨。随着各地学校陆续开学，且跨省旅游也已放开，食糖消费得到显著恢复。再叠加中秋、国庆备货需求，近来食糖销售形势乐观，部分糖厂曾一日内多次上调销售报价。

二、期货仓单数量偏低

长期看，今年国内现货糖价相对坚挺，平均基差处于近几年偏高水平。1~8月平均基差达到292元，明显高于2019年同期的181元，也高于2018年同期的256元。期货价格长时间低于现货导致郑糖仓单数量处于较低水平，今年大部分时间不超过12000张，显著低于2019、2018年。

在基差较大且仓单数量偏低的背景下，郑糖近月合约有修复基差的需求。今日SR2011合约升幅最大，且持仓数量超过注册仓单，而当前广西现货报价已上升至约5500元，白糖期货价格还有上涨动力。

三、郑糖持仓达到历史高位

今年一季度受突发公卫事件的影响，糖价剧烈波动，但期货持仓则维持在37~47万手，观望气氛较为浓厚。自3月下旬起，郑糖持仓持续增加，至7月末已达近80万手，回到历史高点。虽然近期持仓回落到60万手左右，但仍处于长期高位，糖价突破整理也是顺理成章。

随着社会生活逐渐恢复正常，食糖消费也在增长，学校开学叠加中秋、国庆需求，9、10月份食糖消费有望出现新的高峰。且当前距新糖大量上市还有两、三个月时间，只要外糖进口不出现大幅增加，则国内糖价还有走高的空间。

技术上看，SR2101合约上方阻力位分别在5400、5600元附近，而新糖生产平均成本预计不会低于5500元。目前预测2020/21年度国内食糖会小幅增产，后期产区天气状况是重要影响因素。国际糖价暂时还是受供应端影响较大，巴西、印度预计增产，而泰国、欧盟等可能减产，考虑到下游消费逐渐恢复，全球供应最终可能出现小幅缺口。这样，对糖价会有长期支持。