五矿经易期货：高存栏将继续压制鸡蛋价格

今年以来鸡蛋现货价格萎靡不振，主要原因一是去年以来的高补栏在今年持续转化为高存栏，供应压力巨大；二是疫情影响淘鸡进度，同时影响消费，令蛋价承压。2月份蛋鸡补栏断档令现货在7月底8月初反弹，期货盘面也跟随反应。但3、4月份补栏正常偏多，折算下来刚好在近期进入产蛋高峰，新开产压力令现货在4000元/千克附近承压，近期现货的反弹主要是处于对中秋、开学等事件的反映，难有持续性，而蛋价的反弹也令淘鸡出栏放缓，鸡龄修复式老化。总体而言，我们认为需求难言稳定，供应压力依旧，预计9、10月份现货压力仍大，盘面10、11月相比而言依旧高估，建议逢高做空。

一、年初补栏近期进入产蛋高峰

受疫情影响，2月份蛋鸡补栏断档，但3、4月份恢复明显，补栏正常偏多，蛋鸡一般4个月开始产蛋，5个月进入产蛋高峰，3、4月份补栏的蛋鸡当前刚好进入产蛋高峰时期，对新增供应形成压力。

二、淘鸡出栏进度一般

淘鸡出栏受两个因素制约，一是蛋鸡生产利润，二是鸡龄结构。上半年养殖户持续亏损，部分养殖户研究2017年经验减持不淘鸡，死扛等待春天到来。7、8、9月份是养殖业旺季，当前生产利润、已经转正，上半年没有淘鸡的养殖户不会再近期加大淘鸡力度，我们可以从近期偏高的淘汰鸡价格来印证。另一方面，当前鸡龄结构极为年轻化，淘汰鸡平均出栏天数不到500天，出于修复鸡龄结构的需要，养殖户也不会在此时大力淘鸡。

三、预计存栏先升后降

理论上讲，未来的在产蛋鸡存栏等于当前存栏加上四个月前的补栏，再减去当前的淘汰量。长期看，由于今年以来补栏维持低位，理论上未来的存栏也会逐步降低，鸡蛋未来价格将逐步向好。不过，我们预计未来蛋鸡存栏会有一个先增加的过程，主要原因就是3、4月份的高补栏，叠加近期的低淘汰量，因此，我们看空近月的10、11月合约，但对远月的1月等合约则相对看好，未来需要等待低点的介入机会。

四、9月上旬以后蛋价将进入淡季

季节性上来看，鸡蛋每年的高点在8月底至9月上旬，部分时段可能会延迟至9月中旬，但9月底中秋节前两三周内基本都会见顶回落，平均有1000元/500千克以上的跌幅，此后10、11月蛋价基本属于低位震荡格局，除非供应大幅削减，一般难有大的起色，而10、11月合约刚好处于这个淡季的交割期，价格相对9月高点理论上应有1000元/500千克以上的贴水。在我们预计此轮现货高点仅受季节性的消费带动，难以持续回升，同时蛋鸡存栏仍对价格有所压制的背景下，我们认为9月初的高点很难超过前期4000元/500千克的高位，这就决定了，当前3600元/500千克左右的10、11月合约，依旧高估。

五、总结

综上，我们认为在3、4月份高补栏背景下，结合近期淘鸡出栏缓慢，蛋鸡存栏近期压力仍大，现货此轮高点很难超过此前的4000元/500千克，而10、11月份处于蛋价的低迷期，价格一般相对9月初高点有1000元/500千克以上跌幅，因此，鸡蛋10、11月合约依旧高估，建议分批逢高做空。

五矿经易2队 王俊