金石期货：LPG做多策略报告

一、LPG行情预测：8月-9月中旬头寸方向：短期调整做空

供应方面：海外来看，下半年因OPEC+、美国页岩油减产导致LPG供应减少，但随着减产幅度收缩，边际产量可能逐步修复，关注进口美国丙烷情况（供应增量）。国内地炼开工率有下降迹象，但仍高于往年同期水平；主营炼厂开工率恢复至正常水平，预计下半年国内供应仍偏高。

需求方面：餐饮消费与天气预测超此前预期，后期天气转冷、国庆中秋备货，化工深加工方面包括月底有中化泉州和中科炼化新的蒸汽裂解装置投产，秋冬旺季可期：高频数据显示国内餐饮消费近期加速修复。进入8月以来餐饮账单量环比今年1月1日已经开始为正，表明上半年新冠疫情的影响逐渐散去。9月以后逐步进入燃烧需求旺季，下半年化工需求有所好转，关注PDH装置投产情况。NOAA最新气候预测将今年秋冬拉尼娜概率上调，今年国内秋冬可能会偏冷利好燃烧需求。NOAA认为今年秋季有60%的概率会发展成拉尼娜气候，并有55%的概率延续到2020-2021年冬季。

库存方面：当前华东和华南港口库存低于去年同期水平（隆众数据显示，目前华东和华南港口库存约67.6万吨，较去年同期下降17%），随着需求旺季逐步临近，LPG将逐步进入季节性去库阶段。

华南码头进口液化气库存

华东码头进口液化气库存

基差方面：LPG深度负基差不可持续，大跌之后基差有所修复，后期基差更大可能会通过现货价格上涨来修复，修复幅度关注仓储费的变化。短期LPG期货大跌可能是基差修复和情绪的释放，需求旺季逐步临近情况下，持续性下跌概率不大且下跌空间有限，四季度仍有看涨预期，PG2011关注3500~3600附近支撑，关注基差修复后的逢低做多机会。

二、策略及止损：

近期由于交割规则微调的市场消息扰动，旺季合约基差快速得到修正。从基本面出发，考虑LPG价格高波动性、期现联动和旺季等因素，交易旺季合约时期货目标价可以适当高于现货月均价预测。认为目前PG2011上的预期已经被打得很足，但PG2101目前被低估，等交割规则微调的“靴子”落地之后PG2101看多到4150元/吨。

策略：LPG2101合约价格在3750-3850入场做多，4000元以上择机离场，止损设置3660点；

金石期货