神华期货：豆粕期货交易策略

一、豆粕交易策略概述

M2101合约交易策略

开仓交易方向：空

初始建仓价位：3140-3150

资金占比规划：20%-50%（根据本品种市场状态预判、系统性风险程度预估、账户总体交易计划动态调整隔夜及日内头寸）

止损价区间：入场价上方2%-4%。

预计可能达到的目标价位：2950-2960。

二、因素分析

图一：豆粕现货价格与期货价格

数据来源：WIND，神华研究院

截止至2020年09月14日，张家港地区豆粕现货价格3，080元/吨，较上一交易日增加80元/吨。从季节性角度来分析，当前张家港地区豆粕现货价格较近5年相比维持在平均水平。国内豆粕主力合约基差-38元/吨。与上一交易日相比环比增加28元/吨。从季节性来看，豆粕主力合约基差季节性位于历史较低水平。

图二：全球大豆供需缺口月度预估季节性分析

数据来源：WIND，神华研究院

根据USDA2020年08月份月度报告预计：全球大豆预测年度供需缺口为2.5百万吨，环比增加3.54百万吨。从季节性来看大豆供需缺口较近5年处于平均水平。

图三：中国大豆进口量季节性分析

数据来源：WIND，神华研究院

根据中国海关统计：截止2020年08月，中国大豆月度进口量为960.4万吨，环比减少48.6万吨。从季节性来看，当前大豆进口量位于历史较高水平。

图四：外购仔猪养殖利润

数据来源：WIND，神华研究院

截止2020年09月11日，外购仔猪养殖利润为981.32元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史较高水平。

图五：饲料产量当月同比

数据来源：WIND，神华研究院

截止到2020年07月，饲料产量为24，492，000吨，当月同比为19.3%。从季节性来看，饲料产量位于历史较高水平，饲料同比变化幅度位于历史较高水平。

图六：能繁母猪存栏量

数据来源：WIND，神华研究院

农业农村部表示，6月末全国能繁母猪存栏3629万头，同比首次由负转正，比去年底增加549万头，已恢复到2017年年末的81.2%。

图七：二元能繁母猪价格

数据来源：WIND，神华研究院

截止2020年9月9日，二元能繁母猪价格为75.80元/公斤，为历史最高水平。

从供应端来看，全球大豆供需缺口并不大。从国内供应来看，当前我国大豆进口量处于历史同期较高水平。

从需求端来看，能繁母猪价格居高不下，能繁母猪存栏量稳步上升，预计未来猪存栏有望继续上升。目前饲料产量是历史较高水平，也侧面反映了生猪存栏量在稳步上涨。

供需格局：目前豆粕整体偏紧，全球豆类相对宽松。

操作策略：考虑到当前豆粕价格处于相对较高水平，豆粕存在冲高回落的可能，可以背靠高点短周期做空。

潜在风险点：生猪存栏持续高速增加，大豆进口成本持续增加。

三、风险控制

市场价格>1.02倍开仓价，清仓。

神华期货2队