热卷：产量增加 库存持续高位

摘要：

短期热卷旺季启动缓慢，产量持续增加叠加库存高位，热卷需求未进一步走强导致市场的乐观预期有所松动，叠加宏观风险的增加引发热卷盘面连续下跌，盘面短期未见企稳迹象， 2101合约关注下方3680元/吨左右支撑情况；中长期来看，制造业仍处于复苏阶段，热卷下游行业持续好转，热卷旺季需求仍可期待，维持对热卷需求旺季的乐观预期。

9月初以来，热卷价格连续下行，2101合约回调200元/吨左右，跌至8月初水平，2010合约回落140元/吨左右。从宏观方面来看，金融市场风险增加，原油等大宗商品价格大幅下跌，而从微观来看，原料铁矿石价格大幅下跌，热卷成本端支撑减弱，同时上周的产量库存数据显示，热卷表观消费量环比下降，此前市场对于热卷下游旺季需求普遍看好，但产量持续增加叠加旺季启动缓慢，热卷库存持续高位，叠加宏观风险使得市场对于热卷的需求旺季的预期有所松动，宏微观共同利空影响下热卷大幅回调。

从供给端来看，二季度以来热卷生产利润持续扩大，由6月份的150元/吨一度扩大到400元/吨左右，利润的扩大导致热卷产量持续增加，8月份热卷周产量一直位于330万吨以上水平，8月中旬开始，原料价格上涨，热卷生产利润开始下降，近期热卷现货价格下跌，导致热卷生产利润已下降至100元/吨左右，本周热卷周产量337.53万吨已接近18、19年峰值，后期若热卷生产利润继续下降，或将导致热卷产量下降。

热卷总库存环比基本持平上周。供给端压力持续增加，导致热卷去库缓慢。热卷社会库存在8月中下旬有所下降，9月份钢厂库存向社会库存转移，热卷社库由降转增，供给强势导致热卷总库存未见明显下降，一直在385-390万吨之间波动，本周公布的库存数据显示，热卷钢厂库存120.6万吨，环比增加0.39万吨，热卷社会库存272.56万吨，环比下降0.4万吨，总库存393.16万吨，环比下降0.01万吨。

从需求端来看，整个8月份热卷表观消费量一直位于330万吨以上水平，需求同样较为强势，上周热卷表观消费量下降至330万吨以下水平，但本周公布的数据显示周度表观消费量337.54万吨，环比增加14.48万吨，重回330万吨以上水平，而去年需求旺季启动后热卷表观消费量一度达到340万吨以上水平。

从热卷下游各行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，8月重卡销量同比增长75%，挖掘机销量同比增长50%左右；汽车行业同样逐渐好转，8月汽车产量同比增长6.3%，汽车、家电行业好转，带动冷轧需求，冷热轧价差目前已扩大至700元/吨左右；同时海外制造业逐渐复产，7月份机电产品出口大幅增加，总体来看热卷下游仍处于复苏阶段，后期热卷需求仍可期待。

短期来看，热卷旺季启动缓慢，产量持续增加叠加库存高位，供需未进一步走强导致市场的乐观预期有所松动，叠加宏观风险的增加引发热卷盘面连续下跌，短期盘面未见企稳迹象， 2101合约关注下方3680元/吨左右支撑情况；中期来看，热卷下方存在成本支撑，旺季需求仍可期待，维持对热卷需求旺季的乐观预期。