招金期货：供需预期偏利空 PE逢高做空

核心观点：

尽管石化库存处于较低水平，但是港口库存上升，进口货源降价对国产货源支撑减弱，11月石化检修装置减少，新增产能利空再次集中投产，下游需求有下滑预期，现货供需矛盾预期加剧，2101/2105合约维持反弹空策略，仅供参考。

投资策略：

本策略的逻辑支撑

1、石化开工负荷及供应预期上升

图1：国内PE日度供应情况

数据来源：招金期货研发中心

石化检修涉及产能在200万吨左右，开工负荷在91%左右，石化日产量在5.37万吨左右。目前140万吨检修均为非计划性检修，其中110万吨计划11月中旬之前开车，11月份仍有155万吨新增产能计划投产，预计石化供应逐步上升。

表1：国内PE装置检修计划

2、新增产能计划投产

表2：国内PE扩能计划

2020年国内PE计划新增年产能460万吨左右，其中已投产310万吨，而且装置均已正常生产，11月份海国龙油石化、烟台万华、延长中煤榆林计划投产，涉及产能150万吨左右。

3、进口供应预期上升

图2：进口PE利润走势情况

PE中东线性美金在930附近，折算人民币成本7650左右，与石化出厂价持平，进口竞价优势上升，货源供应增加，港口库存上升，美金市场回调风险加大，对国内市场支撑减弱。

总结：

尽管石化库存处于较低水平，但是港口库存上升，进口货源降价对国产货源支撑减弱，11月石化检修装置减少，新增产能利空再次集中投产，下游需求有下滑预期，现货供需矛盾预期加剧，2101/2105合约维持反弹空策略，仅供参考。

风险提示：

1、石化扩能延迟；

2、进口供应低于市场预期；

3、库存维持低位，石化企业暂无压力，出场价维持高位。

招金期货1队 王键