新湖期货：逢高做空铁矿石01合约

核心逻辑：

1．替代影响开始体现在高品澳粉库存上；球、块对烧结矿的替代也处于绝对高位，高品澳粉的库存预计还会继续积累，后续现货的下跌可能会通过高品澳粉带动下跌。

2．压港和海漂库存仍然较高，还未开始明显缓解，隐形库存后续可能开始逐步显现化，港口库存仍有增加压力。

3．螺纹库存较高，旺季需求不及预期，后续库存去化难度较大，贸易商心态转差，在需求回升较慢情况下，钢厂有减产的可能。

4．非主流供给压力较大，海外需求回升较慢，疫情仍有反复，预计后续非主流供给压力还会持续。

策略：逢高做空01合约铁矿

风险点：

1．成材端下游需求回升超预期且持续时间较长

2．铁矿仓单成本较高，盘面当前贴水较大

一、后续到港量、疏港量、库存变化预估

图表1：到年底预计到港量同比增加1950万吨 单位：万吨

资料来源：Mysteel，新湖期货研究所

上半年增量主要来源于澳洲，呈现出澳洲多巴西少的格局；下半年主要增量来源于淡水河谷，澳洲整体无增量，力拓甚至还可能有一定的减量，或呈现和上半年相反格局，下半年重点关注，巴西矿、非主流矿对澳洲矿的替代。在巴西发货恢复较好情况下，预计后续到港量周平均2197万吨，到年底总量同比增加1950万吨。当前海漂和港口压港库存仍然较高，后续隐形库存可能逐步开始转化为显性库存，在日均310万吨疏港预估下，预计到四季度库存积累770万吨，同去年比较类似，港口库存有积累的压力。

图表2：后续库存有积累压力 单位：万吨

资料来源：Mysteel，新湖期货研究所

图表3：后续疏港变化情况预估 单位：万吨

资料来源：Mysteel，新湖期货研究所

二、非主流供给压力持续

图表4：非主流进口量 单位：吨

资料来源：Mysteel，新湖期货研究所

19年中国进口非主流矿1.59亿吨，同比18年增2624万吨，非主流供应压力增大，全部来源于19年下半年增量；今年上半年非主流进口同比增量仍然比较大，上半年同比增加2400万吨，基本就完成了去年全年的增量，下半年7月份同比增加700万吨，非主流供应压力有所增大，海外需求回升较慢，特别是欧洲，疫情仍有反复，预计后续非主流供给压力还会持续。

三、澳洲高品粉受替代

图表5：高品澳粉库存有积累压力 单位：万吨

资料来源：Mysteel，新湖期货研究所

当前其它品种对高品澳粉的替代仍然在继续，通过需求端影响开始体现在高品澳粉库存上、粉块价差也开始重新拉开，块矿溢价走强，球、块对烧结矿的替代也处于绝对高位，高品澳粉的库存预计还会继续积累，高品澳粉后续会有下跌的压力，后续若整体现货能下跌，高品澳粉当前价格较高，价格会首当其冲。

四、成材端库存去化不及预期

图表6：五大品种库存 单位：万吨

资料来源：Mysteel，新湖期货研究所

成材端库存较高，特别是螺纹，螺纹去库压力较大，资金偏紧张，而卷板相对较好，后续订单相对不错。整体来看当前9月上月旬旺季初始需求不及预期，后续库存去化难度较大，贸易商心态转差，投机需求不足，在需求回升较慢情况下，后续钢厂有减产的可能，对铁矿现货影响会比较明显。

新湖期货2队