津投期货：双节备货接近尾声 鸡蛋再无利多刺激

报告摘要：

核心逻辑：双节备货支撑接近尾声，利多因素减少

操作建议：逢高放空

风险因素：需求韧性持续

背景分析：存栏高位、销售增加、猪肉替代饱和

风险提示：

1、国内、海外疫情的最新变化；

2、两国贸易等政策性黑天鹅事件；

3、原油价格的大幅波动；

1、核心逻辑：，今年3、4月份养殖单位补栏量基本正常，较2月份增长幅度较大，到目前多已开产，小码蛋供应压力逐渐显现，但不过淘鸡量也在增加，整体供应趋于稳定，短期价格走势继续以来需求，近日蛋价整体趋稳，双节”备货仍有支撑，但旺季备货支撑接近尾声阶段，预计9月中上旬鸡蛋市场价格仍较为坚挺，但节日效应支撑过后，10月价格大概率承压走弱，而下跌幅度也将小于往年正常水平，因今年中秋高点可能为历年最低。结合期货市场，目前盘面的压力主要源自冷库蛋集中出库对未来鸡蛋市场冲击影响，因冷库蛋货源充足，在一定程度上冲击鲜鸡蛋市场，食品厂对鲜鸡蛋的采购量难以企及往年，市场对于节后预期普遍偏悲观，但远期市场来看，若节后落价预期兑现，且价格维持低位持续一段时间，将有望刺激养殖端加速淘汰，进而利于鸡蛋市场去产能进程，叠加冷库蛋压力逐步释放，将有助于支撑远期市场行情。当前近月10、11合约存在企业套保压力和节后落价预期，前期3500附近支撑转为短期压力，仍以弱势思路对待，同时可以考虑近远月合约套利策略，关注中秋行情现货反弹高度及养殖端是否超淘影响。

2、操作建议：背靠前期高点，逢高沽空，在成交量和持仓量配合的情况下，价格走出深度回调的可能性较大。

3、风险因素：需求韧性继续维持，或美总统选举出现黑天鹅事件，国际疫情再爆发等特殊事件。

4、背景分析：

（一）蛋鸡存栏维持高位，供应压力仍存

从存栏结构层面来看，8月份蛋价先跌后涨，蛋价较往年同期水平偏低，养殖单位对后市信心不足，进入下旬后多数地区养殖户淘鸡积极性提升，450日龄以上老鸡占比减少，平均占比10.36%，环比减少0.13个百分点。后备鸡占比增加，全国后备鸡占平均占比14.57%，环比增加0.16个百分点。8月下旬新开产蛋鸡数量增加，但受制于2019年二季度集中补栏的鸡苗陆续进入淘汰期或被淘汰，因此产蛋鸡占比变化不明显，平均占比75.07%，环比减少0.03个百分点。9月份在产蛋鸡存栏量为今年4-5月份补栏鸡苗，虽然5月鸡苗销量有所降低，但7月份下旬青年鸡销量显著增加，因此新开产蛋鸡存栏维持高位，而蛋价养殖盈利一般，养殖单位或有集中淘鸡计划，整体450日龄以上老鸡占比或缓慢下降，预计9月产蛋鸡数量降幅有限，整体仍维持在70%以上。

（二）、季节性消费旺季来临 鸡苗销售增加

从鸡苗销量情况来看，8月份卓创资讯监测的18家代表企业商品代鸡苗总销量为3898万羽，环比涨幅10.08%，同比跌幅8.50%。因7月蛋价涨幅大，且中下旬蛋鸡养殖扭亏为盈，刺激养殖单位补栏，8月份开始鸡苗排单好转，鸡苗销量增加。但受制于种鸡企业供种能力，鸡苗销量涨幅有限。据卓创资讯调研了解，9月中上旬种鸡企业鸡苗订单排单相对正常，下旬订单一般，预计9月份鸡苗销量难有明显增加。

（三）、相关商品-鸡肉产能增量明显、猪肉替代趋于饱和

目前，生猪市场价格中枢上移，但猪肉消费已转为刚需，禽肉对猪肉继续深入替代空间有限，因此对蛋价支撑相对弱化，目前禽肉市场产能已经处于近几年偏高水平，整体替代拉动作用与去年相比将大打折扣，因此对蛋价的支撑也将较为有限，1-2月份部分肉鸡苗批量填埋造成补栏断档已在3月份体现，而肉鸡补栏周期较短易于恢复，1个半月左右生长周期，肉鸡产能4月份已有所恢复，当前禽肉价格继续承压，鸡蛋比价优势继续减弱。

津投期货1队 马明