建信期货：聚丙烯需求逐渐趋弱价格偏弱运行

2020-11-04 10:00:01 和讯期货

一、原油偏弱运行

近期国际油价震荡走低，成交量略有回升。供应端，OPEC10月JMMC会议继续聚焦减产执行率问题，未提及对减产计划的修改。我们认为伴随利比亚产量的快速提升、需求恢复速度不及预期以及第三阶段减产迫在眉睫，OPEC可能在未来对减产计划进行修改，进而对油价形成支撑。需求端，美国汽油需求恢复速度趋缓，且近期汽油裂差回落加速；由于冬季严寒以及疫情导致燃料需求同比大增，馏分油需求得到一定支撑。短期来看，需求仍无起色，供应端在OPEC出台新的减产措施前依然不容乐观，预计油价偏弱为主。

图1：全球原油库存（千桶）

数据来源：Bloomberg，建信期货研投中心

图2：美国原油库存累计变化（千桶）

数据来源：EIA，建信期货研投中心

图3：美国汽油库存累计变化（千桶）

数据来源：EIA，建信期货研投中心

图4：美国馏分油库存累计变化（千桶）

数据来源：EIA，建信期货研投中心

图5：炼厂原油输入量（千桶日）

数据来源：EIA，建信期货研投中心

图6：美国原油产量累计增速（千桶日）

数据来源：EIA，建信期货研投中心

图7：Brent投机净多（手）

数据来源：Bloomberg，建信期货研投中心

图8：原油投机净多（手）

数据来源：Bloomberg，建信期货研投中心

二、聚丙烯基本面分析

PP开工率均小幅下滑但仍在高位，截至30日，国内聚丙烯装置开工负荷为88.53%，较上周的89.89%减少1.36个百分点。本周新增大连恒力二期二线、宝来石化一线、齐鲁石化以及中沙天津等PP装置停车检修。总体来看，本周装置产量损失量有所增加，使得开工负荷略有走低。检修高峰期过后，周度产能损失量变动有限。本周国内聚丙烯装置产量损失量约6.65万吨，上周的产量损失量在5.86万吨，周环比增加约13%，下周暂无听闻计划开车及停车检修装置消息。

当前去库空间好于预期。产业链上下游整体库存处于正常水平，上游石化库存与往年相当，部分下游库存如塑编的原料库存、BOPP的成品库存都低于往年。当前的库存结构下，未来一段时间内上游库存仍不会出现显著压力，在下游订单、利润情况良好的情况下，库存还有望向下游转移。旺季临近尾声，下游再度补库时，也将是四季度供需确定性转弱的时点。

聚丙烯下游制品开工方面，塑编开工小幅提升，部分企业订单略有改善，BOPP、注塑行业开工稳定。PP下游塑编开工率在59%，BOPP行业开工在63%，塑编企业订单好转，部分企业提负生产，下半年国内各行业逐步复苏，BOPP市场刚需量有所增加，BOPP企业订单累积，工厂多按需采购。编订单明显不及BOPP，目前下游BOPP利润扩大至1400元/吨左右，成品存货非常低，未来一段时间内BOPP的需求仍将比较乐观。不过下游的实际需求表现、整体产业链库存主要能维持相对的供需平衡，但11月后很难再带来环比改善，新装置投产的真正影响或许会在此时才开始体现。乐观的情况是下游再出现一次短期的集中补库，将流通环节的部分库存转移至下游。

三、后市展望

当前聚丙烯偏弱运行，基本面矛盾暂不突出，月内有部分新增装置投产但标品供应没有出现明显增多，两油库存在节后维持中低位，下游BOPP、注塑开工稳定，刚需力度不减。四季度，国内仍有投产增量，中科炼化、烟台万华预计在10月份兑现，而需求端逐渐趋弱，节后去库速度放缓，01合约可逢高做空。

图9：PP开工率（%）