注册

烯烃:塑料进口挺价,PP结构性开始扭转

2020-10-14 08:37:41 和讯期货  天风期货

观点小结

上周小结

节后聚烯烃和PVC均大幅反弹,有部分大宗商品整体氛围的烘托。

基本面看,聚烯烃增量装置逐步稳定放量,PP的结构性矛盾伴随着增量投产压力有所缓解,而山东地区粉料替代需求较强。塑料进口货价格坚挺,且又有美国飓风及伊朗装置意外检修的事件性影响,短期走势偏强。

PVC方面,区域分化仍在持续,且国庆期间社会库存不仅没有增长,反而在下滑,上游利润再持续回升。

后市观点

聚烯烃方面,PP核心矛盾在结构性上,但随着新增装置投产,供应已经慢慢从非标溢出,短期粉料端支撑仍在。整体上是短强中空的走势。塑料核心矛盾在于进口的货源问题,短期有国外疫情后置需求以及美湾、中东装置负荷降低的影响,长期看,回归常态后目前的价格不宜过分看多。

PVC方面,后续中泰、天业陆续检修,而华南地区需求支撑显著,出口端高利润仍在加速供需趋紧。但下游库存仍在反弹,随着青岛海晶、万华化学(600309,股吧)后面释放,现货端压力有望缓解,且区域间物流套利已经打开,关注物流贸易驱动。因此,短期偏强,而试空需静待时日。

策略?

拉丝排产增多,增量压力释放?

拉丝排产回升,现货价格仍居高不下

PP目前整体开工率在93.39%的水平,较节前下滑1.5%。但节前的排产结构性却开始发生了变化。

节后,拉丝的排产率陡增至35%以上,增量装置宝来石化的投产对结构性影响较大。

但从现货端看,国庆节前后价格并无明显变化,华东拉丝维持在8050-8100元/吨。

整体上看,基差仍处于升水状态,但节后前两天盘面反弹压缩了升水空间,目前基差回到300-350元/吨的水平。

数据来源:天风期货研究所

结构性矛盾开始缓和

从非标价差看,两大下游低熔共聚和均聚注塑仍在低位徘徊。前期二者的高排产在一定程度上影响了其价差走势。

因此,通过非标利润的导向看,尽管成本上有差距,但当接近平水甚至倒挂后,拉丝的供应压力终究会回归。随着宝来石化、中化泉州、中科炼化等装置的顺利开车,目前的非标结构性矛盾会逐步缓和,核心矛盾会从结构性转移到总量压力上。

数据来源:天风期货研究所

粒粉持续倒挂,替代支撑仍存?

丙烯单体不降反增,山东地区价格坚挺

山东粒料支撑效果明显。节后山东地区粒粉料均有小幅上涨,其中粒料价格上涨70元/吨,粉料上涨20元/吨,粒粉料价差再度重回顺挂,但幅度不大。因此,短期仍有部分替代支撑的效果。

华东地区粒粉仍处于倒挂结构。节后倒挂幅度有所走扩,节后,华东粉料上涨125元/吨,而粒料上涨100元/吨。

数据来源:天风期货研究所

进口丙烯稳定,利润分化

成本端看,国庆节前后,进口丙烯单体价格保持稳定,为916美元/吨,山东地区丙烯单体市场价小幅上涨30元/吨。粉料李利润分化仍旧较大,山东地区粉料利润已经在盈亏平衡线附近徘徊,而华东地区粉料利润高达600元/吨。

从丙烯单体下游目前的开工看,仅有粉料处于走低的趋势,其余下游开工不断走高。这导致了山东地区丙烯单体的价格坚挺走势,粉料的亏损给粒料提供了有效支撑。

数据来源:天风期货研究所

塑料盘面强势上涨,区域强弱分化

节后归来,塑料异军突起

节前塑料走势震荡偏弱,但节后归来两天,强势拉涨。

塑料与PP的价差从节前最高530元/吨,跌至456元/吨。

数据来源:WIND、博易大师、天风期货研究所

区域价差分化,华东地区进口货偏紧

从区域价差看,华北仍处于旺季消费当中,但华东较华北的升水却不断走高。

而华东地区进口货定价权相对集中,而当前内外价差仍旧倒挂,因此,华东和华北的强弱分化,多源于进口货的挺价。

数据来源:天风期货研究所

进口货事件性驱动:伊朗装置故障,北美飓风再度来袭

上周五,伊朗装置出现意外故障停车检修,取消了8万吨订单,一定程度上刺激了本就坚挺的进口货价格。

此外,飓风Delta来袭,美湾地区炼厂又要面临一个月之前的困境。让本就紧俏的美国货再度蒙上一片阴影。

数据来源:网络资源、HIS、天风期货研究所

进口端表现需持续关注

进口利润分化

节前周报提示过,后续的边际变化上,塑料的进口相较于PP有一定支撑,因为外盘的塑料价格持续坚挺,进口套利窗口二者出现分化。

从目前的水平看,短期塑料进口有边际递减的趋势,而PP进口量预估仍会保持较高绝对量。

但是,整体PE的滞后到港,主要体现在LD上面,可能会导致后续进口的结构性出现劈叉。

数据来源:天风期货研究所

PVC-华南库存再降,扛起上涨大旗?

国庆期间库存一反常态

与往年不同的是,今年国庆期间,PVC库存不仅没有累库,反而出现下滑。

华南地区样本库存节后1.47万吨,较节前再度减少,环比-0.29万吨。

华东地区小幅下滑,节后23.45万吨,环比-0.28万吨。

数据来源:天风期货研究所

华南-华东价差再度走扩

华南的需求持续旺盛是PVC近期的核心驱动力,目前,华南-华东价差已经高达200元/吨,物流套利空间已经打开,关注后续的物流驱动。

数据来源:众塑联

短期供需偏紧,上游利润丰厚?

后续看,检修迎来小高峰

新疆中泰阜康以及天业在近期有检修计划,而中下旬有信发和鄂绒检修,在下游需求的支撑下,上游报价愈发坚挺,短期现货炒涨情绪高涨。

数据来源:卓创资讯、天风期货研究所

华南需求强劲,区域价差拉大

华南地区下游需求带动强势去库,而华东和华北相对平淡。从区域价差看,华东-华南价差已经达到-110元/吨,而华南-华北高达385元/吨。

一般情况下,华南-华东超过150元/吨的时候,会有区域间物流套利的出现。

目前,强势的华南是pvc现货挺价的有力支柱。

数据来源:天风期货研究所

生产段利润丰厚

现货端价格走强,上游当前综合生产利润也已经处于较高位水平。

但是山东地区非一体化厂家电石法pvc端成本有一定压力,在当前供需偏紧的情况下,难言估值偏高。

数据来源:天风期货研究所

出口加速现货趋紧,下游库存再度反弹

出口支撑仍在

出口端看,尽管节后国内现货价再度炒涨,但出口套利窗口仍打开,持续的出口利润一定程度上加速了国内供需偏紧的局面。

数据来源:天风期货研究所

下游库存持续反弹

而从产业链库存转移的角度看,下游库存绝对值偏高,且仍在反弹。伴随着价格持续拉涨,后续的购买力或边际递减,是供需面存在的隐患。

数据来源:天风期货研究所

 

(责任编辑:陈状 )
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

推荐阅读

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。