产能去化为主 双焦短期易涨难跌

2020-11-15 09:09:51 和讯期货  中信建投期货

摘要

本期策略:

利多因素:

1.山西地区产能去化企业正在逐步关停,供给料将进一步收紧;

2.铁矿石跌价钢厂利润改善,为焦炭上方腾出空间;

3.国内经济增长动力有所切换,消费复苏步调基本赶上生产恢复步调;

4.美国大选结果基本落地,叠加新冠疫苗成功研制,外部环境不确定性降低;

利空因素:

1.全国平均吨焦盈利近500元,钢材利润空间受到挤压;

2.年末赶工不及预期,终端需求季节性回落;

结论:

总体来看,国内经济增长动力有所切换,消费复苏步调基本赶上生产恢复步调,与此同时,美国大选结果基本落地,叠加新冠疫苗成功研制,外部环境不确定性降低,宏观形势整体向好,市场情绪偏乐观,四季度中国经济增长料将持续复苏。

焦炭方面,期价小幅回调修整,第七轮提涨尚未落地。全国30家独立焦企平均吨焦利润达到483.85元,较上周+2.97元,继续刷新近2年新高。相较上周,本周230家样本焦企产能利用率和日均产量均略有下降,焦炭库存环比上周-3.21万吨,本周山西地区产能去化企业正在逐步关停,供给料将进一步收紧;钢厂高炉开工率继续下降,本周110家钢厂焦炭库存环比上周+12.35万吨,可见补库积极;港口库存连续两周累库,但增幅有限,远低于去年同期。

焦煤方面,受焦炭高利润支撑,期价小幅上扬。本周煤企出货节奏良好,焦企炼焦煤库存环比上周+33.17万吨,钢厂炼焦煤库存较上周环比-5.87万吨;山西安全检查和超采治理频繁,焦煤整体产量有所收紧;焦炭利润高位,下游对焦煤采购积极性不减,但需考虑焦化去产能对焦煤需求的冲击。港口焦煤库存继续下滑,刷新逾19个月新低,蒙煤通关季节性回落,澳煤进口配额基本消耗完毕。

综上所述,焦煤2101合约&焦炭2101合约仍维持偏多观点,建议多以观望为主。

不确定性风险:

扩大内需政策,海外二次疫情风险,经济通缩风险。

正文

行情回顾

11月第2周,焦炭盘面回调修整,焦煤期价大涨。截至11月13日,盘面焦煤01合约较上周上涨4.98%,山西主焦煤现价为1470元/吨,暂无波动;盘面焦炭01合约冲高回落,较上周微涨0.06%,天津港(600717,股吧)山西产一级冶金焦平仓价为2350元/吨,第七轮提涨未能落地。

宏观数据/事件

2.1 经济复苏活力持续向好,货币政策或重回中性

1)猪价下跌拖累CPI,PPI跌幅平稳。10月CPI同比0.5%,预估0.8%,前值1.7%;10月CPI同比回落至“1”以内,主要受猪肉价格大跌和高基数效应影响,核心CPI同比涨幅稳定,市场普遍推测11月CPI增速或进一步下行。10月PPI同比-2.1%,预期-1.9%,前值-2.1%;PPI跌幅仍受原油价格拖累,黑色和有色金属工业品价格涨幅较大,未来PPI同比将继续改善,但仍面临通缩风险。

2)货币、财政政策逐步回归中性。10月社融增量超预期达到1.42万亿,存量为281万亿,同比增长13.7%。新增人民币贷款6898亿,新增贷款下滑,但融资结构有所优化,短期贷款缩减。相较9月,M1同比增速回升1PP,M2同比增速回落0.4PP,M1-M2剪刀差继续收窄,表明企业和居民消费持续恢复。

总体来看,国内经济增长动力有所切换,消费复苏步调基本赶上生产恢复步调,与此同时,美国大选结果基本落地,叠加新冠疫苗成功研制,外部环境不确定性降低,宏观形势整体向好,市场情绪偏乐观,四季度中国经济增长料将持续复苏。

焦煤焦炭基本面供需分析

3.1 双焦厂内累库,港口库存走势分化

焦煤方面,焦企持续累库,钢厂、港口库存继续下降。截至11月13日,100家独立焦化厂炼焦煤总库存942.82万吨,较上周环比+14.87万吨;北方四港焦煤港口库存314万吨,较上周环比-3.5万吨;110家钢厂炼焦煤库存871.59万吨,较上周环比-5.87万吨。

焦炭方面,港口库存增幅有限,焦企变动较小、钢厂开始累库。截至11月13日,100家独立焦化厂焦炭总库存18.72万吨,较上周环比-0.02万吨;北方四港焦炭港口库存234万吨,较上周环比+1.5万吨;110家样本钢厂焦炭库存464.66万吨,较上周环比+12.35万吨。

3.2 大中型焦企开工率均下滑,钢厂、小型焦企开工率略有提升

截至11月13日,钢厂开工率67.4%,较上周环比+0.27PP;小型焦企开工率66.77%,较上周环比+0.84PP,低于同期平均水平;中型焦企开工率74.47%,较上周环比-0.91PP,略高于同期平均水平;大型焦企开工率87.36%,较上周环比-0.6PP,高于同期平均水平。

3.3 钢厂利润修复,焦炭利润率暂无变动

3.4 终端需求恢复九成以上

3.5 关注远近月价差

 

(责任编辑:陈状 )
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