苯乙烯基本面利多因素逐渐消化 需谨防边际风险

近期成本端国际原油市场不确定因素较多，价格波动剧烈。不过，从苯乙烯基本面来看，现货市场对盘面支撑较强。近期苯乙烯现货市场涨幅较大，后期，苯乙烯主流大厂有检修预期，下游高开工将继续，叠加国外炼厂检修导致的苯乙烯进口量减少，短期内对价格有提振，但当前仍需谨防国际宏观方面风险，市场前期利多已逐渐消化，中长期看，供应紧张格局将有所缓解，前期多单需谨防回调风险。

一、苯乙烯期现货市场分析

图1：苯乙烯现货市场价格（单位：元/吨）

数据来源：徽商期货研究所隆众

自10月初开始苯乙烯现货价格上涨明显，目前维持在7400-7800元/吨区间。近一周，华东市场均价为7406元/吨，上周均价为6639元/吨，环比约涨11.55%；华南市场均价为 7900元/吨，上周均价为6895元/吨，环比约涨14.58%；华北市场均价为 7522 元/吨，上周均价为6665元/吨，环比约涨 12.86%。再从国际市场来看，亚洲苯乙烯市场整体呈现涨价走高趋势，一方面，因为韩国丽天部分苯乙烯装置出现意外故障，减产或短停，市场货源进一步减少；另一方面，中国苯乙烯库存持续下降。欧洲及美国市场也呈现涨价上扬走势，因亚洲市场大涨，套利带动欧洲市场走高，同时美国预期有向好的经济刺激政策，且有苯乙烯装置减产发挥部分支持作用。

图2：苯乙烯跨期价差走势（单位：元/吨）

数据来源：徽商期货研究所Wind

图3：苯乙烯基差走势（单位：元/吨）

数据来源：徽商期货研究所Wind

近期苯乙烯期价继续抬升，基本面刚需支撑强劲。截至11月09日，主力EB2101合约收盘于7391元/吨，主力EB2101合约与2102合约价差在501元/吨，近月表现强于远月；基差方面，因基本面支持现货市场，现货价格表现强劲，在有效支撑下，从十月中旬开始基差走强明显，基差结构已从负值转为正值。截至11月09日，主力EB2101合约对华东市场主流价基差在164元/吨，对华南市场主流基差在759元/吨。

二、苯乙烯市场供需分析

图4：苯乙烯成本、利润情况（单位：元/吨）

数据来源：徽商期货研究所隆众

图4：苯乙烯及下游开工情况（单位：%）

数据来源：徽商期货研究所隆众

近期，苯乙烯涨幅明确强于原料端，苯乙烯工厂利润转好。据隆众统计，截至11月06日，原料纯苯挂牌在3750元/吨，较10月底涨150元/吨；乙烯价格740美元/吨，较10月底收跌50美元/吨CFR东北亚；理论上非一体化装置成本在5445.8元/吨附近，较10月底涨8.17元/吨；苯乙烯价格在7670元/吨，较10月底上涨910元/吨，非一体化装置利润空间在2224.2元/吨附近，较10月底理论值上涨901.83元/吨。

下游需求方面，三大下游依旧维持高开工率，且PS行业高开工情况预计将延续更长时间。苯乙烯刚需支撑强劲，企业产销盈利在扩大，且主要下游产销利润仍可观。据隆众资讯统计，截至11月06日，国内 PS行业周度产量为 6.31 万吨，开工率 84.69%，较上周增加 0.56%，利润空间在1530-1715元/吨区间。国内 ABS 行业周度总产量为 8.06 万吨，行业开工率99%。国内 ABS 毛利平均为6161 元/吨，环比涨 274 元/吨，涨幅 4.7%。国内 EPS 周度产量约为9.00 万吨，装置开工率约 75.87%，环比下降 2.73%，部分工厂接近满负荷生产。

图6：国内苯乙烯工厂库存（单位：吨）

数据来源：徽商期货研究所隆众

目前，国内苯乙烯工厂库存总量降幅明显，近期华东地区多数工厂存在库存下降表现，且处于相对低位。社会库存方面，华南苯乙烯主流库区目前总库存量在2.75万吨，环比减少0.5万吨；商品量库存在1.54万吨，环比减少0.12万吨。江苏社会库存目前总库存量在20.38万吨，环比降3.35万吨；商品量库存在18.48万吨，环比降3.25万吨。整体来看，苯乙烯企业库存及社会库存均保持下降，且预期后市码头到货有减少。

三、苯乙烯后市逻辑

成本端国际原油市场不确定性因素依然较多，波动风险较大。然当前苯乙烯基本面表现强劲，供需改善，现货端货源紧张推涨现货市场走高且对盘面有支撑，同时，国内外均有装置意外短停叠加进口量下滑等利好刺激。短期，苯乙烯或维持偏强运行。长期来看，12月下旬苯乙烯进口量或有回升预期，且2021年国内苯乙烯仍有产能投放计划，现货紧缺格局将得到逐步缓解。当前苯乙烯估值相对高位，需谨防边际风险等。

作者简介：刘娇，徽商期货分析师，毕业于诺丁汉大学金融与投资专业，硕士研究生。具有良好的经济学与金融学专业基础，具有金融研究实习工作经验，熟悉行业分析工作。曾在IERI国外期刊、中国留美经济学会（CES）上发表论文。目前在徽商期货研究所从事期货品种分析以及策略研发工作。