镍：成本居高不下，镍铁厂利润遭挤压

观点小结

SMM1#电解镍报价119300-124300元/吨，俄镍升贴水报150至200元/吨，基本持平，市场成交寥寥。随着货源紧张情况逐渐缓和，贸易商纷纷下调金川镍升水，报5100-5150元/吨，市场交投氛围欠佳。

LME镍库存增加至23.92万吨，受疫情影响，海外镍消费受到抑制，库存仍处于高位。国内方面，SMM三地仓单库存降2840吨至32670吨，上海地区几乎无国产镍板和进口镍豆入库，仅有少量俄镍清关补给，因此降库幅度较大。

不锈钢价格走弱，致使钢厂亏损扩大至1538元/吨，在钢厂压价、转产、寻求经济原材料等一系列操作之下，镍铁价难以支撑，开始回落，但是镍矿价格居高不下，镍铁厂利润回吐甚至陷入亏损。

操作建议及逻辑：观望。目前镍基本面多空因素交织，国内镍矿港口库存下滑至低位，菲律宾雨季期间出货下降，对成本端形成强有力的支撑。而下游不锈钢通过使用废不锈钢、进口镍铁，从而对国产镍生铁的高价接受度降低，若不降价，镍生铁则面临有价无市的情况。此外，国内电解镍降库趋势延续，预计镍价维持高位震荡格局，操作上建议观望。

风险提示：新冠疫情进展；印尼、菲律宾政策动向；不锈钢大幅累库。

上周行情回顾：

疫苗传出利好，内外镍价齐涨

疫苗传出利好，内外镍价齐涨

上周疫苗方面传出利好消息，宏观消息刺激金属价格上涨，沪镍主力合约偏强震荡运行，周涨幅2.29%，收于118620元/吨。截至周五，俄镍升贴水报150至200元/吨，基本持平，市场成交寥寥。随着货源紧张情况逐渐缓和，贸易商纷纷下调金川镍升水，报5100-5150元/吨，市场交投氛围欠佳。

海外方面，LME镍价大涨3.64%，最终收于15920美元/吨，LME（0-3）升贴水为-44美元/吨。

数据来源：Wind，SMM，天风期货研究所

镍铁小幅过剩，铁厂陷入亏损?

镍矿港口库存下滑，价格稳居高位

菲律宾步入雨季，红土镍矿出货量降幅明显，国内镍矿港口库存快速下滑至712.59万吨，1.8%、1.5%菲律宾红土镍矿CIF价格维持高位，分别为101美元/吨、75美元/吨。

菲律宾雨季持续到明年3月，据悉，菲律宾第二大镍矿石生产商--全球镍铁控股公司（Global Ferronickel Holdings Inc）11月11日表示，公司已同意向中国宝钢资源国际有限公司出售130万湿吨镍矿石，2021年交货，较2020年的数量增加30%。大公司积极寻求海外货源，而小企业矿石紧张局面难改。

数据来源：Wind，SMM，天风期货研究所

镍生铁小幅过剩，价格快速回调

上周五，SMM高镍生铁均价为1090元/镍点（出厂含税），市场情绪走低迅速，成交情况并不活跃，部分铁厂虽出货意愿增强，但钢厂下场采购寥寥。

10月国内镍生铁产量4.37万吨，同环比均下降，主因在于原料吃紧，不锈钢厂替代材料用量增加，镍铁出现小幅累库，铁厂主动减产。

预计11月份产量仍处在下滑阶段，镍铁小幅过剩的局面或将有所缓解，但不锈钢压价明显，镍铁价格仍有下调的可能。

数据来源：SMM，51bxg，天风期货研究所

国内铁厂陷入亏损，后续面临减产

截至11月13日，山东、福建、辽宁、江苏、内蒙古地区的镍生铁RKEF现金成本分别为1070 、1135、1176、1200、1231元/镍点。询盘价快速走低，镍铁厂陷入亏损。伴随着菲律宾雨季来临，镍矿到货量减少，原料短缺窘境进一步凸显，后续镍生铁厂将继续减产。

数据来源：SMM，天风期货研究所

纯镍进口仍然亏损，国内去库明显?

沪伦比值下行，电解镍进口仍然亏损

上周海外镍价涨势相对更猛，剔除汇率影响后的沪伦比值在1.129附近。进口方面，电解镍进口亏损大约在3527元/吨左右。

上海保税区纯镍库存环比持平，周内暂无进口货源到港。与此同时，进口亏损不断扩大，保税区外贸仍然几无交投。因此保税区纯镍库存仍然为2.43万吨。

数据来源：SMM，安泰科，天风期货研究所

LME镍库存高企，国内社会库存降幅明显

上周，LME镍库存增加至23.92万吨。受疫情影响，海外镍消费受到抑制，库存仍处于高位。其中镍豆库存占比高达88%，但是很多镍豆陈年已久，粉化程度严重，不是国内镍豆消费的主要来源，预计难以流入国内。

国内方面，SMM三地仓单库存降2840吨至32670吨，上海地区几乎无国产镍板和进口镍豆入库，仅有少量俄镍清关补给，因此降库幅度较大。

数据来源：Wind，SMM，天风期货研究所

亏损的不锈钢厂仍在积极投产?

不锈钢小幅累库，钢厂高排产延续

2020年10月，不锈钢粗钢产量合计278.37万吨，环比增加0.71%，同比增加11.58%。其中200系87.79万吨，300系134.18万吨，400系56.40万吨。300系产量环比下降，一方面是由于部分大厂转产400系不锈钢，另一方面部分钢厂表示接单略有压力，加之原料上涨导致成本居高不下，利润收缩。

上周，佛山、无锡两地不锈钢库存小幅累库至55.37万吨。300系热轧增加较为明显，近期北部湾、青山系等热轧资源都有一定量的到货，其中华南某钢厂已到5000吨左右的热轧资源(包括201+304) 。

数据来源：SMM，51bxg，天风期货研究所

不锈钢现货疲软，钢厂亏损扩大

无锡地区不锈钢现货市场持续弱势行情，304毛边冷轧卷报14000-14500元/吨，钢厂亏损扩大至1538元/吨，钢厂对镍生铁报价或进一步走低。

国内钢厂11月份整体产量继续维持高位，200、300系产量保持略增态势，300系方面主要由于华东某钢厂计划于11月中旬投产，届时约有2.5万吨产量新增；

400系产量略下降，在于华北大型钢厂调整产品比例。

数据来源：SMM，Wind，51bxg，天风期货研究所