助力产业管理风险 增加定价“话语权” ——低硫燃料油出口注册保税仓单

　　2016年，国际海事组织（International Maritime Organization, IMO）海洋环境委员会第70次会议决定，自2020年1月1日起全球海域上航行的船舶所使用燃油的硫含量不得超过0.5%；IMO海洋环境委员会第73次会议规定，自2020年3月1日起禁止未安装洗涤设备的船舶携带高硫燃油。通过此规定，船用燃油低硫化标准扩展至全球范围，引发了整个航运业的巨大变革。为了顺应现货市场变化，为实体企业提供服务，2020年6月22日低硫燃料油期货在上海国际能源交易中心上市，并于11月2日签发第一批国内企业低硫燃料油的出口保税期货仓单，进而完成国内现货向保税交割所走的“最后的环节”，银河期货有限公司认为此举意义重大。

　　一、顺应市场变化，助力产业管理风险。

　　由于IMO“限硫令”的广泛实施，高硫燃料油的使用正在被低硫品种取代。目前全球低硫燃料油的生产量大约为1亿吨，只能满足需求的一半左右，低硫燃料油的供给严重不足。以前我国船用燃料油主要依靠进口，虽然原油加工能力过剩，但是生产船用燃料油的企业并不多。预计2020年，我国炼油能力可达9亿吨/年，过剩产能约为1.1-1.3亿吨/年。这次全球限硫的变革给国内生产企业带来契机。目前中石化、中石油、合资炼厂及地方炼厂均有调整设备及排产计划。按照商务部下达的2020年第一批低硫船用燃料油出口配额推算（低硫船用燃料油出口配额，总量为1000万吨。其中，中石化配额429万吨，中石油295万吨，中海油90万吨，中化90万吨，浙石化100万吨），我国目前至少有1800-2000万吨低硫燃料油的产能投入，未来可能成为全球最大的低硫燃料油生产国。如果我国生产的低硫燃料油开始大量出口必然面临国际市场的竞争与风险。

　　国际原油及相关油品市场价格风云突变的情况较多，影响价格的因素多种多样。国内油品企业除了要提高自身的经营管理水平之外，更需要风险管理体系来管理和对冲这种风险。所以这不仅仅是一个产业在现货中的变迁，更需要金融工具和金融市场来给予辅助。按照国际经验来看，解决这个问题的最有效的方式，无疑是期货市场。

　　只要期货价格与现货市场的价格，能够在交割月有效回归，那么现货企业就可以利用期货市场进行套期保值、价格发现等操作来管理风险。期现之间有效回归的主要原因就是现货可以在交割月份通过期货的实物交割来实现现货与期货的连接。国内低硫燃料油出口形成保税仓单就是完成了整个期现转化的“最后环节”，打通国内现货与保税交割的“通道”。随着市场的不断完善，实体企业参与的增加，必然有助整个产业管理风险。

　　二、增加定价“话语权”。

　　虽然低硫燃料油开始在全球广泛使用，但是全球低硫燃料油市场目前没有形成定价体系。亚太区域的燃料油价格目前主要参考新加坡普氏定价（Mean of Platts Singapore, MOPS）。2020年6月22日低硫燃料油期货在上海国际能源交易中心上市，成为第一个上市的明晰的期货品种。

　　未来如果国内低硫燃料油能够大量出口的话，产业内会有更多的企业参与期货市场来管理风险，随着参与数量的增加，国内低硫燃料油相关企业的“价格反映比重”必然在期货价格体系增加。有助于提升我国在能源领域特别是低硫燃料

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