海外检修叠加库存低位 PVC短期存上涨空间

交易逻辑：

供应端：海外受装置检修影响，欧美VCM价格大幅上升，海外PVC价格保持坚挺，台塑上调11月PVC售价对价格构成支撑；国内而言，进入11月后，装置检修压力会逐渐兑现，供应压力逐步释放。

需求端：电石价格持续拉升，给成本端带来一定支撑，管材、地板企业开工维持高位，下游整体刚需表现尚可。

短期来看，PVC现货运行紧跟自身基本面，短期市场现货紧张局面或将延续，上游保持预售，挺价报盘，部分交付出口订单，市场到货依然不多，下游刚需稳定，社会库存继续下降，参与者心态稳定。

一、PVC期现市场

10月以来PVC现货价格开始走高，从生产企业方面来看，多数企业出货顺畅，预售单较多，华东乙烯法企业货源紧张，多封盘不报。市场上区域到货不均，社会库存偏低，商家挺价意向较高。下游对当前高价抵触，大型制品企业开工尚可，部分中小型企业利润薄弱下开工偏低，接单维持刚需。

图1：PVC期现市场 单位：元/吨

数据来源：Wind

外盘：CFR中国PVC价格达到2011年8月以来的最高水平，同时CFR印度价格也攀升至2011年6月以来的最高水平，另外LG化学在丽水的65万吨/年装置受蒸汽裂解装置停产受限，开工下降，进一步加剧了供应紧缺局面，本周亚洲PVC市场报盘上涨。总体来看，海外偏紧格局要持续到11月中旬，海外装置产量集中释放可能在12月，中期来看，PVC或面临上涨空间不足问题。

图2：PVC国际价格 单位：美元/吨

数据来源：Wind

二、PVC供应端

11月总体来看，电石法PVC：国内PVC生产企业出货情况较好，库存偏低，价格坚挺，PVC期货不断探高，利好现货市场，商家报盘走高，而后随着期货回落，市场报盘小幅松动。乙烯法PVC：国内乙烯法PVC受市场缺货以及外盘价格走强支撑，价格维持高位运行。华东PVC市场乙烯料价格主流8050-8250元/吨左右。

美国方面，由于受上游氯碱供应紧张及不可抗力影响，美国三季度PVC库存环比下降10%，较去年同期降低了近53%，这导致美国PVC出口价格继续上涨，并创出9年来新高。印度方面，CFR印度货源交付受集装箱及船运的交付延迟，导致了市场货源紧张，市场预期10月印度进口量在10万—11万吨，主要市场发货延迟。

开工率：据统计，截至上周PVC生产企业周均开工率在76.69%，环比上涨4.67%，同比上涨1.56%。其中，电石法开工率在80.12%，环比上涨7.20%，同比上涨4.03%；乙烯法开工率在60.70%，环比下降7.17%，同比下降9.96%。

图3：PVC开工率

数据来源：Wind

图4：PVC月度产量 单位：万吨

数据来源：Wind

从库存看，截至上周周末，国内PVC社会库存环比减少16.12%，同比减少0.07%，从华东区域来看，环比减少16.03%，同比增加1.50%，华南区域环比减少16.74%，同比增加11.18%。华东库存为13.1万吨，华南1.89万吨。上游生产企业新出报价多继续推涨，上游预售较好，尽管近期开工负荷逐步提升，但待交付货源偏多，企业无销售压力。市场需求向好从PVC企业出库数据也可见一斑。目前来看，PVC结构和PP较为类似，现货端去库挺价，但是预期有增量装置投放压力，且存量装置冬季高开工。

图5：PVC社会库存 单位：万吨

数据来源：Wind

图6：PVC华东和华南库存 单位：万吨

数据来源：Wind

表1：近期PVC装置检修计划

数据来源：金联创

三、PVC需求端

随着原料PVC及相关助剂价格上行，部分下游制品企业亏损增加，终端抵触情绪升温。但货源偏紧局面还将维持一段时间，短期现货怕是难以下跌。但终端抵触情绪升温，矛盾开始逐步出现，市场参与者存在一定担忧情绪。另外由于集装箱仍然很紧，天津港(600717,股吧)仍然未恢复正常，前期的出口订单实际兑现量并不大。本周华东库存持续大幅去化，国内需求反馈表现超预期。

外盘报价抬升后，国内外价差逐步扩大，PVC出口套利窗口逐步打开，出口增加数量增加。PVC出口形势向好，出口量也有所回升。8月份开始，国外部分PVC装置停车检修，加之印度地区市场需求有所恢复，国外PVC货紧价杨。国外货源供应紧张，加之部分区域需求恢复，PVC出口或进一步增加。

图7：PVC表观消费量 单位：万吨

数据来源：金联创

图8：PVC出口量 单位：万吨

数据来源：金联创

图9：房地产累计数据对比

数据来源：Wind

四、策略分析

PVC基本面表现良好，货源供应偏紧，下游市场刚需稳定，社会库存持续回落。技术方面分析，PVC目前在上涨通道内运行良好，预计后期将继续上涨，但也要小心高位回调风险。

五、风险点

疫情影响；中美贸易摩擦；地产赶工；冬季极端天气等

三立期货立实队